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农业受宠 小心暗礁

来源:华讯财经 编辑:华讯编辑 时间:2012年02月26日 18:31:54

  农业投资热潮正在PE、VC、产业基金中兴起。看似机会喷薄而出,但要赢得这杯羹,还需仔细考量农业投资的几大暗礁。

  农业在中国,已经渐渐颠覆了“低端”的形象。农业现代化成功吸引了那些以往总是聚集于高科技、IT领域的风险资本的关注。较为知名的有高盛、黑石、联想控股、中粮农业产业基金、美国泰山投资、红杉资本、达晨、九鼎、青云等……无论是PE、VC,还是产业基金,一股农业投资热潮正被它们掀起。(图1,图2)

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   热潮后面的行业大背景是,传统农业在科技与管理手段日益更新的时代正在发生着剧变。育种、种养殖、加工、流通,各个环节都在发生着变化;生物技术、物联网技术等科技手段正颠覆性地对延承几千年的农业生产方式进行再造,分散而粗放的发展方式正在逐渐向集约、规模化的现代农业转型。

  而另一方面,随着中国城镇化进程加速,农村劳动力将严重流失。2006~2009 年,中国城镇化的年均增速接近1%;1999~2009年,我国农村人口以年均1.39%速度减少,越来越多的农村人口进入城市谋生,导致农忙时节农村劳动力严重不足。人口老龄化更是导致劳动力中坚力量削弱。劳动力流失叠加老龄化,将使农业劳动力成本持续增加,这又将驱动农产品的价格趋势长期上涨。农产品的价格上涨虽然给农业企业经营带来了一定的困难,但通过资本的规模化、品牌化改造,获得发展引擎的企业反而将从中收益,进而抬高农业投资的回报率。

  这就是整个行业的大背景。农业企业在机械化、规模化过程中,需要依赖大量的资金投入,为大规模资本的进入提供了绝佳机会。清科研究中心最近公布的“2011年中国最具投资价值企业50强”排名中,提供高端有机农业食品的上海多利农业发展有限公司位列第二名。在内需消费占GDP构成比重逐年提高、国民财富迅速增加的背景下,大众消费领域的细分市场将会涌现一批以商业模式创新带动高成长的优秀企业,而新兴农业投资正在进入密集期。

  几大投资“暗礁”

  高涨的投资泡沫  随着大批资本投资者的涌入,农业出现了严重的投资泡沫。一个好项目,便会有数量众多的投资者竞争,竞相抬价,使得投资价格水涨船高。部分投资者甚至发动了恶意的价格竞争,压低了农业领域的投资回报率,甚至出现负回报率。投资回报率的降低势必会影响到农业领域对于投资者的长期吸引力。

  现在投资农业企业的通行标准,也是根据下一年的预期利润来估值,一般给出8~12倍的市盈率,如果过高就要警惕估值泡沫。理性投资对于化解投资泡沫是必需的,这需要在项目尽职调查中挤干虚高的投资泡沫。除此之外,还要站在保护产业格局的角度,思考自己的优势在哪里,进行适当的取舍。对于中国农业而言,走产业化道路才是出路,也能有效防范投资泡沫。投资者控制了整个产业链之后,不仅能很好地规避市场风险,还可以通过定价权获得非常理想的收益。此外,投资产业链还可以获得各个环节的利润,扩大利润空间,用利润来平抑当前过高的估值。

  避免过早退出  农业项目受自然条件限制很多,增长速度有限,年增速目前仅能维持在3%~6%之间,要实现翻倍的投资获利,所需时间比其他行业更长;而另一方面,农业项目也存在上市难的问题,如“公司+农户”的经营模式备受审核监管关注,质量控制和财务规范是两大门槛。农业的固定生产周期很难通过外界的某些改变而缩短,这也决定了农业投资回报周期比较长。美国最大的PE之一黑石集团便从山东寿光农产品物流园有限公司的控股母公司地利控股集团退出,距其介入不过年余时间。据悉,黑石集团的退出与寿光农产品在香港上市推迟以及相关牌照及土地过户等问题相关。对于PE而言,农业这个需要长期准备和持续投资的行业,其投资节奏是很难适应的。

  农业的长周期意味着投资者要有好的心态、有打持久战并持续投入的准备。在选择项目时要严格把关,并在项目进行期间进行跟踪辅导,陪伴企业一同成长,而不能做甩手掌柜。多数获得较好投资回报的农业项目,在产业链上下游都有所布局,全产业链模式给农业投资带来了持续稳定的增长。做农业投资,特别是做战略性产业投资,最好要有全产业链思维,不能想着第一年投资、第二年观望、第三年就退出。产业链投资需要注意以下几点:一是在打通上下游的过程中并不是要全程参与,而是要参与价值链的关键环节,突出自身的核心竞争力,并加强与外部的战略合作,同时要对整个行业链条进行完全的监督;二是在进行产业横向化发展的过程中,要选择行业吸引力与核心企业自身资源匹配度较高的业务,切忌资源过度分散、平均,以至于所有业务都丧失市场竞争力。

  远离食品安全高压线  一旦所投农业项目出现与食品安全相关的问题,小到经营波动,大到直接清盘,甚至还要被追究法律责任。如双汇、雨润瘦肉门事件,就让投行高盛神经高度紧张。即使跟自己所投项目无关,只要相关子行业发生食品安全问题就会殃及池鱼。三聚氰胺事件,就让每一家乳品企业无一幸免。目前食品安全问题还未得到全面解决,市场监管也有待加强,这给农业领域的投资者增加了不小风险。

  农业的投资者需要对食品安全给予高度重视,督促管理层,通过加强现场管理和引入科学的技术手段,防范和杜绝食品安全问题。农业投资还要有产业链的投资思维,这样做能从源头保证产品的质量。全产业链能够控制原料供应、加工和产品质量,保障后端的食品安全。例如江苏丹阳的一家农牧公司,便是将现代物联网技术运用于传统生猪养殖的样板。26人的养猪场,有4名博士,10名硕士。在养了3615头母猪的养殖场内,居然闻不到一点臭味;每天给猪听两遍轻音乐,每21天给猪洗一次澡,甚至在外地可远程监控母猪的发情、生病及诊治;猪粪经公司自建的厌氧发酵罐发酵,每年可发电81万度,解决了公司1/3的用电量,也避免了二次污染,有效降低了病害疫情。为避免感染,公司规定外面的猪肉严禁进入公司,员工们所吃猪肉均来自自家的养殖场。在距离母猪场约5公里外,公司还有一个现存栏2.1万余头生猪的大型养殖场,那里养殖出的“蛋白型”(瘦肉型)猪肉,目前直供上海、杭州等地。由于饲养、用料等均很讲究,生猪的价格较普通猪高出100元/百斤仍然供不应求。

  为了确保投资安全性,建议投资者自己建立一个团队,或者聘请第三方机构加强监督管理,建立一套科学的全过程、可追溯体系。为了从机制上将食品安全与农业企业的利益捆绑,投资者还要把农产品的质量安全指标纳入所投企业的考核指标中。同时,逐步增强农业经营者的科学用药意识,从源头上扎好质量安全监管的“篱笆”。投资者应积极帮助农业企业进行严格的“无公害”、“绿色食品”、“有机食品”等安全认证,坚决杜绝虚假认证。

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