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收购孟山都对拜耳股东意味着什么?

来源:华讯财经 编辑:华讯编辑 时间:2016年05月26日 11:12:52

  每个人都能从综合性企业集团身上挑出自己不满意的地方,这是这类企业的通病。拜耳(bayer ag, bayry)对美国种子和农药公司孟山都公司(monsanto co. ,mon)的收购也可能遭遇相同的问题,至少是从拜耳股东的角度。

  拜耳本周一向孟山都提出的620亿美元包含债务的收购提议比预期要强,但并不意味着挑不出毛病。拜耳似乎是想尽可能多地用低成本债务资金来为这桩全现金收购交易融资,一方面可以保证合并后利润大增,一方面也淡化了出售资产的必要。、

  从交易角度来看,这一切都合情合理。首先,孟山都不太可能接受德国股票来作为支付方式,其次,承诺不靠出售资产来为交易融资,也扫除了一个原本可能让孟山都不安的因素。

  但是,这种交易结构却把拜耳的股东置于风险之中,这让人有些意外。无论是从规模还是从战略上看,拜耳对孟山都的收购都属于那种规模庞大的准敌意收购。

  在快速整合的农业化学品领域,孟山都此前一直是以买家的形象出现的,不太可能接受拜耳的第一次出价。拜耳的报价相当于孟山都利息、税项、折旧以及摊销前收益(ebitda)的15.8倍,可以说并不小气,但还是比不上中国化工集团公司(china national chemical co.)收购先正达(syngenta ag, syt)时17倍的的估值水平。

  研究机构sanford c. bernstein表示,拜耳包含退休金义务在内的净债务与ebitda之比将因为这桩交易而扩大至五倍,如果拜耳要提高报价,那么肯定要靠增发股票而不是进一步发债,意味着拜耳股东会受到更大打击。

  全现金交易意味着拜耳股东能收获合并交易带来的全部收益。但拜耳所承诺的15亿美元的协同效应(大部分是成本节约)即便是在目前出价的情况下也还是抵消不了支付给孟山都股东的溢价。何况,专注于制药领域的拜耳股东可能根本不喜欢这桩交易的长期愿景。不管正确与否,许多投资者都把拜耳视为一只医疗保健股,一只需要投资利润增长点的股票。而收购孟山都意味着日后要偿还为此欠下的债务,这势必会阻碍拜耳在医疗保健领域的其他交易。

  即使一切按计划进行,也难免要经历一番漫长的谈判,首先是和孟山都,然后是和监管机构。与此同时,制药类股爱好者可能找到问题更少、潜在收益更高的投资选择,而农药类股爱好者几乎不需急于买进。无论成败,拜耳对孟山都的收购都会让拜耳在市场上失宠一段时间。

(责任编辑:df146)


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