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套利空间仅3.79% 封基分红行情险中求利

华股财经 2008年08月04日 15:00:32 来源:中国经营报 作者:梁金莺
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  3月5日,国泰基金旗下的基金金泰和基金金鑫两只封闭式基金发布分红预告,每10份分红分别为5元和2元,共计派发红利16亿元。加上此前已经发布分红预告的7只封闭式基金(基金开元、裕隆、天元、裕泽、丰和、泰和、裕阳),目前公布了分红预案的封闭式基金已达9只。之前,已有华安基金旗下的两只封闭式基金基金安信和基金安顺于1月份实施了年度分红,每10份分红均为3元。   据统计,2007年,封闭式基金积累了近千亿元可分配收益。在基金年度收益分配比例不得低于年度可分配收益90%的规定下,封闭式基金分红之后的“强制性填权行情”值得期待。   但是,联合证券基金分析师冶小梅表示,和去年同期比较,除了分红额较高外,市场预期今年封闭式基金收益和资产组合盈利前景不乐观。在这种情况下,封闭式基金的套利空间有多大,还有待市场检验。   分红行情提前上演   统计显示,截至2007年12月31日,34只封闭式基金资产净值合计2321.44亿元,占全部基金资产净值的7.09%。《证券投资基金运作管理办法》规定:封闭式基金收益分配每年不得少于一次,年度收益分配比例不得低于基金年度已实现收益的90%,并且分红要在会计年度结束后4个月内实现。因此,封闭式基金的分红行情一般都会提前上演。   国金证券研究显示,2004年~2006年三年间,在3月至4月初封闭式基金年度分红实施前,都有一波分红行情上演。尤其是大盘封闭式基金,相对上证指数均有阶段性超额收益突然高企的现象。2007年,在2006年四季度年度分红、制度创新等因素刺激下,分红行情提前演绎,大盘封闭式基金相对上证指数仅有小幅超额收益,且随着分红实施,超额收益迅速回落,最终在3月~4月间小幅落后于同期上证指数。剔除同期基金净值落后市场影响,此间大盘封闭式基金相对上证指数实际没有实现超额收益。   联合证券基金分析师冶小梅给出了一组数据: 2007年,基金泰和净值增长138%,排在封闭式基金业绩第三。2007年2月1日到4月30日,上证指数涨38%,而基金泰和仅涨8%。   冶小梅表示,影响封闭式基金投资价值的因素包括市场预期收益、资产组合的盈利前景、分红多寡、改善折价率的政策、拥有权重较大的隐蔽性资产以及相对洼地优势突出等。2006年三季度到2007年一季度的封闭式基金分红行情是以上多种因素的合力。但今年和去年同期比较,除了分红额较高外,市场预期收益和资产组合盈利前景不容乐观。   套利空间不大   数据显示,今年以来,封闭式基金大比例分红预期在二级市场已经得到预先表现,封闭式基金表现优于大盘。晨星中国封闭式基金指数2月上涨131.79点,涨幅2.44%,持续强于主要股指和股票型、配置型基金净值表现。   受近期二级市场交易价格持续强于净值表现影响,封闭式基金折价率已经进一步下降:2月末平均折价率为13.60%——1月末,平均折价率还为15.82%。2月末折价率最高的三只封闭式基金为分别为基金景福(21.82%)、基金汉兴(20.95%)、基金普惠(20.66%)。创新封闭式基金瑞福进取成为当前唯一的溢价交易封闭式基金,2月末收盘溢价率为18.37%。   德胜基金研究中心首席分析师江赛春表示,有折价率这一保险,当前大盘下跌空间有限,因此封闭式基金净值再度下跌的可能性比较小。加上分红行情预期,封闭式基金换手率不高,持有人比较稳定,整体表现将优于大盘。   银河证券基金研究中心基金分析师王群航表示,尽管今年以来市场调整带来基金净值小幅缩水,但今年的收益变化不影响2007年度末可分配收益。   经过测算,冶小梅预期,在这次分红行情中,封闭式基金单位份额剩余分红额平均可达1.09元,隐含折价率为23%。“从当前隐含折价率来看,封闭式基金依然有投资价值,但收益空间不容乐观。”   国金证券基金研究中心总监张剑辉表示,在90%收益分配且分配后整体折价率维持在平均25%的假设下,大盘封闭式基金平均分红套利空间仅为3.79%,安全边际有限。张剑辉提醒:分红市场行情或将继续演绎,但在分红套利空间基本得到反映的情况下,市场投机意味浓于投资,投资者应保持冷静。
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