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关注企业外债增长的背后

华股财经 2008年08月04日 15:00:32 来源:金融时报 作者:李钦柱
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  近几年来,外资企业的外债呈现大幅增长趋势,这对我国国际收支平衡产生不利影响,引发流动性过剩,并导致通货膨胀和经济过热,也加大人民币升值的压力,有必要关注企业外债增长的因素和负面影响,为优化外债管理提供基础。   一、企业外债增长的因素   (一)企业资金需求与国内资金瓶颈的矛盾形成对外汇资金的需求动力。由于在目前的外汇管理政策下外债资金可以结汇使用,从而大大缓解从紧货币政策下造成的资金瓶颈,加之众多的中小外资企业受信用评级影响融资困难,导致其纷纷通过借用外债然后结汇使用的方式缓解流动资金紧张的局面。   (二)外债畅通的多渠道,吸引了外债大量流入。境外特殊目的公司募集资金普遍以外债形式流入、以外商投资企业股东贷款形式流入、以境外金融机构贷款流入、以远期信用证、海外代付等贸易融资流入,等等。   (三)比较利益驱动。自2007年以来,为控制流动性,人民银行已经11次提高存款准备金率,6次提高存贷款利率,一年期人民币贷款基准利率从年初的6.12%上调到7.47%,上涨了1.35个百分点。在基准利率的基础上,各行普遍都有贷款利率浮动,有的上浮30%以上,使一年期人民币贷款利率达到近9.5%的高位。而相比之下,签约的同期国际金融机构贷款利率仅6.86%,股东贷款利率基本在5%~7%之间,境外特殊目的公司融资的资金利率直接为零。巨大的利差促使企业想方设法借用外债降低融资成本。   (四)人民币升值预期对境外资金形成巨大诱惑。汇改以来人民币持续小幅稳步升值,形成了国际国内对人民币升值的强烈预期,国外资金伺机通过各种渠道流入国内赌人民币升值,外债无疑是一种较为方便的操作方式。   (五)监管缺漏为资金流入提供了渠道。一是投注差额度容易突破。企业通过增资修改投资总额和注册资本即可以突破投注差的限制,而增资手续由商务部门核定,地方利益驱使令外汇监管带有被动性,难以从根本上限制。二是目前纳入投注差管理的短期外债是以余额来计算,企业可以通过借用短贷循环使用的方式规避限制。三是外债结汇操作方便,对结汇后资金流向缺乏监督。对20万美元以下的外债结汇,要求审核上次结汇后资金用途的明细清单,而外汇人员对清单真实性的审核力度非常有限。对于20万美元以上的支付令审核,企业也可以通过关联企业之间的转账划款来规避外汇局的监管。   二、企业外债增加的负面影响   (一)企业外债对银行的影响   1、国内银行融资减少。直接外债的增加,有相当一部分归还了企业在国内银行的贷款,因此,直接导致国内银行信贷投放减少。   2、由于多数企业的直接外债都是要求企业将自身部分优质的资产作为抵押,造成企业优质资产流失,加大了国内银行贷款的风险。   3、结算业务的流失。随着外资银行在境内机构的进一步完善,外资银行会借助对境外投资或控股公司融资掌控的便利,要求境内企业将资金清算业务转移到外资银行在境内的分支机构,造成国内银行不仅在融资方面,而且在结算方面的业务流失。   (二)企业外债对其自身的影响   1、部分企业由于融资权的移交,境外投资人通过融资逐步渗透到企业的营运和远景规划,使国内企业管理人员对企业发展规划的掌控力度在减弱。   2、部分中长期的外债由于汇率和利率的不确定性,也存在潜在的偿债风险。   (三)企业直接外债对国家的影响   1、企业直接外债成为影响国际收支顺差的一重要因素。目前我国存在贸易和资本双顺差,在控制银行短期外债规模的情况下,企业利用“投注差”政策,加大了直接外债的流入,使国家控制外债规模的力度减弱。   2、对人民币升值起了推波助澜的作用。在国家抑制投资过快增长和人民币大幅升值的背景下,由于多数外债都办理了结汇,在一定程度上削弱了国家宏观调控的力度,也加速了人民币升值的预期。   3、外汇储备进一步增加。我国一直以来的国际收支顺差已使我国成为外汇储备最多的国家,外围资本市场的不稳定,尤其是近期的美国次级债风波和黑石基金问题,都给国家如何合理安排外汇储备,使其保值增值提出了更高的要求。   三、几点建议   基于上述情况,有必要对企业外债进行有效控制,以规范外债资金流入,减少国际收支顺差,达到调控的目的。   一是对外资企业借用外债实行区别对待。对外资企业区分两类:即独资和合资,对独资企业严格外债“投注差”管理,不得突破规模,对合资企业可按照外方出资比例并将其计入“投注差”。   二是对外商投资企业“投注差”管理模式进行改进。主要是扩大“投注差”的范围,将多指标共同纳入外债“投注差”范围内,如90天以上贸易信贷等。   三是在外债使用方面,实行“借外汇、用外汇”。为缓解流动性过剩,减少基础货币投放,控制异常和可疑资金流入,建议在外债资金的使用上,实行“借外汇、用外汇”的原则,杜绝外债结汇,或按一定比例结汇。   四是加大授信额度,提供信贷资金的重点支持。对符合国家产业政策的外资和国内中小企业,银行在充分论证的基础上,给予重点扶持,这也可以缓解当前银行流动性过剩的问题。   五是继续完善人民币汇率形成机制。真正参考一揽子货币进行调节,使人民币对外币比值上形不成大的吸引力,从汇率和利率上避免利益上的驱动。
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