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任泽平:5000点旗手 底部呐喊高位理性

来源:华讯财经 编辑:华讯编辑 时间:2016年06月02日 20:21:17

  A股一年时间完成了“快牛疯熊”的转换,上证综指从2014年7月的2000点涨到2015年6月的5000点用了11个月,从6月12日的5178点一路下跌至8月26日的2850点只用了2个多月。大多数投资者感叹“没想到”,没想到股市调整之快,75天跌掉45%。

  《英大金融》记者为此来到北京金融街,采访任泽平。任泽平何许人也?乃引子所示:他是在2014年8月18日,股市2260点时喊出“党给我智慧给我胆,5000点不是梦”横刀战熊的旗手;他是在2015年5月27日,A股站上5000点时,在国君中期投资策略会上提示:“海拔已高,风大慢走。一年前市场认为我疯了,一年后我理性了,市场疯了。”他就是狂热中留份清醒的国泰君安证券首席宏观分析师。

  在任泽平看来,导致本轮市场调整的根本原因是,有毒资产(高估值)加杠杆(从两融到伞形信托和场外配资),由此导致市场微观结构恶化。查场外配资和市场担心货币政策转向只是催化剂,即使不查场外配资,市场也有内在调整的要求,所谓风险是涨出来的,机会是跌出来的。

  由于本轮牛市并不是经济基本面发动的,而是基于对经济转型(创业板牛市)和新一轮改革(主板牛市)预期所推动的,并有资金面的配合,带有很多新特点。这种带杠杆的股市调整就是新情况,并超出大多数人的认知,传导链条是:恐慌性下跌→杠杆爆仓→强制平仓→卖盘呈几何级数涌出→市场受压→微观企业资产负债表破坏、投资者财富缩水、银行不良率上升→市场信心受挫、市场正常的融资功能受损、陷入低迷。

  他进一步分析,调整的第一阶段主要是杠杆爆仓的流动性危机。在第二阶段, 8月份,跌破3500点的诱因是:美联储加息预期+人民币闪贬+股市负反馈+PMI创新低。其一,美联储加息预期升温,全球资金回流美国;其二,8月11~13日,人民币闪贬了4.6%,掀起新兴市场货币进一步的贬值潮,如哈萨克斯坦坚戈对美元大幅贬值30%,巴西雷亚尔贬值24%;其三,6月15 日以来A股去杠杆的调整对中国经济负反馈;其四,8月财新PMI初值创2009年3月以来新低,经济进一步下滑,大宗商品进一步下跌。

  他认为,当前市场面临的任务是去杠杆和去泡沫。救市只是延长了出清过程,不改变方向,市场有自身规律。从去杠杆进程看,场外配资基本去掉,两融降到1.2万亿,正在进入安全区间,市场正依靠自身力量接近出清的尾声。从去泡沫进程看,3000点比5000点估值安全多了,看上去正常多了,上证50可能已经跌出价值。


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