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德国股民状告电信给中国的启示

华股财经 2008年08月04日 15:00:32 来源:证券时报 作者:陆志明
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  因涉案股东高达1.6万名,涉案期限长达8年之久的德国中小股民状告电信“世纪索赔案”再度登场。近日,1.6万名股民状告德国电信的大型诉讼案在法兰克福高等法院开庭审理。该诉讼主要针对德国电信2000年第三次新股以66.50欧元高价发行,在随后两年内跌至8欧元左右,使中小投资者蒙受巨额损失事件。   回溯历史,以德国电信为代表的众多德国国有企业在上世纪90年代中后期大力推行私有化、市场化改革。其主导模式是通过发行大量社会公众股的形式将实际股东分散化、社会化,以降低政府持股的比例与社会股东的全流通。其改革模式与中国当前国有上市企业改革的方式并无本质区别,甚至可以说中国国企上市公司全流通进程的很多制度和改革模式都参考了当年德国国企私有化的经验与教训。   然而与国内中小投资者不同,德国股民在经历了市场大跌之后所考虑的挽救损失措施不是等待政府救市,而是依靠自身力量通过法律的手段来保障自身的合法权益。这一点无论是在理论上、还是实践上都不能不说尤为值得中国股民借鉴。   首先,在理论上,股市有风险,投资需谨慎。投资者,尤其是无法抗拒市场大势的中小投资者在投资之前应对自身的投资计划有清醒的风险认识。如果道听途说、盲目追随市场机构追涨杀跌,造成巨额损失是很难通过非法律渠道获取补偿的。尤其是在股市处于非理性繁荣、题材、热点等与实际经济完全脱节的时期,投资者更应保持自身的理性,不可寄望于“博傻”游戏。   其次,在实践上,单纯依靠政府救市的行为也不可取。政府作为监管者本身不应对市场过多干预:一是政府本身作为监管者,过度干预容易出现更多寻租现象,事实上最终可能给投资者带来更大的损失。证券市场、尤其是中小股民应对政府的过度干预持相对谨慎的态度。   三是政府作为宏观的监管者,其考虑的对象绝非股市,更为关注的是就业、产出和对外贸易等宏观经济变量。针对宏观经济的调控政策在客观上对股市产生冲击也在所难免,毕竟对于政府这一总体调控者来说,为股市兴衰放弃宏观经济调控无疑是舍本逐末。这表明政府宏观调控对股市的冲击在很多时候是被动的,而刺激股市的政策也可能对宏观经济,尤其是实体经济产生负面效应。   在国内所处的经济发展阶段,实体经济的发展涉及到提高国家政治、经济、军事等综合国力、百姓安居乐业与社会稳定持续发展。而以股市、债市为主体的虚拟经济更多地充任对实体经济发展的辅助作用。一旦经济可持续增长出现潜在的危机,那么政府调控的目标必然首先着眼于实体经济的发展。因而中国股民不能也不应幻想政府为放弃紧缩政策刺激股市。   “等救不如自救”,中国石油A股高价发行,旋即大幅下挫可谓是德国电信案的“中国版本”。然而,广大被中国石油套牢的中小投资者并未效法德国股民。其原因除了相互观望、自我法律保护意识不强以外,更多与中国证券市场上中小投资者保护机制不健全有关。我国的中小投资者保护基金对处理此类涉及损害中小投资者利益的事宜目前并无作为,而中国的法律法规体系也未催生如西方发达国家类似的律师牵头机制,即律师主动为中小投资者提供法律保护服务,如果胜诉则可获取相应的酬劳,即使败诉中小投资者也不用承担相应费用的法律保护机制。   随着中国证券市场的不断成熟,未来政府进行入市直接干预的机会也将越来越少,寄望政府救市脱困绝非长久之计。投资者、尤其是缺乏足够抵御风险能力的中小投资者应不断强化通过法律途径来保护自身合法权益的意识。这也是一个市场逐步走向成熟的重要标志。   (作者系复旦大学金融学博士)
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