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权证以外的杠杆投资 牛熊证

华股财经 2008年08月04日 15:00:32 来源:上海证券报
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  比联金融产品为亚洲活跃的衍生产品供应商,提供多元化产品,包括权证、结构性产品,并积极参与投资者教育,详请可浏览比联网页。证券价格可升亦可跌,投资者有机会损失全部投入的资金。投资者应充份理解权证特性及评估有关风险,或谘询专业顾问,以确保投资决定能符合个人及财务状况。   牛熊证这类杠杆投资产品于香港市场上市已接近2年,随着投资者渐渐认识牛熊证的特性,牛熊证的成交亦与日俱增。中国香港首批牛熊证于06年6月12日上市,首日只有7只牛熊证上市;同日,牛熊证成交额只约1500多万港元,相对权证市场成交约56亿港元,当时牛熊证占权证市场成交仅约0.3%。其后,在投资者慢慢接受牛熊证的机制,其成交额渐增之余,发行商亦按照市场需求增加而发行更多不同条款的牛熊证。直至周二 (5月6日) ,共有331只牛熊证上市,当日,牛熊证的成交额约 17亿元,牛熊证占轮场成交约 10.8%(周二权证市场成交额约 156亿元),而同日,牛熊证占整体港股成交约2.5%。   牛熊证的概念与“借孖展”(Margin) 相近,持有牛熊证等于向投资银行(发行商)借入贷款(牛证)或提供贷款作沽空(熊证),并以杠杆形式买入或沽出正股/现货指数,但投资者入场前必须先了解牛熊证或有机会提早到期的机制。一旦正股/现货指数触及收回价,牛熊证便会即使停止买卖,而在停止买卖后,持有者是否有机会收取到一些剩余价值则视乎持证的类型。牛熊证大致可分为R类及N类,N类证的行使价等于收回价,一旦正股于牛熊证上市期间触及收回价,持有N类证投资者将损失投入该证的资金。至于R类证的行使价较收回价为价内,这代表R类牛证的行使价低于收回价,而R类熊证的收回价则高于行使价,以致一旦R类证触及收回价,持证者或收到一些剩余价值。由于投资者一般喜欢在持证被收回后,仍有机会收取到一些剩余价值,以致暂时市面上的牛熊证均为R类。其次,由于投资者普遍不希望持证被收回,故希望选择收回价较现货差距较阔的牛熊证。然而,此类差距较阔的牛熊证的缺点在于其价格相对较高,令牛熊证投资者需要就两者(牛熊证价格及收回价与现货差距)找出平衡点。   以行使价22400点、收回价23800点,将于今年11月到期的R类牛证3114为例,如恒指现货市场在该证上市期间的任何一个交易日触及23800点,该牛证将会实时停止买卖。根据港交所规定,剩余价值最少是行使价与正股于触及收回价至下一个交易时段内,最低价(牛证)或最高价(熊证)的差距,再除以该证的换股比率。   如投资者以牛熊证短炒正股波幅,可以该证的每轮对冲值理论,估计其即市股价的变化。至周三(5月7日)计, 3114收报0.222元,其每轮对冲值约0.000055。   3114的理论变动= 牛熊证的买卖差价/每轮对冲值   = 0.001/0.000055 =18.2点   以上述例子为例,恒指期指每上升(或下跌)约18点,理论上,3114将上升(或下跌)0.001元。   (广告)
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