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【招商食品】香飘飘:果汁茶持续超预期,上调至强烈推荐

来源:华股财经 编辑:华股编辑 时间:2019年03月12日 17:28:16

原标题:【招商食品】香飘飘:果汁茶持续超预期,上调至强烈推荐

渠道调研反馈,果汁茶超预期加速增长,终端动销好,打款积极性高。可能出现18Q3-19Q2环比持续高增,前期预期兑现业绩释放,但新品高增下全年预期有望再次上调。我们略调整18-20年EPS至0.73、0.79、1.10元,考虑新品对原有规划的兑现进度、及潜在超预期可能,给予19年扣期权费用前利润(3.85亿),30XPE,115亿目标市值,上调评级至“强烈推荐-A”评级。

果汁茶超预期逐步确认,前期规划预计无虞。招商食品近期草根调研,渠道反馈新品果汁茶超预期加速增长,公司受制产能限制,发货进度不快,但渠道动销好,打款积极性高。此前公司调研反馈,果汁茶19年规划5亿左右,我们根据目前情况判断,该目标大概率实现,进度亦很有可能超市场预期。值得一提的是,由于公司全面铺货未完成,且未进入盛夏旺季,果汁茶目前没有大规模的营销推广配合,因此可预见新品后续发力空间更大。与此相比,冲泡和液体奶茶增速预计放缓,料与春节提前、消费品整体市场增长降速等因素有关,但仍在预期范围内,公司经营总体保持稳健。

产品创新速度快,新媒体营销亮点频频。为满足消费者多元变化的需求,饮料行业要求产品推陈出新速度快,公司果汁茶通过包装创新,结合节庆主体,常常给人耳目一新的感觉。当前,虽未采取大规模营销推广,围绕手机的新媒体推广亮点频频,微博、抖音等方式打造口碑传播,持续为发展蓄势。

股权激励提升团队士气,冲击19年高增目标。公司189月末出台限制性股票激励计划,涉及核心管理、技术人员等69人,限制性股票数量占公司总股本近5%。业绩解锁条件为收入2018-2021年以2017年为基础增长20/50/80/115%,利润以2017年为基础增长10/35/75/115%19年要求收入约在18年基础上增长近25%。股权激励的逐步落地和解锁,将有望绑定核心管理人员,利于团队士气和战略达成。

饮料大单品雏形已现,公司推新扩容能力验证,产品储备充足,发展空间打开。公司此前深耕固体奶茶领域,虽有稳健增长和持续现金流入账,毕竟空间有限,作为饮料市场新兵,能否在激烈竞争中突围仍待观察,因此估值略有压制。若果汁茶销售如期推进,饮料大单品雏形已现,推新扩容能力既可获验证,同时公司尚有“轻奶茶”等储备新品,发展空间有望持续被打开。

新品销量环比高增,估值、业绩双击期到来。我们此前报告及路演中提到,投资香飘飘首先可享受估值差修复:香飘飘上市首个中报发布后,市场对单季度收入下滑、亏损加大有诸多质疑,我们认为该股票存在较大的预期差,并在两个跌停后承压发布深度,提示机会,Q3后股价如期完成(20%左右的)预期差修复。其次是(尤其是新品催化下的)19年业绩成长。后者的完成节奏一般是从估值提升至业绩释放,确认关键节点是一季度预收、二季度动销。从当前情况来看,果汁茶有可能出现18Q3-19Q2环比持续高增,预期兑现业绩释放,但新品高增下又有新预期发酵,估值、业绩双击期有望到来。

果汁茶超预期逐步确认,估值业绩望双击,上调评级至强烈推荐-A”果汁茶超预期加速增长,可能出现18Q3-19Q2环比持续高增,预期兑现业绩释放,但新品高增下又有新预期发酵,估值业绩双击期有望到来。我们略调整18-20EPS0.730.791.10元,考虑新品对原有预期的兑现进度、及潜在超预期可能,给予19年扣期权费用前利润(3.85亿),30XPE115亿目标市值,上调评级至“强烈推荐-A”。

风险提示:竞争对手快速反应,经济低迷消费走弱

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