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震灾不改经济运行趋势 宏观调控政策仍须稳定

华股财经 2008年08月04日 15:00:32 来源:中国证券报 作者:人民银行金融
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  人民银行金融研究所宏观经济分析小组   震灾不会改变宏观   经济运行的基本态势   (一)震灾对经济影响的初步判断   地震对整体工业生产影响较小。此次地震破坏性很大,震区工业生产短期内几乎停滞。但由于震情最严重的11个县(市) 合计的工业总产值仅占全国的0.17%(见表1),且重灾区没有大型矿产资源,对整个工业产出影响较小,目前震区生产已在陆续恢复。   地震对农产品供应的冲击相对有限。初步估计,位于山区的11个重灾县(市)合计粮食、油料与肉类产量分别占全国0.21%、0.34%和0.53%(见表1);生猪死亡79万头,占全国现有存栏量的0.2%,占比都不大。同时由于我国粮食等主要农产品总量供求基本平衡,且目前正是鲜活农产品上市旺季,所以此次震灾不会对全国农产品供应产生较大影响。   (二)与日本、中国台湾震灾影响的比较   与汶川地震相比,日本1995年和中国台湾1999年大地震发生在中心城市和人口稠密区,根据官方公布数据计算,日本和中国台湾地震的直接经济损失分别达到960亿美元和107亿美元,分别占当年GDP的1.8%和3.5%。汶川地震的损失目前尚无官方统计数据公布,但预计受灾地区 的范围和程度较大,直接和间接损失较为严重。   从震灾对产出的影响看,尽管日本阪神地震和中国台湾南投地震造成的经济损失较为严重,但对工业产出和GDP的负面影响比较短暂。地震当季日本和中国台湾GDP实际增速环比分别下降0.6和1.8个百分点,当月工业增速环比分别下降1.6和8.6个百分点,但震后数月即恢复正常,两个经济体当年GDP增速还分别比上年提高0.8和1.2个百分点,工业生产增速比上年分别上升2.3和4个百分点(见表2)。   从震灾对需求影响看,灾后重建推高了投资需求,但对消费需求和物价影响并不明显。大地震对建筑物的破坏是毁灭性的,震后三个季度内,两个经济体固定资产投资增速明显提高,震后一年内的资本形成增速分别提高了5和8个百分点。日本地震期间,物价水平没有显著上升;中国台湾地震期间,虽然CPI指数有所提高,但随后几个月便回落到正常水平。   相比而言,我国此次震灾虽然损失很严重,但相对于整体经济的影响程度较轻,预计震灾对宏观经济的负面影响应不会超过当年的日本、中国台湾地震的影响程度,预计影响最大的两个方面是:   一是灾后重建会推高固定资产投资增速。尽管这次地震不是发生在中心城市,但波及范围较广,灾区建筑、道路和其他公共设施损毁严重,重建规模较大,目前中央财政已安排700亿元灾后重建资金,后续还会有更大规模的各类资金到位,可能推高未来固定资产投资增速。从历史经验看,我国历次大灾后的重建都会推动固定资产投资高速增长(见图1)。   二是震灾会增加短期通胀压力。年初我国南部发生的冰雪灾害曾加剧物价的短期波动,此次地震对灾区工业、农业产生的破坏,以及受灾群众对食品和日用品的需求,无疑也会对当前物价上涨产生新的压力。但从日本和中国台湾的经历看,地震对CPI的影响只是短期的,对长期CPI影响并不显著。预计此次震灾对消费品价格的影响也不会持久。不过,灾后大量基础设施的重建,必然会增加未来一段时期内对水泥、钢铁以及铜、铝、锌等基本金属和建材的需求,对上游生产价格的冲击不容忽视。   今年以来,全球经济增长继续放缓,石油、粮食等初级产品价格持续上涨,我国经济运行的外部环境面临较大的不确定性。从国内经济形势看,经济增长有所放缓,物价上涨压力仍然较大,年初发生的冰雪灾害和近期发生的特大地震,给人民生命财产造成重大损失,也给经济运行增加了新的不确定因素。在此背景下,如何客观评估当前的宏观经济形势,是合理把握未来一个时期宏观调控力度的关键。   表2 日本和中国台湾地震前后经济指标情况   期间 GDP增速 工业生产增速 资本形成增速 CPI(月度)   (季度) (月度) (季度)   日本 中国台湾 日本 中国台湾 日本 中国台湾 日本 中国台湾   -6 - - -0.20 8.07 - - -0.20 -0.46   -5 - - 4.23 7.26 - - 0.00 -0.10   -4 - - 2.20 9.99 - - 0.20 0.50   -3 3.60 3.31 4.64 7.92 6.20 0.04 0.70 -0.83   -2 2.90 4.75 5.50 6.79 0.13 3.50 1.11 -0.82   -1 1.25 6.72 5.70 8.14 2.72 1.25 0.70 1.14   0 1.52 4.89 4.11 -0.51 1.60 5.88 0.60 0.59   1 2.10 6.6 7.46 7.60 2.24 10.92 0.30 0.42   2 1.40 8 5.76 10.56 2.67 9.72 -0.30 -0.90   3 2.68 5.21 6.20 10.40 4.76 14.64 -0.20 0.14   4 - - 5.47 8.92 - - -0.10 0.51   5 - - 3.02 7.48 - - 0.20 0.93   6 - - 0.80 8.27 - - 0.20 1.11   注:GDP和资本形成采用地震前后三个季度数据,工业生产和CPI采用地震前后六个月数据。   数据来源:CEIC   表1 地震重灾区(11个县市)工农业生产占全国比重   GDP 工业总产值(亿元) 粮食产量 油料产量 猪牛羊肉   (亿元) (万吨) (万吨) (万吨)   重灾区 523.9 544.1 102.9 10.3 33.8   全国 211923 320000 49747 3059 6416   灾区占比 0.25% 0.17% 0.21% 0.34% 0.53%   数据来源:四川省统计年鉴,CEIC 注:上述指标均采用2006年数据   当前宏观经济运行的总体特征没有改变   前文分析表明,此次地震在一定程度上增大了当期经济运行的不确定性,但总体上这种影响具有局部性和短期性,不会改变宏观经济运行的基本面。事实上,从当前宏观经济的总体运行态势看,受国内外经济运行中一系列不确定因素影响,经济增速有所放缓,但从消费、投资和出口三大需求看,目前经济增长放缓尚属温和,没有出现市场担忧的大幅下滑;与此同时,今年前4个月居民消费物价平均上涨8.2%,生产者价格平均上涨7.2%。就总体而言,目前宏观经济运行的最大风险,仍然是物价全面上涨的压力。   (一)宏观经济整体由“热”趋“稳”   2004年以来,投资和外贸主导着本轮经济增长的走向。这两大需求的持续高增使我国经济一度面临由偏快转向过热的风险。进入2008年,我国宏观经济的内外环境发生了较为明显的变化,一方面,美国次贷危机引发全球经济增长放缓,我国出口面临较大的下行风险;另一方面,从紧的宏观调控政策和成本上升压力使国内投资增速逐步回落,先后爆发的自然灾害也给经济运行带来一定负面影响。这些变化使我国经济增长由偏快转向过热的风险有所减缓。从国家统计局公布的最新宏观经济景气指数看,我国宏观经济预警指数在2007年9月至12月亮起趋热的“黄灯”后,从今年初开始,连续亮起“绿灯”,显示当前宏观经济运行处于稳定区间。从实际经济运行看,一季度国内生产总值同比增长10.6%,同比回落1.1个百分点,工业生产也有所回落,1-4月全国规模以上工业企业增加值同比增长16.05%,比上年同期回落1.9个百分点。但就总体而言,目前经济增长速度与2003以来本轮上升周期的平均水平大体相当,并未出现急剧下滑。   (二)出口需求虽继续放缓,但不应夸大其负面影响   受外需放缓和国内制造业成本上升等因素影响,我国出口增速继续放缓;而进口增速进一步加快(见图2),由此导致对外贸易顺差增速明显下降。今年前4个月累计贸易顺差580亿美元,比去年同期减少53亿美元。据此,有观点认为外部需求急剧下降会给我国经济带来硬着陆的风险,主张放松紧缩政策。但我们认为,对出口需求下降的影响需要客观分析,不宜过分夸大。   首先,在未来一段时期内,我国出口不会出现急剧下滑。第一,尽管近年来我国劳动力成本有所上升,但劳动生产率上升更快,出口特别是加工贸易竞争力仍然较强,除非世界经济严重衰退,否则我国出口增速不会大幅回落。今年头4个月,加工贸易出口2670亿美元,占出口总额的比重为63%,比上年同期增长47.4%,高于出口总额增速26个百分点。第二,近年来我国出口需求已经多元化,欧盟取代美国成为第一大出口伙伴,对新兴经济体出口也增长较快。第三,美欧经济仍表现出一定韧性,出现大幅衰退的可能性变小。日前美国政府已将1季度经济增长率从0.6%上调至0.9%,消费也有所回升,4月份扣除汽车的核心零售总额环比增长0.5%,好于市场预期,金融市场的融资功能也有所恢复。从欧元区看,由于德国经济较快增长,欧元区1季度GDP同比增长达2.2%,比上年四季度有所回升。   其次,短期内出口下降有利于优化出口结构,增强竞争力进而促进发展方式转变。长期以来,由于
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