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花旗:外需放缓 中国宜防紧缩过头

华股财经 2008年08月04日 15:00:32 来源:金融时报 作者:袁蓉君
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  由于国内外经济形势的不确定性加大,今年中国的决策者面临着更为艰难的抉择。一方面,以美国为首的发达国家需求疲软将影响到中国的出口,从而影响到经济增长。另一方面,为对付国内通胀而采取的紧缩政策会打击国内消费。针对美国经济减速和美联储刚刚采取的降息行动,花旗集团中国区首席经济学家沈明高在接受记者采访时表示,美国经济减速对中国的影响是经济降温和通胀趋缓。基于就业和通胀之间的平衡,中国有必要考虑,防止紧缩过头加剧宏观经济波动可能带来的一系列问题,如企业流动性紧张、失业率上升、银行不良贷款增加等。   自去年年底到今年年初,中国经济所面临的外部环境急转直下:最新数据显示美国经济明显放缓;美国大多数大型金融机构去年第四季度业绩报告显示减计次贷相关资产金额大大超出预期,次贷危机尚未见底;全球股市大幅下挫,多个市场跌幅已经超过20%,已步入“熊途”;因担心美国经济放缓影响需求,国际油价在新年伊始突破每桶100美元大关之后连续下跌;出口趋缓导致去年第四季度新加坡经济出现负增长。   不仅外部环境恶化,沈明高认为,国内通胀压力上升和目前不少地区遭受暴风雪袭击也增大了今年中国经济增长的不确定性。   从外部环境来分析,沈明高表示,美国经济减速对中国的影响可能是经济降温和通胀趋缓。他告诉记者,根据花旗的研究,美国的进口需求每放慢1个百分点,中国的出口增长可能会放慢2个百分点。今年美国的进口增长可能会保持在零左右,这可能使中国全年的出口增长大幅减缓到约18%,比去年的25.7%大幅降低7.7个百分点,是1997年亚洲金融危机以来前所未有的。“出口减速带来的一个后果是外贸顺差增速放慢,这对国内生产总值(GDP)的影响比较大。”据悉,去年之前外贸顺差对中国GDP增长的贡献大概在20%以上。   当然,美国经济放慢对中国的好处是通胀可能会在一定程度上得到抑制,特别是在非食品部门。但是,沈明高提醒道,美联储大幅降息可能带来资金流向中国不容忽视。美国降息意味着流动性的增加,会有一个货币效应,而增加的流动性总是要寻求获利机会的。目前中美短期利差很窄,中国银行同业拆借利率还不到3%,而本次降息之后美国联邦基金利率为3%。花旗预计今年联邦基金利率将降至2%至2.5%。根据他的介绍,现在很多投资者都非常关心中国经济,希望能够在中国找到好的投资机会。“在美联储大幅降息、人民银行今年还可能加息1次的情况下,中美利差将会拉大,这将进一步刺激海外资金流入中国,持有人民币资产。当然,资金流入的规模则取决于中国对资本账户控制的力度、企业海外举债的能力等因素。”他如是说。   与美国等一直在平衡就业与通胀这两个目标的市场经济国家不同,中国作为一个转型中国家最近首次面临类似的问题。沈明高说,中国现在的问题是,在美国经济放缓情况下为控制通胀而采取紧缩货币政策会使外需、内需同时收缩,这非常不利于经济增长。如果出口、内需、GDP增长都放慢,必然影响到就业,影响到社会稳定,特别是在奥运会之前。因此,中国政府目前正面临着两难的选择,到底是采取紧缩措施控制通胀还是适当放松政策解决就业。   根据全球各家研究机构的预测,今年美国经济放缓已成定局。花旗的预测显示,今年第一季度美国经济增长为-0.2%。沈明高说,果真如此,中国今年全年出口增速将放缓至18%,GDP增长将降至10.5%。当然,他补充说,上述预测是建立在中国政府会对外需放缓做出恰当反应基础上的。如果政府不进行反应或进一步采取紧缩政策,中国的经济增长可能会下降到10%或者更低的水平。再加上国内股市的大幅调整对投资、消费的不利影响,中国经济增长有可能放慢到9%以下。如果政策具有足够的弹性和调整的空间,这种可能性就不会变成现实。   基于就业和通胀之间的平衡,沈明高认为中国适当调整紧缩政策是有必要的,应防止紧缩过头加剧宏观经济波动可能带来的一系列问题。至于说调整到何种程度,他认为要看政府的目标。他认为,就目前情况来看,中国经济对通胀的承受能力应高于5%。而且,只要出口增速放缓,中国就不可能出现全面通胀。   他表示,中国政府应根据变化的情况适时调整政策,特别是一定要保持行政紧缩政策的弹性,最近全国不少地区的电力紧张在一定程度上不排除是价格控制所导致的。政府从担心通胀转变为担心经济放缓之时,就是政策调整之时。“现在最大的担心是政府错过最佳的反应时机。”   事实上,前一阵子美联储因降息幅度小于市场预期、反应太慢而广受批评。自上周紧急降息75个基点以来,市场评价均比较正面。沈明高说,尽管降息不一定能够防止美国经济大幅下滑,但的确在一定程度上有助于稳定市场信心。
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