化工板块关注三类个股机会(股)

华股财经 2012年10月15日 08:57:27 来源:互联网
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  申银万国:化工板块10月投资策略及三季报前瞻(荐股)

  三季报TDI、MDI 个股业绩有望超市场预期。受益TDI、MDI 价格持续上涨,我们预计沧州大化12Q3 单季度EPS为0.39 元(QoQ+49%),Q1-3 EPS 0.85 元(YoY+639%);预计烟台万华12Q3 单季度EPS 为0.30 元(QoQ+18%,YoY+20%),Q1-3 EPS 0.75 元(YoY+5%)。

  我们认为TDI 价格强势主要原因包括:1,国内从净进口转为净出口。07-10 年国内每年净进口TDI 总量在10万吨左右,随着国内产能近期快速释放、外企大量出口及商务部对欧盟货源开展反倾销调查,11 年收窄至5 万吨,12 年1-8 月转为净出口2.9 万吨。2,近期国内实际产量增长有限。拜尔25 万吨/年装置2011 年8 月投产,与巴斯夫16 万吨/年装置合计占国内产能的50%。巴斯夫主动将负荷持续维持在50%左右,拜尔装置由于采用新工艺负荷一直不高并有持续停车技改,蓝星太化3 万吨/年、辽宁锦化5 万吨/年装置长期停车,国内实际产量增长有限。3、十八大临近,TDI 运输短期可能受到一定影响。贸易商预期价格上涨及提前拿货。受以上因素影响,沧州大化TDI 的9 月结算价较9 月挂牌价高出2200 元/吨,较8 月结算价高出3400 元/吨,是其3Q12 业绩超预期的主要原因。其10 月挂牌价进一步上扬至26000 元/吨。预计TDI 价格10 月维持高位,11 月下旬-12月进入淡季、运输限制解除、拜尔开工回升等因素可能导致价格回落。中期走势与拜尔和巴斯夫的生产、销售策略有关。

  万华10 月MDI 挂牌价大幅上调。其中聚合MDI 相对9 月挂牌价大幅上调2700 元至22500 元/吨,纯MDI 相对9月挂牌价上调1000 元至23800 元/吨。我们认为此次提价主要基于市场货源持续紧张。从供应看,厂家旺季轮流检修,其中10 月6 日开始万华烟台20 万吨/年装置将进行为期1 个月的检修,日韩工厂因原料供应问题开工偏低且近期出口中国的量大幅减少,国内企业亦控制发货。从下游看,前期产品价格回调时经销商大量套现,导致社会库存偏低,整体加剧了市场货源的紧张程度。从全年的价格表现来看,万华从以产定销向以销定产的策略转变取得了成功。2012 年国内单月进口量纯MDI 在0.7-1 万吨,聚合MDI 在1.5-2 万吨,其中日韩货源分别占比达到50%、40%,日本货源占国内表观消费量的10%左右。随着近期钓鱼岛问题发酵,国内近日来进口的日本货源大幅减少,我们预计经销商将转向国内采购,万华市场份额有望进一步提高。未来存在对国内供应总量和供给格局产生深远影响的可能性。我们预计MDI4 季度均价高于3 季度,盈利水平将环比提升,全年盈利有望超预期。

  化工3季报盈利仍同比下滑,速度企稳。我们重点覆盖的42 家上市公司3Q12 加权平均EPS 为0.11 元,单季度同比增长-44%,环比增长-3%,盈利下滑速度逐渐企稳。1-3Q12 业绩同比下滑44%,与1H12 持平。

  投资建议:我们9月周报跟踪提示MDI和TDI涨价带来的机会,10月是业绩兑现窗口期,烟台万华沧州大化华鲁恒升有望好于市场预期,长青股份江南高纤也有望保持40%增长。反弹推荐跌幅较大、PE 和PB 较低(PE10-14 倍,PB1.2 倍)的浙江龙盛闰土股份,近期分散染料出货量仍较好。(申银万国证券研究所)


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