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宏观研究:通胀最坏的时刻已经过去 严峻的时期还将延续

华股财经 2008年08月04日 15:00:32 来源:巨灵信息 作者:何卫江
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4月16日,统计局新闻发言人李晓超介绍了一季度国民经济运行情况。总体来说,考虑到雪灾和外需下降的影响,一季度宏观经济状况好于预期。数据显示,一季度GDP同比增长10.6%,增幅较07年同期、07年增速分别下降1.1个百分点、1.3个百分点;但是较08年经济增长8%的目标高出2.6个百分点,经济增长并没有出现大幅度下滑。   与经济增长较为稳健不同,通胀的形势依然严峻。我们认为2月份CPI同比增长8.7%,是本轮通胀的最高点,最坏的时刻已经过去,但是严峻的时期还将延续。之所以作出这一判断,我们基于两方面原因。   一方面,通胀没有发展到一发不可收拾的地步,主动权掌握在政策制定者手里,政府对抑制通胀的决心是不容质疑的。政府制定一系列抑制通胀的措施正在实施和推进,最近,我们看到管理层加强了出口的管制和进口的优惠,前者如加征粮食、化肥和煤炭出口关税,后者如对中国石油和中国石化成品油进口增值税先征后返,对原油进口税实施先征后返政策,目前相关部门正在研究中。我们认为本轮通胀大致介于87-88年、93-94年严重通胀和04-05年温和通胀之间,发展到2位数增长的严重通胀的可能性比较小,演变成3位数增长的恶性通胀更是小概率事件。   另一方面,价格面临切切实实的压力,严峻的通胀形势没有得到有效改善。统计局数据显示,3月份CP工同比上涨8.3%,增幅较2月份回落0.4个百分点;一季度CPI同比上涨8%,分别是07年一季度2.7%增速和07年4.8%增速的2.96倍和1.67倍。08年一季度,价格指数屡创新高并没有发生大的结构性变化,其中食品带动CPI上涨6.8个百分点,非食品带动CPI上涨1.2个百分点。一季度CPI同比增速高位运行,固然有去年同期的基数低的缘故,但是工业品出厂价格和原材料、燃料和动力购进价格增速不断创新高,给缓解通胀压力蒙上一层阴影。一季度,工业品出厂价格同比增长和原材料、燃料和动力购进价格同比增长均呈现加速趋势。3月份分别为8%和11%,增幅较2月份高出1.4个百分点和1.3个百分点,这对缓解通胀压力构成威胁。   为应对次贷危机对金融体系和实体经济的冲击,美联储已经降低联邦基金利率3的个基点,从5.25%下调至2.25%,4月底美联储例会还可能再降息25个基点。与此同时,由于大部分原料价格是由国际市场定价,而美元持续疲软导致以美元计价的原材料大宗商品价格坚挺,因而原材料成本压力没有得到有效缓解,人民币升值有利于减少输入型的通胀。 (中原证券股份有限公司)
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