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宏观经济预警系统搭建及实证应用

华股财经 2008年08月04日 15:00:32 来源:期货日报 作者:王兵,王红英
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  一、经济波动中的内在关系分析   在经济波动过程当中,各方面的经济状况都会发生相应的变化,如需求、价格、进出口、存贷款和货币供应量等。下面我们将分析各因素与经济波动的关联关系和先行滞后性质。   (一)固定资产投资与经济波动的关系   固定资产投资是影响我国经济波动的重要指标,是引发经济波动的重要根源。我们收集到的月度数据从1981年开始,且由多种不同口径组成:1987年以前没有基本建设投资,1988—1992年为全民固定资产投资,1993—2003年为国有及其他单位投资,2004年以后为城镇规模以上固定资产投资。这些不同口径的数据按增长比率可比的原则连接成一个序列,其波动分析结果如表一所示。在该表中,波动过程用峰和谷来表示,从谷到峰为上升期,从峰到谷为下降期。从表中可以看出,固定资产投资的波动过程有以下几个特征:   第一,自1981年以来固定资产投资增长率经历了四次完整的波动过程,分别是1981年2月至1986年4月、1986年4月至1989年8月、1989年8月至1997年8月和1997年8月至1999年9月。最后一次波动是从1999年9月开始。与工业增加值增长率的波动相比,固定资产投资增长率的波动次数多了一次,即第四次波动对应着工业增加值的上升期。固定资产投资增长率的这次波动是在政府启动经济政策推动下产生的。   第二,固定资产投资的波动幅度很大,特别是上世纪80年代的三次低谷均为负增长率,即当时的波动都是古典型的,与工业增加值波动全为增长型不同。   第三,波峰和波谷的时点与工业增加值波动非常接近,说明两者为同步指标。时差相关分析的结果也是如此,没有时差的相关系数取值最大为0.785。   表一:固定资产投资和工业增加值对比波动分析结果(%)   总体来看,固定资产投资的波动过程与工业增加值波动比较一致,不同的是固定资产投资波动更加频繁,幅度更大一些。   (二)消费需求与经济波动的关系   具有较长月度数据的消费需求指标是社会消费品零售总额,其波动过程如表二所示,主要特征如下:   首先,自1979年以来社会消费品零售总额的增长率经历了三次完整波动和两次不完整波动,波动次数与工业增加值相同。   其次,上世纪80年代波峰和波谷的时点与工业增加值波动非常接近,可以说两者波动是同步的。但是,上世纪90年代以后,波峰和波谷的时点明显滞后于工业增加值波动,其为滞后指标。时差相关分析表明,上世纪90年代以后的滞后期大约6个月,最大时差相关系数为0.796。造成这一变化的原因:一是由经济运行机制的转变造成的,即在市场经济体制条件下消费需求受经济增长的带动,因此是滞后的;二是因为经济波动的原因不同,如1988年的那次经济过热主要是由消费者抢购引发的,因此其消费需求不仅不会滞后,还有可能领先。   表二:社会消费品零售总额和工业增加值对比波动分析结果(%)   (三)价格与经济波动的关系   在考察价格与经济波动关系时,不仅要分析经济波动对价格变动的影响,同时还要认清各种价格之间的传导关系。前者通常可用居民消费价格指数进行分析,后者较为复杂,需要分析的价格指数种类比较多,因此我们只选取两种价格指数进行分析。   1.居民消费价格与经济波动的关系   1983年以后,居民消费价格涨幅的波动过程如表三所示,主要特征如下:   第一,波动次数与工业增加值一致,可划分为四次波动。前三次分别是1983年4月至1986年8月、1986年月至1990年7月和1990年7月至1999年5月,最后一次开始于1999年5月。   第二,波峰和波谷明显滞后于工业增加值,是典型的滞后指标。时差相关分析表明,滞后期大约8个月,1983年到2006年最大时差相关系数为0.636。   第三,两者的波动强度没有很好的对应关系。如1999年5月,居民消费价格的低谷是历次波动中最低的,但与之相对应的工业增加值低谷为8.2%,是历次低谷中增长最快的。   表三:居民消费价格和工业增加值对比波动分析结果(%)   2.原材料价格与居民消费价格的波动关系   由于原材料价格的月度数据是从1989年开始,我们无法考察1989年以前原材料价格和居民消费价格变动的关系。而1990年以后的两次经济波动都是由投资需求带动的,因此对两者关系的分析也只能限于这种波动类型。   从表四可以看出,1999年2月至2006年12月,原材料价格波动两次,而居民消费价格仅波动一次,这是两者最大的差别。表四中还可以看出,1999年2月至2002年3月居民消费价格有一次变动幅度很小的上升和下降过程。造成这一差别的原因是因为2002年原油价格出现了大幅上涨。原油价格上涨对原材料价格影响很大,但对居民消费价格影响较小。   从峰和谷的对应关系看,两者谷的对应关系较好。原材料价格波动的两次低谷分别是1990年6月和1999年2月,分别比居民消费价格的谷领先1个月和3个月;两次峰分别是1993年7月和2004年10月,第一次领先居民消费价格1年4个月,第二次滞后居民消费价格2个月。按原材料价格向消费传导的机制推算,两次峰的时滞关系都是不正常的。第一次领先期过长,原因在于人民币大幅贬值对1994年的居民消费价格产生了很大影响;第二次是反常的滞后,主要原因是两者变动的影响因素不同,带动居民消费价格上升的主要因素是粮食价格的大幅上涨。   表四:原材料价格和居民消费价格对比波动分析结果(%)   (四)进出口与经济波动的关系   进口和出口的变动原因是不一样的,波动过程差异也很大,因此我们必须分开进行分析。   1.出口与经济波动的关系   出口为国外需求,但又与国内经济运行状况有关,与经济波动的关系比较复杂。一是出口随经济的发展而增大。二是出口增长率加快或减慢会对经济增长产生影响,特别是出口规模较大时这种影响比较大。三是国内需求状况对出口的影响。经济过热、内需过大,出口就会减少;反之,国内需求不足,企业就会千方百计地增加出口。四是加工贸易出口的变动具有一定独立性。   根据以上关系可以得出,出口总额的波动过程具有相对独立性。   从表五可以看出,出口总额增长率波动剧烈而频繁,与总体经济波动关系非常差。从经济波动的峰看,1985年和1993年的峰均对应着出口的谷,1989年9月份的峰也与出口的低谷相邻。这说明,上世纪80年代和90年代前期国内需求过大对出口有较大的负面影响;从上世纪90年代后期开始,随着出口规模的不断增大,出口对经济增长拉动作用明显增大。1998年10月至2000年5月、2001年8月至2006年6月,出口增速两次大幅上升,均对工业增加值增长率产生明显影响。   表五:出口总额和工业增加值对比波动分析结果(%)   2.进口与经济波动的关系   影响进口的主要因素:一是国内需求状况。国内需求增大,会带动进口增加,这意味着进口的峰和谷会与经济波动的峰和谷同步。二是出口状况。加工贸易出口以进口商品为原料,由于出口增长相对独立,因此进口的波动也会有一定的独立性。   从表六可以看出,虽然进口波动较为频繁,但大多数经济波动的峰和谷对应着进口波动的峰和谷。经济波动的峰在1988年9月、1993年6月和2003年11月,相应的进口波动的峰在1988年11月、1993年8月和2003年2月,两者的时间比较接近。   1994年,我国经济仍在高位运行,然而进口却出现了低谷,这一现象正好说明了人民币贬值对进口的不利影响。2000年,我国经济仍在高位运行,然而进口却高增长,这一现象可以用国际原油价格大幅上涨和出口高增长来解释。   表六:进口总额和工业增加值对比波动分析结果(%)   (五)经济波动中的财政政策   虽然从理论上讲,财政收支应与经济波动有一定的内在关系,但我国财政政策收支的波动剧烈而频繁,很难找出有意义的对应关系。   二、经济波动与商品期货价格的关系   经济波动周期因素是影响期货市场价格走势的重要因素之一。期货市场价格波动不仅与国内经济周期相关,而且与世界各国的经济景气与否也有关系。经济周期一般由四个阶段构成,即危机、萧条、复苏、高涨。危机阶段,由于需求萎缩,供给大大超过需求,库存增加导致价格的猛烈下降。萧条阶段,价格下跌停止,但这一阶段社会购买力仍然很低,商品销售仍然困难,因此价格仍处于低水平。进入复苏阶段,由于生产的恢复和发展以及需求的增加,促使价格逐渐回升。到了高涨阶段,由于商品需求不断增加,而供应量满足不了日益增长的需求,从而刺激价格迅速涨至较高水平。比如2003年,随着中国经济进入新的增长时期——重化工业化时期,对金属原材料需求大幅增加,铜价受中国经济增长的强劲拉动展开了一轮气势磅礴的大牛市并一直延续至今。   商品价格在经济周期各个阶段的变化导致了期货市场出现短期价格上涨或下跌的现象。我们分析长期期货价格走势时,应密切注意国内外经济状况的变化。因此,我们可以通过对宏观经济预警体系的构建和进行宏观经济景气分析,来判断经济的繁荣与萧条,进而对商品价格的中长期走势进行相应的预估。   三、宏观经济预警系统结构模式   宏观经济预警系统是一个复杂的大系统,但是目前仍存在一些问题,即预警系统的数据输入偏重量化指标和经过某种处理方法得到的“准”量化指标,忽视非量化指标(如专家经验);指标的类别多且杂,有统计的、非统计、确定的和模糊的等,容易失去预警信息;预警模型惯于采用直线外推、指数平滑、回归移动平均、灰色预警等模型,而高度非线性系统难以处理;系统多采用单一预警方法,而较少考虑多种方法的综合运用。   在对经济波动中的内在关系进行分析以及宏观经济预警系统功能作出全面讨论和描述的基础上,我们在此建立起了预警系统的结构模式。该结构模式从综合化的观点出发,基于处理各种不同类别指标的考虑,融合了多种预警方法,能够综合处理复杂系统的预警问题。   (一)宏观经济预警系统功能描述   宏观经济预警系统的基本功能是预报经济活动走向的景气状态,这也是预警系统的根本功能和目标。每一种景气状态都对应着一种经济运行状态,即供给和需求相互关系的状态。为了提供预警
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