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私募基金与产权交易所“婚变”

华股财经 2008年08月04日 15:00:32 来源:中国证券报 作者:周婷
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  这桩“婚姻”波折的背后实际上折射出我国产权交易市场中的现实问题。由于起步较晚,缺乏整体规划,我国产权交易市场还不够完善。此外,在私募基金投资这一非常市场化的行为中,产权市场一些计划色彩也与之产生强烈“碰撞”。   □本报记者 周婷   “现在看,我们当时的一些想法有些天真。”曾宣称想在国内私募产权基金方面做“第一个吃螃蟹”的闵晓初(化名)现在有些担忧,因为冬去春来,他与产权交易所的联姻并没有如期推进。   “由于产权交易所的地方政府特色,我们许多想做的项目做不了。”   显然,在市场化的进程中,“行政扶持”感到了一些不适应。   有意投资实业   私募基金与产权交易所联姻,是国内建立多层次资本市场的一个探索方向。此前国内的私募基金多投向了证券市场,很少投向成长中的中小企业,只有极少的私募基金“有幸”选中了一些优质企业,成功培育其在A股上市,并功成身退获得了超额回报。   闵晓初的资金绝大多数投向了证券业。“我的投资真正投向产业界的只有一成,毕竟赶上这样一轮大牛市,我想不是千载难逢,也是前所未有的,谁都不愿错过这样一个赚钱的好机会。”   但是,他希望能够大展身手的仍然是在产业投资方面。“国外优秀的私募基金投资方向都是以产业投资为主,这是一种大势所趋;国内私募投向证券业,实际上是一种短期行为,我更希望使自己的选择符合事物长期发展的规律。”   与国内私募投向证券业的急功近利相比,国外许多知名私募基金都来到中国挖掘埋藏大批可以点石成金的“中小企业富矿”。   汉能投资就是这样一座将国外资金引入国内、将国内企业推到海外资本平台的“桥梁”。总经理赵小兵说:“我们被称作‘跨境投资银行’,我们选择那些生长空间大、拥有良好商业模式的企业。”   赵小兵最知名的作品就是将框架传媒卖给了分众传媒。前者原是上海名不见经传的一个小广告公司,主要业务是在电梯间里设置广告。而赵小兵看中了它所选择的“见人所未见”的行业空白点,果断出手,仅仅经过11个月的培养,就以1.83亿美元的价格卖给了分众传媒,从中至少获得了20倍的回报。   结缘产交所   为什么国内私募难于投资于实体产业?原因之一在于国内资本市场缺乏资金安全进出的通道;此外,还有一个重要的原因在于缺乏信息采集的平台。   因此,私募基金选中了产权交易机构进行合作,一方面可以为其选择项目提供广泛的、全面的信息,而且可以为私募基金开辟一个安全的退出通道,可以让私募基金在合适的时机以股权转让方式收回投资。   而产权交易市场选择与私募基金结缘也有自己的“初衷”。国内产权交易市场的主要功能是承担国有企业产权流转,并在积累了大量的优质项目的基础上,积极探索非上市企业的股权托管与股权转让类业务。因此,能够引入充裕的资金,解决中小企业的融资困难,也令产权交易市场求之不得。   正是由于私募产业基金在“建立多层次资本市场”、“建立创业板”的呼声中生逢其时,所以国内多家产权交易所都准备推出私募产业基金。   根据此前媒体报道,海外私募基金对国内产权并购的兴趣正呈上升态势。天津产权交易中心将与英国MTM基金共同组建“产权基金”,由中方控股,该基金的投资方向主要是国有企业的重组改制、资产整合和中小企业尤其是高新技术企业。   遭遇“玻璃天花板”   然而,本来能够双赢甚至多赢的私募产业基金却遇到了“玻璃天花板”。   “交易所是国有控股方,产业基金的投向,基金构成的比例,这些都会受到现有政策的约束,这对我们选择项目很不利。”   “此外,由于对行业的判断不同,我们选择的一些项目在外地;而产权交易所为本市国有,都希望为本地企业的项目优先找到‘婆家’,这就使我们出现了分歧。”   由于在资金构成、投向等基本内容上没能达成一致,原本想做第一的闵晓初不得不暂缓脚步。   “我也选择了直接与一些地方政府谈,但也都没有成功。”   他说,目前全国的产权基金比较成功的有天津滨海新区的“渤海产业基金”,政策的不断开放也曾吸引他以及其他一些私募基金管理人前去洽谈。)“只要能赚钱,去哪里都无所谓,但是我遗憾地发现,有的地方企业项目与我所看好的和擅长的不一致。”   事实上,这桩“婚姻”背后的波折实际折射出我国产权交易市场中的现实问题。由于起步较晚,缺乏整体规划,我国产权交易市场还不够完善,如:缺乏统一的市场规则和科学的定价机制;地方色彩明显,交易市场条块分割、地区隔离严重;交易层次低,不标准;交易环节多,手段过于单一,成本费用较高;市场交易规模总量偏小。此外,产权交易机构目前不具有对产权的“确认权力”,产权交易后当事主体还须到工商部门进行交割,才能确保交易最终完成。   闵晓初认为,在私募基金这一非常市场化的行为中,与原有的一些带有计划色彩的行政规定自然会“相互碰撞”。由于私募基金是所有投资群体中最市场化的融资手段,它的投资人要求把资金和回报激励机制能够最有效的结合,而带有行政调控色彩的手段显然与这一初衷相违背。   不放弃尝试   尽管未能顺利“完婚”,表示仍然不放弃私募产权基金的尝试。   “事实上,政策的开放需要一个渐进性,能够允许私募基金加入产权项目中,已经比过去迈出了一大步。”   此前,国务院国资委副主任李伟表示,产权交易市场可以通过引入私募基金、风险资本、行业投资人等,使中国众多的非上市公司与国际资本相结合。这被看作是私募基金与产权交易市场这场联姻的政策基础。   “只要资金的进出口问题解决,私募股权投资的上下游就都已打通。有不完善的地方,我们希望双方能够尝试着有所改进,最终为资金进出产权交易市场并服务于中小企业,提供更灵活、更便捷的交易方式。”
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