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破发 成熟市场PK新兴市场

华股财经 2008年08月04日 15:00:32 来源:证券日报 作者:闫立良
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  受美国次贷危机及经济出现衰退迹象影响,以香港为代表的成熟资本市场新股破发现象日益显著,而以“金砖四国”(巴西、俄罗斯、印度和中国)为首的新兴市场破发现象也引起了市场各方面的关注。   最近全球股市的动荡可以归结为两个诱因。首先,非常疲弱的美国宏观经济数据——包括采购经理人指数、非农业就业人口和商业信心指数——让投资者确信,美国正步入经济衰退。其次,去年第四季度的公司业绩开始表明,华尔街非常乐观的业绩预测站不住脚,尤其是那些客户群体在美国的公司的业绩预测。这些数据还显示,金融行业因次贷蒙受的损失远高于多数人此前的想象。   受此影响,全球股市都出现了大幅调整,其中尤其以新兴市场为最。   日前,印度发电初创公司Reliance Power Ltd.上市首日股价收于372.50卢比,比上月多数投资者450卢比的认购价低了17%。   印度的这家电力公司在1月中旬以不到1分钟的时间就发行完毕了2.60亿股股票,占其全部股份的10.1%,定价位于询价区间的上限。该公司当时称,此次IPO获得了70多倍的超额认购,是印度IPO历史上最吸引投资者兴趣的一次。   同是新兴市场的A股市场,其表现则要好于印度。1月15日以来,沪深两市出现了大幅下跌,上证指数跌幅达16.34%。新股在此期间没有出现破发的现象,只是中石油股价被“腰斩”,中煤能源上市首日股价上涨仅有32%,为A股市场上市首日涨幅阶段新低。只有2007年以来增发的24只股票的收盘价处于增发价之下,造成机构投资者形成浮亏共计16亿元。   “金砖四国”中的巴西和俄罗斯这种破发现象没有印度和中国明显。   反观作为成熟资本市场代表的香港市场,在2007年10月行情转换之前,也有9只新股破发,体现了成熟市场的稳定性。综观香港2007年全年,共有80只新股上市,其中52只跌破发行价,17家公司在上市首日交易收盘价就跌破了其发行价。   业内人士指出,从10月底开始,直通车的推迟,美国次贷危机影响扩散,多重因素交织使得香港市场巨幅震荡,而股指的持续调整也让新股市场人气颇受打击。在市况不佳的环境下,新股发行市盈率过高的风险也日益显现,并成为导致新股连续破发的重要原因。   自美联储去年8月份开始降息以来,人们押注脱钩论(新兴市场与美国脱钩)的现象尤为明显。这令人们认为,美国经济将放缓,但额外的流动性将帮助新兴市场以更快速度增长。在数周内,“金砖四国”的股市涨幅均超过50%,而同期标准普尔500指数仅上涨11%。   但从去年10月份开始,次贷危机的副作用开始显现。就在去年10月31日,摩根士丹利资本国际指数(MSCI)全球指数触及峰值水平。此后,MSCI金砖四国指数累计下跌22%左右,富时Eurofirst 300指数下跌21%。这两个指数的表现都不及标准普尔500指数,标准普尔500跌幅不到14%。   从上述事实可以看出,新兴市场在面对利好时,涨幅要高于成熟市场;在应对危机时,则远远没有成熟市场镇定。   从新兴市场与成熟市场有关破发的PK中,我们看到,新兴市场的不稳定是显而易见的,成熟市场则是进行价值投资的最好场所。但尽管如此,从次贷危机到法国兴业银行欺诈案,事实表明即使在金融市场高度发达的经济体,风险管理也依然是一个重要课题,其制度要达到完善也还有很长的路要走。
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