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央行后续政策动向分析

华股财经 2008年08月04日 15:00:32 来源:证券时报 作者:聂文
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  兴业证券聂文   存款准备金率可能上调至18%   在两会期间,央行行长周小川表示,存款准备金率均有上调空间。如果按照央行副行长易纲年初指出M2 控制在16%左右,广义货币乘数3.8倍计算,2008 年需要新增基础货币17000 亿元。2008 年贸易顺差3000 亿美元,新增外汇储备5000 亿美元(2007 年新增外汇储备4780 亿美元),假设人民币/美元=6.9 元,则外汇占款新增34500 亿元。2007 年央行从公开市场净回笼货币9000 亿元,如果2008年继续延续这以规模的话,则需通过存款准备金率上调锁定资金9500 亿,相当于以0.5%频率上调5 次存款准备金率,即今年还有3 次上调空间。 我们认为2008 年存款准备金率将有可能继续以0.5%频率上调3 次,至17%,具体情况还要视2008 年外汇占款增加情况、存贷增速变化和公开市场货币回笼情况。   仍有可能非对称加息一次   针对2 月份CPI 骤升,央行通过存款准备金率上调方式来应对,目前并没有加息。主要是考虑到世界经济受美次级债危机有大幅放缓的危险,外需可能急剧下降。另外,美国接连降息,使得中美利差倒挂现象严重,中国连续加息则可能导致国际资金过多流入我国。   我们认为,上半年CPI 仍将保持比较高的位置,预计会在7%以上。央行有可能在上半年非对称加息一次,存款加27 个基点,贷款加18 个基点,中长期贷款有可能不加。目前我国贷款利率与工业企业的税前利润已经比较接近了,在外需面临急剧下降风险的情况下,央行并不想加贷款利率以至于经济过度紧缩。我国的存贷利差国际上来讲比较高,适当增加存款利率一方面稳定居民通胀预期;另一方面可以促进商业银行改善业务结构。   加速人民币升值   在利率工具受限和国际金融市场受次级债危机流动性收缩影响之际,央行将可能加快人民币升值步伐。   国际大宗商品价格、大豆等中国依赖进口品的价格高涨,人民币升值是应对输入型通胀的重要工具之一。另外经济持续以高于10%以上的速度增长,资源和环境均难以承受,通过升值适当降低经济增速,实现经济软着路,有利于经济长远健康增长。我们预计2008 年对人民币升值幅度将会达到10%以上。
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