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通胀预期有必要得到修正

华股财经 2008年08月04日 15:00:32 来源:上海证券报 作者:海天
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  ⊙海天   自去年初以来,CPI持续走高,并不断冲击市场的神经。每当市场预期通胀形势好转(特别是根据翘尾因素等推算)时,通胀总是再次向令人惊讶的方向发展。市场因此不断反思,并终于找到本轮通胀的重要诱因:石油价格持续上涨以及因此推动的农产品价格全面上涨。基于此认识,市场普遍感到未来通胀形势不容乐观,高位盘旋的可能性较大,通胀预期趋于负面。   不过这一预期似乎有必要在近期得到一定修正。3月份以来,商品市场风云突变,一度在2月份风起云涌、万马奔腾齐上涨的商品市场,在凯雷公司破产、贝尔斯登公司崩盘等一系列重大事件影响下出现暴跌行情。其中原油由110美元下跌至100美元附近,铜由8800美元一度跌至7700美元,而农产品的龙头小麦由1300美分暴跌至900美分,大豆由1550美分暴跌至1200美分,3月17日国际商品市场指数更创出近50年来最大日跌幅。此时,原来隐藏在牛市背后的基金过度炒作问题、现实中供给与需求关系问题,以及次贷危机带来的经济下滑问题等都开始浮出水面,商品市场大牛市持续下去的预期得到修正,相当部分的市场机构产生了牛市已阶段性转势的预期。   由于本次全球通胀上升重要诱因是大宗商品价格的上涨,3月份商品市场的大幅调整,以及随之而来的震荡,将直接影响到未来一、两个季度的通胀形势。因此,有必要初步对未来的通胀形势预期做以修正,调低未来一、两个季度的预期通胀水平。结合国内三季度将出现的通胀翘尾因素下降较多的情况,笔者认为,三季度国内通胀水平能够较一季度出现不小的下滑。   如果此预期正确,则有必要重新审视目前的国内债券市场形势和操作。但是,由于国内市场流动性较为充沛,债券利率实际上普遍不高,这已成为债券多头的最大阻力和压力。因此,虽然预期未来通胀形势阶段性缓和,落实到操作上,即便做多,也还是谨慎一些为好。
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