抓好内在稳定机制的六大环节

华股财经 2008年08月04日 15:00:32 来源:证券日报 作者:董少鹏
字号:T|T
沪深股市历经9个多月的调整,缩水比例很大,投资者信心受到挫伤。维护资本市场稳定运行,无论对维护广大投资者的信心,还是对实现“保持经济平稳较快发展、控制物价过快上涨”的宏观调控首要任务,都有重大的现实意义。从中国资本市场健康发展的长远目标出发,也需要从战略高度看待市场的稳定问题,加快完善制度,努力减少暴涨暴跌的频次。 中国证监会近期明确提出“完善市场内在稳定机制”的要求,并已在积极采取措施。其方向是增强市场主体的自我约束机制,增强资本的约束机制,使市场的弹性和包容能力不断提高。那么,为实现这些目标,应当从哪些方面入手呢?我认为,至少可从以下六个方面加以考虑: 一是完善舆论稳定机制。资本市场是信心和信息的市场,市场走势反映投资者的信心。投资者的信心指数是否真实地反映市场基本面,是否与经济发展大势相一致,取决于信息传导系统能否及时、准确、全面地将相关信息传导出去,并形成与政经基本面吻合的舆论氛围。 尽管我国资本市场舆论建设已经取得了不小的成绩,但也存在不足,对于宏观经济基本面、上市公司经营状况、证券市场基础建设、经济政策信息乃至党中央、国务院大力发展资本市场的战略部署,舆论中常常出现扭曲和错误的“解说”。这些杂音有时还很有市场,直接影响到市场主体心态的稳定。 为此,要从基础上加强舆论引导工作,从机制上保障和促进政府和市场主体及时、准确、全面地传导信息。监管部门要通过定期、不定期的新闻发布会,及时回应市场的疑问;上市公司要推行全方位信息披露;证券公司、基金公司等机构投资者也应及时披露涉及市场稳定的重大信息。对于有关宏观经济基本面、股市改革发展基本面和市场运行的扭曲和错误的“解说”,要给予必要的澄清和回应,并做出长期性制度安排。 创造良好的舆论氛围,还需要大力推进“中国特色资本市场理论”的建设。用创新的理论指导实践。没有一个强有力的理论体系,资本市场舆论就难以实现真正意义上的稳定。 二是完善秩序稳定机制。坚持依法治市,维护“公开、公平、公正”的市场秩序,是确保资本市场稳定的重要基础性工作。 股权分置改革完成之后,市场利益格局重新调整,市场运行机制和市场主体的行为模式发生新的变化。一些历史遗留问题仍待解决,一些新的违法违规行为随之出现。内幕交易、市场操纵行为更加隐蔽。要针对新的形势,创新监管制度安排。 在提高各市场主体信息披露水平的同时,监管机构要加大稽查力度,依法惩处违法违规行为。需要加强事先、事中的防范和监管。对典型案例及时公布案情,增强案件查处的社会效果。 严格执法与投资者教育是维护市场秩序稳定的“两手”,前者为了消除投机的土壤,后者为了压缩投机的空间。一要继续完善法律法规,及时回答、解决市场新问题,以法律手段规范市场主体行为;二要加强投资者风险教育,增强其自觉抵制违法违规操作的意识和能力,从源头上遏制“跟随投机”的风气。 三是完善供需稳定机制。总的来看,近几年来我国资本市场的供需是基本平衡的。从长期看,我国资本市场的筹资需求和投资需求都还有巨大的发展空间。但在某个具体的市场发展阶段,供需失衡的情况也有发生。 为此,一方面,要坚定不移地推进资本市场的市场化改革;另一方面,要把资本市场供需问题纳入国家宏观调控体系,使市场化改革的大方向与宏观调控之间实现相协调、相一致。 要采取必要措施,保护合理的筹资需求,鼓励高质量的筹资需求,遏制不合理的筹资需求;鼓励长线投资需求,遏制过大的短线炒作需求。要从发行核准、交易税收、收益分配等方面采取措施,建立起“立体化”的供需平衡调控体系,并逐步加以完善。 鼓励优质企业上市;鼓励已上市公司做大做强;加快完善上市公司分红制度,增加投资者回报;研究加大保险资金、社保基金、企业年金等机构投资者资金的入市比例。加快对股改解禁股(大小非)“软着陆”的政策和制度安排。 针对市场短期暴涨暴跌,及时采取供需调节措施。采取必要的供需调控措施与完善市场主体的自我约束机制并不矛盾,而应当看作一个问题的两个方面。 四是完善定价稳定机制。所谓定价稳定机制,是指通过完善制度,使证券发行、交易的价格大体上符合市盈率、市净率的一般规律。作为“新兴加转轨”的市场,我国资本市场的定价既受到国家整体经济较强成长性的支撑,也受到资产价格与国际接轨的压力。再加上体制渐变、市场化改革逐步深入的因素,定价体系和机制都有不少变数。国际普遍认同的市盈率标准与我国市场实际还有距离,至今,各市场主体也没有在“中国上市公司的合理市盈率水平”问题上达成基本一致。 我认为,我国作为发展中国家,经济增长速度较快,上市公司市盈率略高于发达国家上市公司的一般水平,是有一定合理性的;但也不能借口中外差异,将市盈率炒高到离谱的地步。进一步说,上市公司的股价无论其发行价格还是二级市场的价格,都应当与该类企业的基本面大体吻合。 实现这样的“市场理性”,最终要靠市场机制发挥作用,要靠资本约束机制。通过近些年的改革,我国资本市场的市场机制、资本约束已经得到增强。进一步改革,还是要充分发挥市场机制的作用,强化资本约束,使市场主体和中介机构在市场筛选、定价、调节供需等方面发挥更大作用。 但我们也必须充分意识到,在加快市场化改革的同时,外部监管约束绝对不可少,需要通过制度安排、政策调节、宏观调控,引导资本市场在供需、定价等方面理性运作。 如果上市公司的发行价格或二级市场价格与该企业的基本面出现严重背离,则各个层面的监管力量应当关注其中是否存在价格操纵等违法违规行为。即使没有发现价格操纵等违法违规的证据,监管者也应当对其中的不理性操作高度警惕,并通过必要的制度安排加以揭示,比如通过交易所系统加大风险提示的分量。 当然,影响上市公司股价的因素多且复杂,监管者不能“硬压”高股价,但对于典型的非理性高股价案例,管理层应当可以有所作为。监管对典型的非理性高股价案例出手,有利于整个资本市场定价体系的理性。 五是完善创新稳定机制。创新是推动金融市场可持续发展的动力源泉。我国资本市场的市场结构、产品结构、投资者结构都需要不断地完善和创新。即使“拿来”也需要再创新。而国内经验和最近美国次贷危机警示我们,创新必须适度,必须与市场的接受程度和投资者的承受能力相协调,与监管能力相适应。要把防范风险放在更加突出的位置。 创新的立足点和落脚点都要紧紧扣住市场主体健康发展这个主题,全面提高上市公司、证券公司、基金公司以及其他市场参与者的竞争力、综合实力、抗风险能力。产品创新、市场创新、体制创新要充分论证,充分考虑创新对市场主体的影响,充分考虑市场主体的认知、接受、风险承受程度。坚持稳健创新、稳健发展。 创新要稳健,并不是要“为稳而稳”。畏惧创新风险,裹足不前,会贻误创新时机,会人为地抑制市场发展和改革,最终还会增添不稳定因素。所以,统筹兼顾、积极稳妥、快慢相宜才是创新稳健的完整内涵。 六是完善排险稳定机制。资本市场是信心和信息市场,也是风险市场。在资本市场运行体系设计当中,最重要的一点就是风险的吸收和排解机制。但同时,资本市场自身也会积聚风险。其中既有政策性风险、也有市场性风险,既有系统性风险、也有局部性风险,既有改革创新的风险、也有日常监管的风险。积极稳妥的排解系统性风险,疏导局部性风险,是排险机制稳定的基本要求。 近5年来,监管者对上市公司、证券公司、基金公司、交易系统进行了系统治理,排解了历史积累的风险,也为建立稳妥排险机制积累了经验。在处理违法违规与促进创新之间,在推动发展与加强监管之间,管理层较好地把握了平衡,避免了风暴式监管以及可能因风暴式监管导致的发展危机。 今后,要继续把握好排解市场风险与市场稳定发展的平衡,把握好市场监管与市场稳定发展的平衡。 当前和今后相当长一段时间,我国资本市场“新兴加转轨”的基本特征不会改变,体制性、机制性和结构性矛盾依然突出。当前要充分利用股权分置改革后市场利益格局和市场运行机制变化带来的机遇,积极应对新的压力和挑战,牢牢把握“完善和增强市场内在稳定机制”这个主题,积极稳妥地推进市场化改革,加强和改善资本市场宏观调控,进一步强化市场基础性建设,完善和优化市场结构。 通过未来一个时期的“内外兼修”,我国资本市场一定能够增强弹性和包容能力,增强吸收压力和排解风险的能力,增强稳定健康发展的能力。
点击排行
  • 热股
  • 股票
  • 视频
  • 财经
  • 理财
  • 学院
华股财经分享投资理财技巧,传播股票知识,提供炒股软件服务。浏览更多信息,请点击 [栏目导航].