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下跌近45%的沃达丰,借助什么能扭转“乾坤”?

来源:华讯财经 编辑:华讯编辑 时间:2019年02月02日 04:02:14

原标题:下跌近45%的沃达丰,借助什么能扭转“乾坤”?

摘要

沃达丰不断增加固定宽带和融合业务的客户。

移动业务继续推动盈利放缓。

公司注重质量和数量的努力开始对客户组合产生影响。

电信巨头沃达丰(Vodafone)上周(1月25日)收于每股17.97美元,较2018年的32.67美元下跌了近45%。然而,我认为公司内部正在出现积极的趋势。在这篇文章中,我想着重于客户细分和它所采取的方向。

首先,我认为结果并不能证明夸大是合理的。如果我们不考虑外汇走势,会计方法的改变,融资和结算,有机服务本季度收入增长了0.1%。对于像电信这样停滞不前的行业来说,这还不算太坏。

客户趋势

电信行业激烈竞争的问题在于,在一定程度上,价格上涨往往不是可行的选择,高昂的维护资本支出要求是标准,而且考虑到移动/宽带服务被视为一种商品,要在市场上有所作为颇具挑战性。

为了解决这个问题,沃达丰管理层设定了一个目标,要实现更多的融合客户——也就是说,一个客户在一张账单上同时接受固定和移动服务,或者在两张账单上都享受折扣。原因是这些客户提供了更好的ARPU(每个用户的平均收入),有助于降低流失率。

从这个意义上说,在过去两个季度,它增加了529.000个宽带用户和312.000个融合客户。由于固定宽带和融合业务是主要的增长动力(到目前为止仅占总服务收入的26%),这些是我希望看到的领先数字。如果我们回顾过去4年,每个季度都有积极的净增长。

在四年的时间里,欧洲固定宽带用户数量从2019年第三季度的1230万增加到1520万,非洲、中东和亚太地区从103万增加到185万。

在消费者融合客户总量方面,从2016年第四季度的307万增长到2019年第三季度的536万,并且每个季度都有净增长。

这些数字非常令人鼓舞,因为本应解决增长问题的部门确实在毫无瑕疵地增长。

与此同时,移动客户代表了这幅图的黑暗面,大部分服务收入集中在那里(2019年第三季度74%)。在这里,过去12个季度的经济放缓是无情的。如果我们以收入衡量四个主要的欧洲市场(德国、意大利、英国和西班牙),总客户从2016年第四季度的8699万增长到2019年第三季度的8196万。然而,考虑到整个欧洲市场(约占集团服务收入的75%),受西班牙和意大利市场(占服务总收入的13%和11%)困境的影响,如果我们试图软化这一数字,那就没有什么意义了。顾客的减少是巨大的。

我们看到,大部分客户流失发生在预付市场,但在合同市场,过去4年每个季度都有净增加。这种混合是沃达丰在质量和数量上战略变化的结果。我认为预付费客户群体是一种随时可以获得的低成本群体,是一种只追求更高价格、不希望服务升级的客户类型。我喜欢沃达丰关注利润率更高的合同客户,更愿意接受捆绑服务和新产品。

正如我们所说,这个行业的一个问题是ARPU增加的复杂性,价格停滞是正常的,正因为如此,沃达丰的战略重点是降低成本,简化运营模式,加快数字化转型,寻找更多的合作伙伴,更好地利用其资产。本周,沃达丰(Vodafone)宣布,希望延长与西班牙电话公司(Telefonica

O2)在英国的现有网络共享协议,以分担成本。在下一个图表中,我们确认ARPU去年在其主要市场略有下降。

Vodacom

我想强调Vodacom部门在非洲大陆,服务本季度收入为13.2亿美元(€11.5亿,因为公司搬到欧元报告),代表111.8亿美元的12%(€97.8亿)总服务收入,这是随着时间的推移获得牵引力。

上周五(1月25日),该公司股价暴跌的部分原因是,南非经济放缓带来的营收略低于2019年第二季度。我看到的第一个问题是,只有7,300万美元(占总服务收入的5.5%)来自固定宽带,而且它带来了6.4%的ttm的健康增长;剩下的收入依赖于移动服务,年增长率仅为0.5%。

更糟糕的是,Vodacom只有6.8%的市场是合同客户,其余的是预付费客户,他们在过去12个月的客户流动率在84.9%到89.2%之间。这一点危及该司的稳定和可靠的增长。

光明的一面,南非有很多价值解锁首席执行官尼克读了2019年第二季度财报电话会议(强调是我的):“m -

pesa,非洲支付平台,已经超越了它的起源作为转账服务,企业支付,现在提供金融服务,并为移动商务商人支付服务。在移动pesa服务活跃的七个非洲市场,每月有超过100亿美元的支付通过该平台进行。我们现在有3500万m

- pesa客户,在H1 *€04亿m - pesa收入增长了19.4%。在H1年,M-Pesa占新兴消费者服务收入的12.0%。

“我们继续看到非洲和中东市场的巨大增长潜力。第二季数据增长强劲,为18%,但目前数据渗透率仍较低,只有22%的移动客户使用4G服务,而智能手机渗透率仅为43%。随着4G智能手机成本的持续下降,推动其不断被采用,我们的目标是提高ARPU。例如,南非消费者在从3G服务转向4G服务时,通常会多花22%的钱。

结论

客户趋势告诉我们,沃达丰正在发生变化。不管收购Liberty

Global

(LBTYA)有线网络资产的交易是否成功,我们都有理由克服该股的悲观情绪。我们会继续监控如果这一切像管理放心:194亿美元的自由现金流(€170亿)pre-spectrum(之前考虑年度频谱成本)从2019年到2021年。这意味着至少62亿美元每年的自由现金流量pre-spectrum(€54亿),和每年稳定的光谱花费14亿美元(€12亿),覆盖的空间(€40亿)45亿美元的股息。或许沃达丰正在经历的这种情况已经为它打开了一个独特的切入点,获得了极高的股息收益率,对于一家稳定的公司来说并不容易看到。

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