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贸易顺差回落趋势较为确定

华股财经 2008年08月04日 15:00:32 来源:中国证券报 作者:杨帆,王晓辉
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  □国金证券 杨帆 王晓辉   中长期来看,随着美国经济放缓进一步拖累欧盟、日本和新兴市场经济,我们认为出口将温和回落,在加工贸易方面会表现得更加明显。进口方面,由于人民币升值和国际大宗商品价格上涨,将持续保持较高的增速。长期来看,顺差仍将保持回落的态势。   顺差回落趋势较为确定   3月份出口增速大幅反弹、进口增速回落,主要原因在于:一是同比基数的影响,二是雪灾、春节等短期负面因素的影响消除。从中长期来看,出口放缓、进口上升,顺差回落的趋势则较为确定。   由于一季度受到春节等因素的影响,单月进出口数据表现得较为异常,因此把1-3月合并起来分析,能更好地把握进出口变化的趋势。08年一季度出口同比增长21.4%,这是02年以来的最低水平,在过去3年里,一季度的出口同比增速分别为27.9%、26.5%和34.7%。从进口来看,一季度同比增长28.6%,而过去3年一季度的同比增速分别为18.2%、24.9%和12.2%。从环比来看,出口增长的动力也较弱。3月份出口环比增长24.7%,这大大低于01年以来3月份环比的平均水平32%(除去07年3月份的特殊情况)。   一般贸易强于加工贸易   从贸易方式来看,一般贸易进出口持续好于加工贸易。一季度,一般贸易出口1366.3亿美元,同比增长26.4%,较去年同期减缓5.5个百分点;加工贸易出口1526.5亿美元,增长14.8%,低于去年同期9.2个百分点。一般贸易进口1339亿美元,增长46.1%,较去年同期加快23.5个百分点;加工贸易进口885亿美元,增长12.6%,高于去年同期1.7个百分点。   单月来看,3月份一般贸易出口增速大幅反弹,加工贸易出口增速反弹较弱;而受到同比基数影响,一般贸易和加工贸易进口增速都有所回落。   我们认为,一般贸易增长势头持续好于加工贸易,反映了两种贸易方式不同的终端需求。由于加工贸易主要来源于FDI,受发达国家终端需求的影响较大;而一般贸易的对象不仅限于发达经济体,而且包括广大的发展中经济体。由于外商投资企业主要从事加工贸易,因此一季度其进出口同比增长仅为18.8%,大大低于国有和集体、私营企业的进出口增速,后两者分别为(31.5%和35%)。因此,长期来看一般贸易出口同比增速仍将高于加工贸易。   “缓冲垫”难持久   从国别上来看,受到雪灾等短期因素消失,以及同比基数降低的影响,1-3月份对主要出口国的出口增速都有不同程度的回升。其中,对美国、欧盟和日本的出口比去年同期分别增长了5.4%、24.2%和12.2%,比1-2月上升5个、7个和3.9个百分点。   目前,对美国等国家和地区出口增速处于下行通道之中,而对欧、日出口稳健,对新兴市场出口增长强劲。对欧、日出口依然稳健可能是因为人民币的结构性升值以及欧日经济的调整滞后于美国经济。而对新兴市场国家的出口增速保持强劲是因为在本轮世界经济调整中,大宗商品价格始终处于高位,新兴市场国家因此积累了大量的外汇,从而得以加大国内投资,从中国的进口相应增加。欧盟、日本和新兴市场为中国出口提供了缓冲垫,但中长期来看欧日经济不能免于调整,新兴市场国家也难以独自支撑,因此中国出口的趋势仍然是温和向下的。   初级产品进口势头强劲   受到同比基数降低和短期因素消失的影响,1-3月重点产品的出口增速有不同程度的回升。其中,彩电、纺织品等传统商品表现强劲,同比分别增长了38.2%和28.1%。   进口方面,受到国际大宗商品价格上涨的影响,初级产品进口的增速和比重有所上升。1-3月我国进口初级产品839.5亿美元,增长70%,占进口产品的比重为31.7%,比07年提高1.9个百分点。
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