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下半年宏观调控政策趋于宽松

华股财经 2008年08月04日 15:00:32 来源:证券时报 作者:张杨
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对宏观经济走向的担心 最初的担心来自于通货膨胀。这一轮通货膨胀的端倪,始现于2006年底的粮食价格上涨。在通胀发展初期,价格上涨较为温和,CPI同比增速一直维持在4%以内。但自2007年下半年以来,特别是10月股市见顶以后,通胀形势日益严峻,逐月公布的通货膨胀数据,像笼罩在人们心头挥之不去的阴影。随着一系列加息、提高准备金率和价格管制等宏观调控措施的施行、食品价格环比增幅回落以及翘尾因素的降低,CPI同比增速在今年4月份达到8.5%的峰值之后,5月和6月分别下滑到7.7%和7.1%。然而,6月份PPI却达到8.84%的新高,加上国际油价、粮价仍处于高位震荡,市场仍然担心CPI在下半年特别是9月份之后出现反弹。 担心经济增速出现下滑 上半年我国GDP为130619亿元,同比增长10.4%,增速比上年同期回落1.8个百分点;累计实现贸易顺差990.3亿美元,较上年同期下降11.8%,下降幅度较大。全国规模以上工业增加值同比增长16.3%,比上年同期回落2.2个百分点。1-5月份,全国规模以上工业企业实现利润10944亿元,同比增长20.9%,比上年同期回落21.2个百分点。 另外,微观方面的信息也不容乐观。由于人民币升值、劳动力成本上升、原材料价格上涨以及紧缩货币政策等多方面的影响,江浙、广东、山东等地不少中小企业和外贸企业都遇到了很大困难。 对宏观经济的担心似乎有一定道理。毕竟上半年来世界并不“太平”———既有年初的美国次贷危机和南方的冰雪灾害,又有汶川大地震,还有持续高涨的国际油价和粮价等,这些负面因素一次次冲击着市场的神经。 通货膨胀将更加缓和 猪肉等食品价格不断回落、政府控制下粮食价格的稳定,为CPI持续回落奠定了基础。受前期原油等大宗商品价格高位震荡影响,PPI短期难以回落,市场普遍关注PPI是否会向CPI传导。但从历史数据看,PPI与CPI两者并不存在因果关系。从成本推动角度看,农业生产资料价格传导至食品,由于财政补贴的影响而弱化,其他工业消费品价格由于供给充分,从而传导至生活用品价格的力度也不强。另外,由于人民币升值放缓、美国通胀加大而经济增长并无恶化、欧洲和日本经济疲软等因素影响,美元走强已是必然,我国的输入型通胀压力有望减轻。 宏调放松的可能性增加 宏观调控已经从“两防”向“一保一控”转化,政策面趋紧的可能性显著降低,新的提法是“必须适时微调”。结合中央提出的保持政策连续性和稳定性的精神,我们预计下半年中央将采取从紧货币政策和稳健财政政策组合,但在政策重点、节奏和力度上必然会做适时、适度的调整。从时间上看,近期宏观政策以稳定、微调为主,更具全局性的、更宏大的推进农村改革发展的相关政策,预计将在17届三中全会后有一定突破,而这些政策,将主要围绕新农村建设、农业现代化、城乡经济社会发展方面展开。 从股票市场看,奥运期间维持资本市场稳定具有重要意义。预计相关政策可能体现在:第一,鼓励基金发行,严密监管基金投资交易行为。第二,适当放慢融资节奏,增加新股发行透明度和约束机制,严格审核再融资,大力发展公司债融资。第三,鼓励大小非延长锁定期。第四,继续推进上市公司专项治理活动,规范股权激励改革。第五,适时推出平准基金。第六,预计单边印花税、创业板、融资融券、股指期货等政策,出台的可能性较小。
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