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GDP与CPI难寻平衡

华股财经 2008年08月04日 15:00:32 来源:证券市场周刊 作者:石磊
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  由于净出口的回落几乎已成定局,而依靠消费和投资的高速增长拉动GDP会带来高通胀的副作用,因此中国经济将面临重大抉择。而中国宏观经济的不确定性使得2008年在中国投资的风险很高。   GDP增速或在三季度达到低谷   工业增加值对GDP的增长有明显的影响。预计2008年第一季度工业增加值同比增幅达到16.3%,高于去年同期的水平。但是笔者认为,2008年第一季度GDP增速将难以超过去年同期的水平。在2004-2005年度也出现过季度工业增加值同比增速与GDP同比增速呈现出互相背离的走势。   根据统计局公布的数据,2007年全年,投资拉动GDP增长4.3个百分点,消费拉动GDP增长4.4个百分点,净出口拉动GDP增长2.7个百分点,全年GDP增长11.4%。从今年第一季度的情况来看,由于净出口增速将大幅下降到10%以下,远远低于去年同期的101%,净出口的增长对GDP增长的贡献将降至0.5个百分点以内。因此,我们预计2008年第一季度GDP增长为10.2%-10.5%,较2008年末11.2%的水平明显下降。预计今年三季度将迎来GDP增速的低谷。   保增长与抑通胀难以共存   中国有能力拉动经济的增长,但通胀的问题,中国在继续维持高增长和抑制通胀之间将面临抉择,而两者可能在2008年成为一对难以调和的矛盾。   在拉动国民经济增长的三驾马车-出口、消费、投资中,出口的增长在2008年可能最为乏力,曾在2007年拉动经济增长2.7个百分点的净出口在2008年将面临外部需求下降、人民币快速升值的共同冲击。从经过季节调整的贸易顺差数据来看,整体贸易顺差自2007年年中就开始趋势性下降,这主要是由一般贸易顺差的快速下降引发的,而以加工贸易为主的非一般贸易顺差则自2007年10月起进入下降通道。   那么出口的羸弱能否用消费和投资的强劲予以弥补呢?2008年1-2月增速超过20%,这一方面是物价上涨造成的,另一方面也与居民收入上升有关。笔者认为消费对GDP的拉动将在2008年继续保持较高的水平,但消费猛增会带动通胀上升,靠工资高速增长带动的高消费可能引发全面的通货膨胀。   就投资来看,中国的固定资产投资受到银行信贷的影响十分严重,而银行信贷又受到宏观调控的直接影响,如果宏观调控倾向于保证GDP的稳定增长而放松信贷,固定资产投资无疑将会保持在高位,但是与货币信贷高度相关的通货膨胀绝难抑制;反之,如果宏观调控倾向于抑制通胀,那么信贷一定会被收紧,而固定资产投资增速将会回落,从而无法支撑以往GDP的高速增长。从历史上看,同一时期内消费和投资双双高速增长都伴随着高通胀。因此,消费和投资的高速增长与通货膨胀的降低将是一对难以调和的矛盾。   根据以上分析, 2008年GDP增速与CPI可能成为共进退的指标。如果宏观调控能在稳定增长与控制通胀中取得较好的平衡,笔者认为2008年中国GDP增速可能在9%左右,而CPI将会达到6%,当然,国际环境的不确定也加大了今年中国宏观经济的不确定性。   (作者为中国银行全球金融市场部分析师)
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