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欧美货币政策急剧分化 SDR与FOMC扰动显露资金博弈

来源:华讯财经 编辑:华讯编辑 时间:2015年12月11日 18:56:34
【欧美货币政策急剧分化 sdr与fomc扰动显露资金博弈】跨境资金流向监测周报(20151204)结论或者投资建议epfr资金流向数据显示,全球资金连续第五周流出中国市场,但流出规模较上周急剧缩小。(来源:申宏宏观)

  跨境资金流向监测周报(20151204)结论或者投资建议epfr资金流向数据显示,全球资金连续第五周流出中国市场,但流出规模较上周急剧缩小。12月2日当周录得1.08亿美元净流出,上周为8.33亿美元净流出。美国本周公布的11月非农就业数据表现强劲,提升美联储加息信心;美联储主席耶伦以及多位fomc委员讲话均支持加息;此外,欧央行新一轮货币宽松启动,包括降低存款利率以及延长qe时间,但量化宽松不及预期,短期内汇市剧烈波动;国内方面,人民币加入sdr,迈出人民币国际化的重要一步;11月官方制造业pmi不及预期,位于荣枯线水平之下,经济基本面不容乐观。继上周五a股市场暴跌之后,本周a股市场出现反弹。汇率方面,受人民币加入sdr影响,人民币本周基本保持稳定,出现小幅贬值。本周五人民币即期汇率环比上调48个基点,报6.4020。我们认为受到人民币加入sdr以及美联储加息日益临近的双重影响,资金流入流出将呈现出博弈状态,资金持续流出局面有望改观;人民币短期内仍将面临贬值压力,但sdr的加入以及央行的表态支持人民币汇率基本稳定。原因及逻辑epfr资金流向数据显示,全球资金连续第五周流出中国股市,但流出规模较上周急剧缩小。12月2日当周录得1.08亿美元净流出,上周为8.33亿美元净流出。截至12月2日当周,四周均值为流出7.00亿美元,上期均值为流出8.24亿美元。本周录得资金净流出中国债市0.23亿美元,而上周为净流入0.91亿美元,流出规模也有所收窄。本周资金流入中国股票etf,12月02日当周录得2.02亿美元净流入,上周为流出4.32亿美元。

  全球资金本周继续流出香港股市。12月02日当周香港股市录得约0.06亿美元净流出,上周约为流出0.17亿美元。四周均值为流入0.11亿美元,上周均值为流出0.25亿美元。本周资金流入香港股票etf.12月2日当周录得0.50亿美元净流入,上周为0.54亿美元净流入。

  沪港通方面,11月27日-12月03日,港股通额度共流入26.79亿元;沪股通额度共流入33.17亿元;港股通日均使用额度为5.36亿元,沪股通日均使用为6.63亿元。港股通、港股通持续净流入;沪股通流入规模超过港股通流入规模。与上周相比,本周港股通和沪股通使用活跃度均有所上升。12月5日,香港金管局总裁陈德霖对媒体透露了与多个部门沟通所得信息,包括深港通开通只是时间问题,沪港通将研究扩大股票覆盖面及额度,以及qdii2可能在自贸区先行先试等信息,因此沪港通有望进一步深化。

  本周,欧央行新一轮货币宽松启动,包括降低存款利率以及延长qe时间,但量化宽松不及预期,加之受英国《金融时报》误报的欧洲央行维持利率不变乌龙消息影响,短期内汇市剧烈波动。美国11月非农就业人数再创新高,10月成屋签约销售指数也高于预期,进一步释放了美国整体经济的向好趋势,经济数据向好支持加息;此外美联储主席耶伦以及多位fomc委员讲话也暗示美联储加息刻不容缓。人民币短期内仍将面临贬值压力,但sdr的加入以及央行的表态支持人民币汇率基本稳定。

  正文全球资金连续第五周流出中国市场,但流出规模较上周急剧缩小。12月2日当周录得1.08亿美元净流出,上周为8.33亿美元净流出。截至12月2日当周,四周均值为流出7.00亿美元,上期均值为流出8.24亿美元。美国本周公布的非农就业数据表现强劲,提升美联储加息信心;欧央行新一轮货币宽松启动,欧美货币政策分歧有望加大;人民币加入sdr,迈出人民币国际化的重要一步。国内,11月官方制造业pmi不及预期,位于荣枯线水平之下,经济基本面依旧严峻。

  本周资金双双流出中国股市、中国债市,但流出规模均较上周收窄。本周录得资金净流出中国债市0.23亿美元,而上周为净流入0.91亿美元。一方面,美元加息几成定局,由联邦基金利率期货所显示的加息概率上升至79%;中国经济下行压力仍旧不容忽视,短期内对投资者缺乏新引力。内外两因素诱发资金持续流出。但随着人民币本周成功纳入sdr一篮子货币,人民币地位得到提升,提高人民币资产需求,有利于资金的流入。因此,本周的债券、股市资金流出规模均出现显著下降。

  继上周a股出现“黑色星期五”后,本周a股出现反弹,周五受到“打新”的预期影响,上证综指当日下跌1.43%,报收于3524.99点。宏观方面,中国11月官方制造业pmi48.6,连续九个月低于50,持续处于“荣枯线”下方,表明经济转型道路依旧艰辛。从企业分布规模来看,中小企业pmi出现明显下降,说明其面临的经营困难仍旧比较突出,短期内央行仍有降息降准的必要来降低企业融资成本;从长期来看,受到“供给端改革”影响,经济有望趋稳。

  全球资金本周继续流出香港股市。12月02日当周香港股市录得约0.06亿美元净流出,上周约为流出0.17亿美元。四周均值为流入0.11亿美元,上周均值为流出0.25亿美元。在美联储预期加息将至以及中国经济放缓的双重夹击下,资金持续流出香港市场。从整体来看,香港经济也面临较大下行压力,经营条件持续恶化。但作为中西方金融交流的枢纽,其金融地位仍旧不容撼动,今年有望重夺全球最大的ipo市场的宝座,有利于投资者资金的流入。

  本周资金流入中国股票etf. 12月02日当周录得2.02亿美元净流入,上周为流出4.32亿美元。11月份以来,a股etf持续流出中国市场,这一状况在12月出现反转。与我们上面分析逻辑一致,随着人民币成功納入sdr,人民币地位得到提高,提升全球资本对人民币资产的需求,抵消了由于美联储加息预期以及中国经济下行压力所带来资本流出的影响,因此我们看到资金本周流入etf.

  本周资金流入香港股票etf.12月2日当周录得0.50亿美元净流入,上周为0.54亿美元净流入。从10月以来,香港市场出现资金的“十字路口”,流入与流出交替出现。一方面,内地资金转化为美元避险,港股仍然具有明显的估值优势,目前一些h股的ah比价仍处于高位,使得一部分资金流入;另一方面,随着美元加息预期的不断提升,导致部分投资者将资金回流美国。这两方面的双重影响导致了近期香港资本出现了流入与流出的“博弈”。

  金融仍是外资最为青睐的行业,10月现金、可选消费、必选消费、材料、it占比快速增加,能源、电信、公用事业等占比快速下降。金融占外资投资比重继续保持超过50%的状态,较9月份略微上升。现金资产的配置增加表明了市场风险偏好的下降,短期内投资者避险情绪上升;消费以及科技产业也成为投资者关注的焦点。此外,由于近期大宗商品市场持续低迷,能源、电信、公用事业行业出现大幅下降。

  10月资金流入现金、材料、可选消费、必选消费、金融、医疗、it,且现金、消费、it流入幅度较大,达到10%以上;而能源、工业、电信、公用事业等行业则出现资金流出,其中电信、公用事业资金大幅流出。

  10月资金大幅流入中国股票市场和债券市场,逆转之前两月资金大幅流出中国市场的行情。10月外汇占款数据显示,当月金融机构外汇占款增加129亿元,结束连续4个月的下降态势;央行口径外汇占款增加533亿元,走出8个月的连跌。但考虑到金融机构外汇占款为央行口径与商业银行口径之和,因此实际上10月份商业银行外汇占款仍减少400亿左右规模,表明私人部门售汇的意愿依旧低迷,结汇意愿强烈。但我们认为,随着人民币成功加入sdr,央行将维护人民币汇率的稳定,市场也不会做空人民币。

  11月中美10年期国债利差继续收窄,为0.8840%,该值为2011年7月份以来的最低值。一方面,美联储官员继续释放年内加息的鹰派信号,经济数据也表现优异支持加息,带动美国国债收益率上行,另一方面中国目前处于低位的无风险利率会带动长期国债收益率走低;因此,我们看到了中美利差的收窄趋势。此外,该值处于历史低位也带来了如下短期后果:首先,人民币面临较高的贬值压力。其次,中国将面临更大规模的资本外流。而这两个后果我们均已通过相关数据得以验证。

  11月美联储总资产下降,较10月末下降112.70亿美元。由于进入11月以来,市场对美联储加息的预期逐渐增强,投资者对中国和其他新兴市场经济的担忧仍未消除;美联储12月加息在即,因此货币紧缩政策已初现端倪,美联储总资产11月份下降。随着12月美联储议息会议即将来临和耶伦近期讲话均释放鹰派言论,美国最近的经济数据也很乐观,因此预计美联储资产负债表规模将继续缩减。

  11月中国政府信用cds在10月份基础上继续下降,为100.48。这是cds指数连续第二个月出现下降,体现了投资者对中国经济的前景看好。10月底,中共十八届五中全会召开,“十三五”规划提振信心。多领域的改革以及对经济增速的保证降低了经济硬着陆的风险,此外人民币纳入sdr无疑为人民币提供了国际背书,因此11月cds指数出现下降。

  美国11月非农就业人数再创新高,10月成屋签约销售指数也高于预期,进一步释放了美国整体经济的向好趋势,经济数据向好支持加息,此外美联储主席耶伦以及多位fomc委员讲话也暗示美联储加息刻不容缓。受到欧元区宽松不及市场预期的影响,美元指数跌破100,但仍旧处于历史高位;大宗商品市场依旧低迷,opec半年度会议未达成减产共识,原油价格可能继续下跌;受人民币加入sdr影响,人民币本周小幅升值,资金外流规模减小。

  12月1日凌晨1点左右,国际货币基金组织执董会决定将人民币纳入特别提款权(sdr)货币篮子,人民币在sdr货币篮子中的权重为10.92%。人民币加入sdr意味着国际社会对人民币国际化的肯定,但中短期国际资本流动的恶化一度让人民币承压,人民币贬值的预期仍然存在。国家外汇管理局局长易纲随后表示人民币没有持续贬值的基础,人民币汇率改革的目标是汇率的清洁浮动,但在汇率改革的过程中,人民币正常的双向波动不可避免,今后双向波动有所扩大完全正常。因此,我们认为人民币汇率仍将保持基本稳定,但波动会加大。本周五,人民币中间价环比下调131个基点,报6.3851.

  11月27日-12月03日,港股通额度共流入26.79亿元;沪股通额度共流入33.17亿元;港股通日均使用额度为5.36亿元,沪股通日均使用为6.63亿元。港股通、港股通持续净流入;沪股通流入规模超过港股通流入规模。与上周相比,本周港股通和沪股通使用活跃度均有所上升。12月5日,香港金管局总裁陈德霖对媒体透露了与多个部门沟通所得信息,包括深港通开通只是时间问题,沪港通将研究扩大股票覆盖面及额度,以及qdii2可能在自贸区先行先试等信息,因此沪港通有望进一步深化。

  注释:

  1。流入中国股票/债券的资金是指全球基金投资于主营业务收入来自于中国的公司发行的股票/债券的资金流向,而所谓资金流向是指基金的净申购额按该基金投资于某类资产仓位折算后流入该类资产的资金,剔除了基金资产增值和汇率变化,并统一折算成美元。其中,流入中国股票的资金包括qfii、rqfii等外资以及中国etf投资于a股、b股和海外上市的中国概念股的资金部分,而流入中国债券的基金包括qfii、rqfii等外资投资于中国债券、点心债券、熊猫债券的资金。(90%左右投资a股)

  2. 四周均值计算为向前移动平均,当周数据为上周三到本周三。

  3。人民币收盘价对中间价偏离幅度=(即期汇率/中间价-1)*100,在人民币升值过程中,偏离幅度为正代表汇率波动由中间价带动,为负代表汇率波动由市场带动。贬值过程中则反之。

  4。正如我们在注释1中说明的一样,epfr统计的流入中国资产的资金流向,是指在基金产品募集书中明确说明分配于中国市场的投资份额(fund allocation),乘以该基金当期已使用的总规模(fund flows),考虑到仓位与申赎情况进行折算,得到流入中国资产的资金(country flows)。这一计算方法在2014年11月17日沪港通开通前后并没有调整。由于全球资金是否使用沪港通仅仅是渠道方式的变化,与原定的产品投向并无关系,因此我们猜测epfr的统计数据是包括了沪港通的资金流动,却很难单独剔除出来做分析,建议仍以沪港两地交易所官方数据作为跟踪基准。

(责任编辑:df134)


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