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隔岸观火解读美国次贷危机

华股财经 2008年08月04日 15:00:32 来源:证券时报 作者:潘启雯
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  潘启雯   金融市场的错综复杂、风云变幻,常常让人们摸不着头脑,美国正在发生的次贷危机更是如此。由辛乔利和孙兆东共同撰写的《次贷危机》一书,成为了国内金融业人士乃至广大读者了解这场危机的“及时雨”。   在美国的银行,以房屋为抵押的借款人分两种:一种是合格的借款人,信用纪录良好,无不良嗜好等;另一种是不合格的贷款人,如没有固定工作,经常不能按时缴还信用卡透支款,有不良嗜好等。当然,相对于贷给合格借款人的利率,次级贷款的利率更高。相对于根本就不贷给不合格借款人的金融市场,次级贷款当然是一种创新,体现了美国金融家的精明和勇气。但是,次级贷款占银行贷款的比例不但不能超过一定限度,而且还得有非常刚性的限制条件,即房屋价格必须一直上扬,银行才可以将这些贷款打包,发行债券。相应地,次贷的债券利率也要比合格贷款的债券利率高。如此,这些回报更高的债券就得到了很多投资机构,包括投资银行、对冲基金,还有其他基金的青睐。   偏偏美国楼市从2006年开始下跌了,购房者难以将房屋出售或通过抵押获得融资。因此放贷机构的钱收不回来,如将抵押的房子没收,就很难卖出去,因为房地产市场萎缩,有价无市。这自然无法弥补原来放贷的损失。由此发行的债券价值当然就急剧下跌。之前买了这些债券的机构陷入亏损。这种情况下,各银行自然收紧信贷,避免放贷,银行间短期同业拆借利率大涨,资金筹集成本大增。必然的后果是资金的流动性大大降低,直接提升了各行业发展所需资金的筹集成本。   作者特别提到,早在2007年3月12日,美国新世纪金融公司的几家债权人致函新世纪金融公司,通知该公司违约,同时公布了该公司因没有用于发放贷款的头寸,财务出现危机。新世纪金融公司的股价应声跌至87美分,被证交所正式停牌,公司濒临破产。谁都没有想到,这个新世纪金融公司的美国房地产贷款机构遭受的危机,将招致美国乃至蔓延至全球的金融危机。而情况之所以达到如此恶化地步,还在于金融家们对于利润的贪得无厌,使创新逆转为疯狂的冒险。   考察两个“次级危机”事件的引爆,无论是“次级抵押贷款”爆炸,还是“次级债券”爆炸,引爆的成因都是来源于金融生态,爆炸后又作用和影响到金融生态的变化。美国人向来引以为傲的金融生态这回成了引发危机的温床。   作为迄今为止第一本比较全面地介绍次贷危机的缘起、过程与影响的中文书籍,从书里我们可以看到,“拥有一套属于自己的住房,不但是美国老百姓心目中成功的象征,也是普通美国人实现美国梦的象征”,这其实和普通中国老百姓最朴素的心愿别无二致。可以说,次贷危机是世界上最成熟与最强大的经济体使用的最精巧与最复杂的金融工具放大和表现出来的人性弱点。但信用评级失实、市场透明度低、交易监管错位、风险预警失灵……这是发生次贷危机的深层次成因,在今日中国的金融市场与房地产市场也似曾相识。   美国次贷危机大半年来几乎波及了全球各个角落,远致偏僻挪威小岛的财政破产,高到世界顶级金融CEO黯然谢幕,广致中国在内的世界股市,一次次骚动不安,甚至在更深的经济层面不断地搅局,事态仍在延续,灾难没有停歇,至今还没有人能准确预知它的最终结局。根据官方数字,2008年3月美国消费者信心指数仅为64.5,成为2003年3月伊拉克战争爆发以来的最低水平。当美国人兜里的钱包越来越瘪的时候,或许中国人就要发愁了,因为美国是中国最大的进口国,是中国中小企业最大的海外市场。只要美国人缩减国内消费需求,那中国众多的中小企业就得过一段紧日子了。   从某种意义上看,次贷危机是市场失灵的表现,被认为当今世界最发达的美国金融体系中的监管缺失或监管漏洞难辞其咎。美国人究竟怎样改造出一个健康、稳健的金融体系和一个全面强大和有效的监管体系,将是下一篇大文章。
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