您的当前位置:华股财经首页 > 财界声音 > 正文

紧缩政策:放松?放缓!

来源:华讯财经 编辑:华讯编辑 时间:2011年08月14日 10:44:35

  随着国内7月宏观经济数据的发布,市场又掀起新一轮紧缩政策的大讨论,集中于应将目前的紧缩政策“空窗期”视作政策“放松”还是“放缓”。前者侧重于对通胀拐点的判断,期待政策出现方向性的变化;而后者更倾向于观察期的说法,其间区别不言而喻。

  经济增长:稳态初现

  上半年,中国经济增长一直面临各种困难和质疑,但从数据上看,经济增长似乎并未受到大的影响。7月份规模以上工业增加值同比增长14%,环比回落1.1个百分点。分项来看,投资在资金紧缩的环境下并未大降,前7个月我国固定资产投资同比增长25.4%,上半年累计同比回落0.2个百分点,7月份固定资产投资环比增长0.27%,转跌回升。消费仍在低位徘徊,7月份社会消费品零售总额14408亿元,同比增长17.2%,环比增长1.26%;1~7月份累计同比增长16.8%。出口端的情形明显好转,在6月份进出口特别是进口出现大幅下降后,7月对外贸易的数据企稳并出现了小幅回升,7月份出口同比增长20.4%,进口同比增长22.9%,当月实现贸易顺差314.9亿美元,环比增加92亿美元。1~7月,我国出口同比增长23.4%;进口同比增长26.9%,累计贸易顺差762.1亿美元,较去年同期减少8.7%。

  从景气指标和先行指标中也可看出经济增长企稳的迹象,如本月初公布的PMI数据虽有一定的回落,但仍居于荣枯分界线以上,PMI:NO-INV的合成指标也呈现触底回升的态势(见图1)。而货物周转量和发电量的变化中也可以看出经济增长呈现趋稳的态势。

  从经济增长端来看,紧缩货币政策的确造成了一定影响,但并未如想象般剧烈,经济自身的修复功能在加强,初显趋稳的态势。

  通货膨胀:潮来潮去

  7月我国消费者价格指数同比上涨6.5%,环比上涨0.5%;均高于上月同期水平,其中6.5%也是今年以来CPI同比的最高值。而受金融环境和汇率波动的影响,7月PPI同比上涨7.5%。从这一数字上看,今年的通胀似乎比预想的要严重,紧缩货币政策的效力直至今日仍未充分显现。根据目前的情况来看,2011年通货膨胀的中枢线的确大大抬高,即使到12月份,CPI同比涨幅也难以回落到3%以下的水平,预计全年涨幅将达到5.2%左右。但如若我们把眼光放得再远一些,2012年的通胀形势应该会乐观得多,这一方面由于今年通胀的高基数效应,另一方面也是价格变化自身的规律。

  先看食品,食品中权重最大、价格最不稳定的是猪肉,其在今年通胀中的贡献正可谓“居功至伟”。但从猪肉价格历史变化趋势中可看出其明显服从周期性变化的规律,这与其分散化的生产方式和产品供给自身的规律不无干系。而今年二季度通胀进入“深水区”,也正是本轮猪周期高点之时,其后的价格走势应该进入右侧区间,有利于通胀形势的逐步缓和(见图2)。

  再看非食品,即所谓的“输入性通胀”因素。大宗商品价格脱离全球经济增长所需的均衡价格水平是一个基本共识,关键在于其下跌的速度和深度。美联储QE3的政策推出与否尚不清楚,但从其政策路径上,可以看出量化宽松政策“一鼓作气,再而衰,三而竭”的下场,即期很难对大宗商品现在畸高的价格形成有力的支持,典型如原油价格走势和CRB现货指数走势。而人民币兑美元汇率的不断升值也有助于“输入性通胀”问题的解决。

  综上,通胀虽然仍然是现阶段的主要矛盾,但可以预见其未来(尤其是明年)的重要性会相对减轻,有预测认为,到2012年二季度,CPI会逐步回落至3%的水平。毫无疑问,市场最为关注的流动性指标是根据未来通胀预期变化而调整的,有7至9个月的提前期,于是,才引出了对紧缩政策的思考和争论。

  紧缩政策有可能调整

  上半年,货币政策延续高压紧缩的态势,6次上调存款准备金率,3次上调存贷款基本利率,公开市场也维持相当的压力,以至于市场资金明显吃紧,SHIBOR(上海同业拆放市场)周利率甚至上探9%的高位。进入7月份以来,虽通胀形势仍未出现根本性改观,央行也继续坚持“从紧”的基调,但市场所感受到的政策从紧力度和频度的确出现了明显的变化,资金流也有了喘息之机,于是,市场便有了政策是否“放松”的讨论。但笔者认为,目前的政策“空窗期”更多是由于事件性机会而出现的,很难由此得出基调转变的推论,放缓应该是对当前紧缩政策出现变化的准确表述。

  未来,8月份的通胀数据显得尤为重要。如果出现经济增长稳态保持而通胀退潮的情形,紧缩政策放缓的趋势或会进一步加大,而根据现有数据预测,这也是最可能出现的情形。如若出现8月通胀数据仍难以令人满意的情形,紧缩政策空窗期可能会结束,进一步的紧缩政策(如有新政策出台,则加息较提准的可能性更大)也会随之而来。


创业网   大盘   股票软件   私募内参   黄金价格走势图   股票推荐   千股千评   行情中心   大盘指数   大盘分析   大盘   炒股软件   炒股技巧   股票入门  

相关推荐:

栏目分类


华股财经所载文章、数据仅供参考,风险自负。

提示:华股财经不作任何“加入会员、承诺收益、利润分成”以及其他非法操作方式进行非法的理财服务。

华股财经为深圳市大赢家网络有限公司旗下财经网站 All Rights Reserved 版权所有 复制必究,客服QQ511235903