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次贷影响远未到尽头

华股财经 2008年08月04日 15:00:32 来源:证券时报 作者:张智勇
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  上周五贝尔斯登(Bear Stearns)需要救援融资的消息令华尔街震惊,造成美国股市大幅下滑,道指盘中一度下跌超过300点。贝尔斯登成为信贷危机发生一年来最为惊人的利空消息主角之一,使上周美股因美联储向市场注入最多2000亿美元流动性对美国股市的影响悉数消除。   该公司在股市开盘前宣布,过去24小时内其流动性“已严重恶化”,JP摩根大通(JPM)和联储分别在声明中表示,贝尔斯登已同他们进行谈判,以期获得紧急融资。贝尔斯登股价当日暴跌47.4%,以30美元收盘,比前一交易日下跌27美元。Hins-dale Associates机构投资部门负责人保罗-诺尔特(Paul Nolte)表示,“大家都还记得,就在前几天贝尔斯登还宣称一切正常。为什么这家公司在两天之后就表示需要联储和JP摩根提供救援融资?贝尔斯登尚且如此,那么美林的真实状况又会如何?”华尔街金融历史学家查尔斯·盖斯特(Charles Geisst)称:“纽约联储和摩根大通此举无法支撑贝尔斯登维系其生存。尤其是在目前这一特殊时期里,这将对市场造成毁灭性的打击。”   贝尔斯登CEO艾伦·施瓦兹(Alan Schwartz)发表声明称,该公司现金头寸恶化是对流动性危机“市场传言”的反应。此前,他曾在上周早些时候表示,贝尔斯登的流动性基础足以经受信贷市场紧缩的考验。然而上周开始,其它交易商已经不愿与贝尔斯登进行长期交易。   因贝尔斯登是非商业银行金融机构,不具备商业银行直接在美联储的贴现窗口获得资金的资格,因此,美联储在上周五召开的紧急会议中,以纽约联储为担保人,通过摩根大通向贝尔斯登提供应急资金,这也是美联储继上世纪30年代经济大萧条以来首次出手援助券商。   3月16日星期日,美联储宣布贴现窗口利率调降至3.25 %,同时在贝尔斯登紧急向美国联邦储备理事会和摩根大通融资之后,摩根大通就以极快地速度并购了贝尔斯登,以每股仅2 美元的价格收购身陷困境的贝尔斯登,对其估价只有区区大约2.36 亿美元。摩根大通财务长Michael Cavanaugh 表示,贝尔斯登存在160亿美元与商业不动产抵押贷款支持证券(CMBS)资产相关的风险敞口,以及150亿美元优先级和ALT抵押贷款相关的风险敞口,而在次优级抵押贷款方面的风险敞口则为20 亿美元。   贝尔斯登作为有85年历史的美国第五大投资银行,在美国债券市场上扮演着重要角色,除了普通投资银行业务外,还在美国债券市场上扮演着重要角色。在所有的美国投资银行中,贝尔斯登的交易规模名列前茅,公司大量从事抵押担保证券和交易业务。如果贝尔斯登因为流动性枯竭而倒闭的话,美国债券市场将会受到巨大冲击,大批中小型交易商将会由于无法清算而不能正常运行,上百万投资者的资金也将会因无法清算而处于冻结状态,从而导致市场无法正常运作。这次贝尔斯登的紧急融资以及随后再遭并购,就表明了美联储对此的高度重视,担心因贝尔斯登的破产清算引起美国金融市场的多米诺骨牌效应。如果不是因为贝尔斯登在美国金融市场如此重要的低位,那么可以预期美联储很可能不会出手对其进行直接的挽救。   这次的“贝尔斯登事件”对美国金融市场无疑是一个巨大的冲击,并对投资者的信心形成重创,美元遭受抛售也是显而易见的。在此之前,投资者只是认为美国经济会陷入短期的衰退,而现在,则开始怀疑衰退或许是长期的。如果这次危机的根源真的是银行业的体制问题,那么将很难在短期内得到恢复。   周末一连串事件所带来的一个重要影响就是市场对于本周二美联储议息会议降息幅度的预期。目前利率期货市场对北京时间3月19日凌晨美联储宣布降息75个基点的可能性为100%,而预期美联储降息100个基点至2%的几率为50 %。3月17日亚洲市场开盘后,市场对上周末的事件做出剧烈反应。欧元兑美元从上周末收盘的1.5670美元,上冲至1.5900附近,黄金从1002美元/盎司,在亚洲市场摸高1032美元/盎司,纽约WTI4月合约最高摸高111.42美元/桶。   从目前国际金融市场氛围来看,随着美国金融系统信用体系遭受重创,美国金融系统流动性进一步紧缩,大幅降息成为美联储缓解美国金融机构及美国经济困境的必然选择,笔者预期,在今年下半年至明年初的一段时间,很可能会出现美国银行和大基金的倒闭现象,美国经济衰退成为必然,变数在于衰退持续的时间及深度,因房地产泡沫引发的次级贷问题对美国经济与金融系统的影响远未到盖棺定论的时候。
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