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外贸数据“负增长”意味着什么?

华股财经 2008年08月04日 15:00:32 来源:证券时报 作者:杨帆,王晓辉
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  出口增速大幅回落   2008年2月出口873.68亿美元,同比增长6.5%,增速比上月大幅下降20.2个百分点;进口788.13亿美元,同比增长35.1%,增速比上月大幅上升7.5个百分点;当月实现顺差85.55 亿美元,比上月减少109.35 亿美元。   虽然出口出现下滑,但是总体上看,本月的进出口数据表现得仍然相当异常。出口同比增速大幅回落,如果考虑人民升值因素,则人民币计价的出口同比减少2.5%;而进口同比增速却大幅上升。我们认为这其中有基本面的因素,也有短期因素的冲击。   首先,同比基数的影响。我们注意到由于2007年2月份的进出口数据也相当反常,表现为出口基数较高,进口基数较低;这在一定程度上导致了本月出口同比增速和进口同比增速的背离。   其次,春节的影响。春节今年在2月初(去年在2月中旬),许多企业在一月份抢先出口。同时,受雪灾影响,国内运输不畅,节后工人难以正常返回从而导致工厂停工时间过长,这对2月份出口增速产生了较大负面影响。   此外,外部经济放缓的影响。美国经济进一步放缓,拖累欧盟、日本等发达国家经济增速减慢;近期,主要经济体纷纷下调未来的经济增长预测,这降低了人们对经济增长的预期,减少了外部需求。   最后,人民币的快速升值也有一定影响。今年以来,我国通货膨胀形势严峻,为了遏制输入型通胀,人民币升值幅度不断加快,截至2月底人民币累计升值达到2.7%。这在一定程度上导致了出口的减少和进口的增加。   综合来看,由于2月份进出口数据受到短期因素的影响,较为反常,因而不能就此推断出口将一蹶不振。但是也必须注意到,外部经济放缓、人民币加快升值、出口退税和关税的调整都对出口具有长期的负面影响。因此我们认为,三月份出口增速将会有明显反弹,进口增速则会有所回落,但长期来看出口增速将保持回落趋势,外需放缓的风险不能小视。   进出口的贸易方式分析   从贸易方式来看,2月份一般贸易进出口同比增速仍然快于加工贸易,但两者都有较大幅度的下滑;其中一般贸易出口同比增速仅有0.7,比上月大幅下降32.5个百分点;加工贸易出口出口同比增加9.6%,增速比上月下降8.7个百分点。这是近期以来,一般贸易出口同比增速首次低于加工贸易,究其原因,主要是由于2007年2月一般贸易出口同比基数过高所致。   同时,我们认为一般贸易的非理性快速下滑可能预示着部分热钱近期正流出国内,国际证券市场的波动导致了某些热钱在国际范围风险的重新评估。由于加工贸易主要来源于FDI,受发达国家终端需求的影响较大;而一般贸易的对象不仅限于发达经济体,而且包括广大的发展中经济体。因此,长期来看一般贸易出口同比增速仍将高于加工贸易。   对美国出口同比负增长   从国别上来看,对主要国家出口增速都有大幅的回落,其中2月份对美国出口同比下降了5.3个百分点;对欧盟出口同比增长1.2%,增速比上月下降32.1个百分点;对日本出口同比增长2.9%,增速比上月下降10.3个百分点。2月份对主要出口国出口同比增速的大幅下滑,显然反映了我们之前提到的同比基数、春节、雪灾等短期因素的影响;但是对比主要国家出口增速的变化仍然能够得到有意义的结论。   自从去年10月以来,我国对美国出口同比增速不断下滑,从去年11月的11.9%,下滑到去年12月份的6.8%和今年1月份的5.3%,一直到2月份更达到的-5.3%。这表明了美国经济放缓对中国出口的影响正在不断显现。而且,正如我们在三月份月度报告中指出的,由于美元的贬值,导致中国以美元计价的出口被高估,剔除汇率因素后,我国对欧、美、日的出口都保持了下降的趋势。因此,必须关注出口下降的风险。   对未来的预判   我们认为,2月份的出口数据掺杂了较多的噪音,随着春节、雪灾等短期因素的消失,以及同比基数的下降,三月份出口增速将有所回升,进口增速将有所下降,顺差会再次回升。   但并不能因此忽视出口下降的风险,从剔除汇率影响的数据来看,对主要出口国的出口增速都出现了趋势性的下降,表明外部经济放缓对出口的影响正在显现,因此长期来看出口将保持放缓的趋势。2月份出口增速的大幅下滑,可能会促使政府关注出口放缓的风险,并在通胀放缓后,也就是三月底左右,适当放松宏观调控的力度。
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