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雷曼兄弟走背运

华股财经 2008年08月04日 15:00:32 来源:证券市场周刊 作者:齐忠恒
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  雷曼兄弟资产减计遭到质疑。这世道,连大名鼎鼎的雷曼兄弟也使诈骗术?   雷曼兄弟成立于美国内战时期。如今,在并购领域,雷曼是排名世界第五位的咨询顾问。雷曼对于组建私募股权基金也非常热心,其在中国的第一笔投资就是通过和IBM公司共同成立的基金来投资中国软件运营商金蝶国际。   然而,近来雷曼兄弟也走上了背运。2008年3月20 日,在贝尔斯登向纽约联储求救的第二天,雷曼兄弟发布了2008年第一季度财务报表。当时雷曼宣布实现4.89亿美元的利润,但这笔利润受到了怀疑。   两个月后,5月21日,美国对冲基金 Greenlight Capital 的经理埃霍恩 (David Einhorn) 向一些华尔街机构发表了演讲,认为雷曼兄弟在一季报中对所持有的、还没有卖出的债券估价过于乐观。埃霍恩指责说,雷曼在一季度财务报表中计入大笔未兑现的收益,因为这些债券随时有可能出现大幅度的跌价,但雷曼对它们进行了更高的估值。   在一季度财务报表中,雷曼兄弟那些难以评估价值的证券带来了高达6.95 亿美元的税前收益。据雷曼兄弟的解释,这6.95亿美元是一个净值,它是10亿美元左右的所得抵消一部分损失后得出的。这10亿美元中包括增计对一家亚洲电力公司股权投资的价值所获得的未兑现收益。   此外,埃霍恩还对雷曼兄弟其他金融资产的估值提出了质疑。他特别指出,雷曼兄弟没有对其所持65亿美元的债权抵押证券(CDO)做足够的冲减,这些头寸只是在最近才被披露出来,而其他华尔街巨头在几个月前就公布了类似的头寸,并进行了大规模冲减。埃霍恩指出,雷曼兄弟第一季度对其65亿美元CDO的冲减仅为2亿美元。然而,在4月份递交的一份文件中,雷曼兄弟公布其所持CDO中大约有25%的评级接近了垃圾债券的水平。   5月22日消息传出后,雷曼兄弟的股票下跌了2.7%。但并不是所有的人都认为埃霍恩对雷曼兄弟的指责是出于公心。有华尔街人士表示,埃霍恩的研究工作一直处于华尔街的前端,而他在此时做空雷曼兄弟的股票就很值得深思。   雷曼兄弟将在下周发布二季度财务报表。从媒体和分析师预测来看,雷曼的二季度表现都非常不乐观。   雷曼总裁福尔(Richard S. Fuld)经历过许多次危机,包括公司被收购和几乎被收购,他对于应付危机的经验就是手中持有尽可能多的现金。在贝尔斯登事件之后,雷曼又把手中的现金增加了40亿元。同时,雷曼的投资银行部门也卖出了一些包销的债券来增加手中的现金额度。   但一些评论家却质疑雷曼的做法:手中的现金是多了,但是能够用来赚取收益的资产也就相应少了。雷曼面临着非常尴尬的平衡问题。   然而,从历史上看,雷曼兄弟确曾咸鱼翻身。1998年雷曼因为债券市场危机股价跌到了历史最低水平,但是1年之内它的股价反弹了145%,两年之后更是弹回了450%。   这回看看雷曼兄弟的运气吧。
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