股市需要均衡减震系统

华股财经 2008年08月04日 15:00:32 来源:上海证券报 作者:周冠伟
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  ⊙特约撰稿 周冠伟   经历了前两年暴涨行情的A股投资者,大概没几个能想到最近半年的大幅下挫,让手头的利润化为了乌有。   面对股市的下挫,身边很多资深的分析师或投资者都不约而同地认为,未来很可能出现报复性的反弹。同时,在相当长的一段时间里,剧烈的波动将成为股市的常态。笔者认为,股市的长期剧烈波动,是不利于其健康发展的。市场本身缺少调节、缓冲的机能,往往对外部环境的变化有过度反应,加剧了市场的波动。发生次贷危机的美国,近期下跌幅度也只不过约20%,而中国却在此期间跌了4成。国际成熟市场,面对潜在金融危机、甚至经济衰退时,仍比较平稳;而中国股市,在外部环境未发生巨大变化的情况下,却出现了管理层、投资者都不希望看见的剧烈波动。   如何才能出现更理性的市场呢?笔者认为,单纯靠政策的调控,其效应是不能持久的,负面作用则是显然的。笔者认为,管理层除了使用宏观政策去调控市场动向,更应该考虑建立起一套行之有效的市场调节机制,让市场通过自我调节减小波动幅度。   这让笔者想到了股指期货。其实早在两前年,管理层已经准备建立股指期货市场,其创立的目的就是完善证券市场功能,为投资者提供避险工具,让市场形成更好的价值发现功能。我们知道,最近两年股市的暴涨暴跌,很大原因就是投资者的风险意识淡薄,无视了股市的内在价值。究其原因,市场缺少做空机制是造成这种局面的重要因素之一。目前的股票市场,上涨意味着赚钱,下跌就意味着亏损。因此,涨的时候,大家都希望早买进早赚钱,无视了市场风险;跌的时候,大家都希望尽早卖出减少亏损,无视了内在的投资价值。而股指期货正好具有解决这种矛盾的功能,有利于市场形成一套减震系统,令价格变化趋于理性。   相信近两年中参与了股指期货仿真交易,并学习了股指期货相关知识的投资者,都能明白股指期货对证券市场的作用。笔者曾经看到这样的案例:若机构投资者觉得股市仍有下调空间,可以选择在股指期货上做空,而非卖出手头股票,这样的操作,既可以减少其自身的交易成本,也不会因为其大量抛出股票造成市场急速下跌。想来这个案例若应用于当前的股票市场,就能大大缓和市场的波动。   也许会有反对的声音,股指期货仿真交易不是比股市波动更大、更为疯狂吗?这种质疑并非完全没有道理。我们知道,减震系统在特定的情况下,会与主系统产生共振,反而令波幅更大。但我们更应该看重的,是减震系统在常态下的作用。我们还应该知道,股指期货仿真交易的“仿真”性质:第一,仿真交易用的是虚拟资金,流动性无限泛滥;第二,缺乏与股市真正的套利机制,扩大了波动的区间。因此,我们不能以仿真交易的表现,来否定股指期货的价值。   反观权证市场,由于股市下跌,缺少赚钱效应,一些投机性的资金又再次瞄上了权证。而且,如同去年6月的权证行情,投机资金炒作的,仍然是内在价值为0、实际上一文不值的垃圾权证,完全将其视为赌博工具。笔者认为,如果管理层能引导这些活跃的投机性资金,让其在股指期货中以风险承担者的身份出现,相信能更有利于证券市场的健康发展。
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