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I港股 港股坐上过山车

华股财经 2008年08月04日 15:00:32 来源:证券市场周刊 作者:吴晓兵
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  市场:有些外资机构不厚道。像美铝卖光了中铝、巴菲特卖光了中石油,这还算是按价值投资操作的。对冲基金就没有这么老实了,他们专门钻漏洞,面对港股市场上巨量的内地资金,岂能不动心?而有些内地机构把A股高举高打建仓的风格带到了港股市场,结果赔得稀里哗啦的。港股直通车应该改名叫“运钞车”,基本上是从内地居民手里拿钱送给外资   港股直通车计划搁浅   2007年11月3日,国务院总理温家宝在乌兹别克塔什干出席会议期间表示,开动港股直通车必须考虑四个因素。这被分析人士解读为内地资金不可能短期内借港股直通车赴港,港股将面对较大调整压力。   11月5日周一,恒生指数应声暴跌1500点,创单日下跌点数纪录,各方围绕直通车题材的博弈暂告一段落。   港股直通车计划是8月20日由国家外汇管理局提出的,这个计划之所以没有能够实行,正是因为它抵触了中国现行外汇管理政策。   有评论说,这招棋下得有点臭。   蚂蚁搬家闯关罗湖口岸   内地资金较大规模投资港股始于2001年,其时A股进入一轮熊市。深圳一些私募基金因为距离较近,视野清晰,得以先期进入港股。   刚开始,部分内地资金仍然延续了A股的操作理念,在交了一些学费后,逐渐转向以基本面为依据的价值投资。   2006年之前,内地资金在港股市场仅占市场成交份额的1%左右,操作上只是跟着外资大行跑。   渐成气候是从2006年开始的,一方面A股涨个不停,另一方面QDII的步伐逐渐加快,合规赴港投资的资金日益壮大。国企指数从2005年底的5330点,到2006年底的10340点,涨了小1倍。2007年11月份,港股更是在港股直通车计划的鼓舞下上冲20600点,再涨1倍。   据估计,目前投资港股的内地居民人数有上百万之多,以毗邻香港的深圳为例,其现金投放量占全国的一半。有的深圳人就这样以蚂蚁搬家的精神把大批资金带到香港去,把钱往包里一装,就奔罗湖口岸闯关了。闯关是有可能失败的,但只要你看上去像常来常往的香港同胞,脸不变色心不跳,就不会有人来查。   无利不起早,大家买港股主要是看中一点:便宜。同一家公司两地上市的A股和H股,后者股价只有前者的一半。尽管学者们有这样那样的解释,说明存在差价是多么合理,可老百姓的价值观很朴素,一样的东西,它就是便宜。   早先有人论证过,如今“世界是平的”,英国人会在感恩节成群结队飞到美国去疯狂购物,就因为英镑比美元抗花,咱内地人就不能贪点小便宜,在自己家门口买买港股?可以理解嘛!   “人民币驱逐美元”   到2007年8月下旬,天津滨海新区首获批准港股直通车试点的消息出来后,情况就有点失控。   在股市上摸爬滚打过几年的人都知道,有了机会进场要趁早,最先是杨百万买国债,后来2001年B股和2006年基金,都是早进去的人发了财。港股也不会例外,所以要赶紧开户、赶紧买,等着别人来抬轿。   人人都这么想,于是港股大涨,恒生指数从8月17日的19400点,两个月涨到31900;国企指数更狠,从10300点涨到20600点,整整翻1倍。   人民币哗哗地往外流。看得见的有QDII的几百亿美金,看不见的更多。   一边是内地资金猛冲,另一边外资假装败退,于是众人欢呼:“人民币驱逐美元”、“轧空外资”、“夺取定价权”。   基金系QDII普遍亏损10%   问题来了。   一是水土不服,以基金系QDII为例,把A股高举高打建仓的风格带到了港股市场,结果一下子就把仓位建在了头部,赔得稀里哗啦的。   二是有些外资机构不厚道。像美铝卖光了中铝、巴菲特卖光了中石油,这还算是按价值投资操作的。对冲基金就没有这么老实了,他们专门钻漏洞,以前在期货市场上曾经与内地机构打过擂台,多数情况都能占上风。面对港股市场上巨量的内地资金,岂能不动心?   按照对冲基金的思路,在股价刚刚达到合理估值上限时,并不是一个好的阻击点。恰恰相反,他们会先向上做多,推波助澜捞一把,等到涨幅足够、估值高估明显后,再反手做空。香港衍生工具多多,跌起来一步到位,让只会做多的内地机构很不适应。   后果很严重:恒生指数在15个交易日内跌去5000点,作为内地资金先期赴港炒股的精英代表,基金系QDII普遍亏损10%。   于是重新检讨直通车计划,发现它应该改名叫“运钞车”,基本上是从内地居民手里拿钱送给外资。   进还是不进,这是个问题   从作为中国主权基金的中投公司,到一般内地居民,确实面临日益迫切的对外投资需要。   2002年美元贬值趋势明朗化,大量金融资本向欧元区和中国、印度等国的资产转移。2005年人民币汇率改革开启了升值之路,同时,中国作为“世界工厂”的地位更加稳固,贸易连年出超,巨额外汇储备与相关联的基础货币投放造成了流动性大增,17万亿元人民币的居民储蓄昭示着“钱淹脚面”的现实。   2006年以来,股市的大幅上涨是对内地居民理财观念的一次洗礼,财富差距因理财方式不同而拉开的事实教育了大家,内地居民的投资需求大爆发,A股和基金开户数猛增。   可是,到2007年9月底,A股动态市盈率已经达到40倍以上,房地产市场的租金回报率也连连走低。   资产价格高企使得后续进场者面临两难:不进,面对的是确定的、银行存款事实上的缩水;进,面对的是不确定的、高估值的风险。   因此,包括港股在内的海外股市的整体低估值对保守型投资者有着强大的吸引力。而如何实现内地资金的对外投资,同时少交一些“学费”,却仍然是个难题。   “地下”港股直通车   11月中旬起,深圳市场上保险箱销售量激增,一些商人通过亲友的账户按上限狂取现金后,存于自家新保险箱里,以备进货付款之用。此举是因为人行深圳市中心支行在11月上旬发布的一个通知,将深圳各商业银行的客户每日提取现金额限定在3万元以内。   11月20日,在温家宝总理批评和舆论的压力下,深圳人行被迫宣布限额提现措施将在2008年元旦前取消。那么,深圳人行为何要出台这种显然会遭到反对的措施呢?   自1998年以来,连续10年每年高达500亿至700亿元的现金净投放量已经让深圳人行无计可施,而高额现金净投放又助推地下金融的滋长,大规模的洗钱和间接炒港股活动通过地下钱庄将人民币源源不断地流向香港和境外。   深圳人行称,2007年头9个月,深圳现金净投放占全国近半。港股直通车计划搁浅了,但地下港股直通车开得更快了。
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