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部分美国企业的信贷成本开始下降

华股财经 2008年08月04日 15:00:32 来源:期货日报 作者:MarineCole
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  资本价格的上涨得到了债券收益率下降的部分补偿,美国一些高等级债券发行企业的成本已经有所下降。   自美国出现信贷紧缩以来,尽管企业债券的利差普遍扩大,但在行业之间和不同信用等级之间存在着很大的差异。对于资金状况良好的企业和行业来说,其债务成本与一年前相比基本相同或略有下降。然而,类似于债券保险公司和大多数没有获得可投资级评级的企业来说,其资金成本已经明显上升。   例如,大多数可投资级企业此前已经预见到,美联储将在随后几周,将联邦基金目标利率降低50个基点,至3%。这有利于维持或者降低企业的债务成本。A.G. Edwards & Sons首席策略师William Hornbarger在谈到可投资级企业时表示,“很明显,金融领域正是利差增长最快的领域。”根据雷曼兄弟公司提供的数据,截至1月30日,可投资级金融服务机构的利差已经从一年前的69个基点扩大到239个基点。   然而金融服务企业(特别是投资银行)的债务成本并没有发生太大的变化,因为与一年前相比,债券收益率已经降低。根据穆迪提供的数据,今年1月,其债务成本平均为5.4%,与一年前大体相同。“情况没有变化。”穆迪首席经济学家John Lonski说。银行的问题主要集中在少数公司,人们发现主要金融机构一直在债券市场上大量借款。   对于可投资级的融资企业来说,整体上看情况的确如此。按照标准普尔提供的数据,截至1月30日,该级别债券的利差较一年前扩大了100个基点,达到232个基点。但根据穆迪的计算,可投资级企业的平均债务成本大约为5.49%,较一年前的5.8%有所下降。AXA投资管理公司资深投资经理Wayne Schmidt说,“情况或许没有太大的变化,债券的反弹被利差的扩大所抵消。”   根据雷曼兄弟提供的数据,即使是实体企业(得益于商品价格上涨的那些企业),其利差已经从一年前的97个基点涨至206个基点。按照穆迪提供的数据,得益于债券价格的反弹,截至1月29日,实体企业的平均债务成本从2007年1月的5.71%和12月份的5.70%,降至5.37%。   然而,并非所有的可投资级企业都能控制自己的债务成本,债券保险企业或许就是个例外。当他们获得AAA评级时,由他们提供保险的CDOs和其他资产支持的债券已经降级,因而自身面临沉重的压力。结果,他们的平均债务成本明显上升,从一年前的5.8%,上升至10.05%,接近了垃圾级企业近日所支付的水平。   Lonski接着说,那些有问题的企业包括“与房地产有关的建筑材料、纸和木制品、住宅建筑、传媒企业等”。垃圾级企业的利差已经明显扩大,且债务成本也显著提高。根据穆迪提供的数据,与一年前相比,垃圾级企业的利差已经从290个基点上升到670个基点。截至1月22日,垃圾级企业的债务成本已经上升到10.39%,尽管1月29日回落到10.06%,但依然明显高于一年前的7.64%。   标准普尔提供的数据显示,在没有获得可投资评级的企业之中,住宅建筑和不动产企业的利差多数已经扩大,截至1月30日,已从一年前的245个基点,升至796个基点的高位。根据垃圾债券研究机构FridsonVision提供的数据,某些行业甚至出现了更高的利差,超过1000个基点的领域包括经纪业务行业、零售业、餐饮和消费品行业,以及住宅建设和不动产企业等。   Lonski说,“这些就是违约事件可能高发的领域,他们的利差非常之大。”标准普尔负责全球固定收益研究的执行经理Diane Vazza说,通过计算,垃圾级企业当前的债务成本为9.6%,低于穆迪的评估。她说,该标准与垃圾级企业2003年4月时所支付的水平非常接近,但当时经济正在改善。   Vazza 在谈到当时的利差时说,“值得注意的是,当时正处于‘萎缩式’状态,而目前的状态则属于‘井喷式’。”她接着表示了对“违约率上升”、“流动性的效用”,以及“波动率扩大”的忧虑。去年12月份,高收益债券的违约率接近0.9%,穆迪估计,今年年底可能升至5%,而标准普尔则认为可能升至3.4%。   FridsonVision(一家债券研究服务机构)首席执行官Martin Fridson此前在接受CNBC的采访时表示,在前两个周期,每当利差达到目前的水平时,其随后的8个月里,经济都在衰退。   当前的违约率依然很低,这就意味着“我们还要经受更多的苦难”。 Fridson接着说,非投资级债务中的19%,目前正以高于1000个基点的利差进行交易,这些债务可能助燃违约率的增长。当然,美联储最近的降息政策将减轻投资者的顾虑。Hornbarger表示,“这有助于稳定利差”,因为“信贷条件有所放松”。尽管垃圾级企业的情况有所不同,但分析人士认为,美联储的降息政策,也给评级不达标的企业提供了一种喘息的机会。
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