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全球化背景下通胀治理需打“组合拳”

华股财经 2008年08月04日 15:00:32 来源:金融时报 作者:黄丽珠
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  “目前是改革开放30年来,中国宏观经济走势不确定性最强、预测难度最大、政策选择最难的一个时期”。这是日前在武汉召开的“新形势下通货膨胀及其治理”高层学术论坛上与会专家的感叹。如今,我们面临的风险是双向的:国内通胀压力不断加大、国外美国次贷危机愈演愈烈,内热外冷。与会专家普遍认为,当前的政策选择处于两难境地,政策力度难以把握,同时意见分歧也是前所未有的。这种氛围在此次来自人民银行、国务院发展研究中心、国家信息中心、中国社科院、中国国际经济关系学会等的10多位专家学者的观点交锋中也可见一斑。   “滞胀”需   加以防范   国务院发展研究中心宏观经济研究部副部长魏加宁认为,种种迹象表明,从发展趋势看,中国经济走向滞胀的可能性在增加。根据经济学界对当年美国滞胀成因的分析,除了外部石油危机的影响之外,主要有三个方面的因素:一是宏观经济政策失误,不断地通过增加货币供给来解决失业问题,结果导致菲利普斯曲线不断地朝远离坐标原点的方向推移;二是政府管制过度,政府通过行政管制对企业经营活动的干预过度;三是社会福利过度,工资、福利的刚性特征导致物价只升不降。而在这三个方面,我们的确都存在着一些明显的“倾向”。   如今,如果我们仍不能够对通胀痛下决心、快刀斩乱麻的话,近期内将不可避免地出现经济过热和通胀,长期看将很有可能会陷入“滞胀”局面。   魏加宁强调,一旦出现“滞胀”,恐怕很难治理:一是我们没有经历过,缺乏经验;二是从美国的经验来看,“滞胀”也是最难治理的。   同时,值得注意的是,当前中国宏观经济在物价高位运行的情况下,三大需求实际增长速度均呈回落态势。出口总额一季度增长21.4%,回落了6.4个百分点。贸易顺差一季度为414亿美元,同比减少49亿美元。扣除物价因素,今年一季度固定资产投资实际增长速度为14.73%,同比下降6.19个百分点。社会消费品零售总额同比实际增长12.29%,比上年同期降低0.25个百分点。   总之,在净出口对GDP增长贡献度为负的同时,内需增长放缓,也在拉低GDP的增长速度。“滞胀”的趋势正在日益显现。   中国宏观调控体系建设   的中期目标   广东金融学院中国金融转型与发展研究中心主任陆磊认为,一个真正有效的宏观调控体系应该是以间接性的货币政策工具、货币传导渠道顺差、金融机构自主管理风险为基本特征的“微观金融机构——金融市场——中央银行”体系。尽管存在对金融安全问题的种种疑虑和争论,通过不间断的金融体制改革,构建一个完备的金融市场体系和健康的微观金融机构体系是建立现代化宏观调控体系的基础性条件。一是通过建立人民币离岸市场逐步推动人民币国际化;二是通过引进地方政府债券和企业债券建立一个品种齐全、覆盖不同程度信用风险的债券市场,由此才能真正改变当前中央银行直接管理存贷款利率的局面,并逐步建立市场化的基准利率调控体系;三是通过鼓励金融机构跨市场经营和金融产品创新,更有效地成为货币政策传导体系,而一个综合性的金融监管框架必须提上金融改革的议事日程。由此,一个全新的宏观调控体系将在未来的金融改革进程中初露端倪:人民币的国际化必然要求汇率更多地由全球市场决定,而中央银行通过公开市场操作影响Shibor,并由此影响整个金融体系的流动性,实现更为间接而市场化的宏观调控。当然,这是中国宏观调控体系建设的中期目标。   应高度关注并重点研究   通货膨胀目标制   社会科学院财贸所副所长、湖北经济学院特聘教授何德旭提出,自上世纪90年代新西兰央行实行通货膨胀目标制以来,现已有20多个国家相继公开宣布以通货膨胀目标制作为货币政策的新框架。经验表明,通胀目标制在降低和引导通胀预期、减低通胀水平、增强货币政策透明度和信誉度、提高货币政策效率和改善通胀冲击方面发挥了积极的作用。   通货膨胀目标制作为一种受限的相机抉择性货币政策规则,公开宣布正式量化的通胀目标(或通胀目标范围),并明确地承诺、认定低而稳定的通胀是货币政策主要的长期目标。因此,它实现了规则性和灵活性的高度统一,增强了货币政策的透明度,有助于为经济发展创造一个宽松的货币金融环境,有着令人振奋的应用前景。   基于通货膨胀目标制本身的优点及其成功实践,随着我国金融业开放速度的加快,在货币供给的内生性加强及其控制难度的加大、货币供应量作为中介目标所面临环境的变化、利率机制发挥作用的空间受到限制以及货币政策传导渠道不畅的背景下,必须寻找一种新的货币政策框架。从寻求借鉴的角度,通货膨胀目标制应当引起我们的高度关注和重视。也就是要充分考虑我国的实际情况,在提高货币政策的独立性和有效性、丰富有效的货币政策工具、构建健全的市场金融体系、选择适当的价格指数、提高通货膨胀变化趋势的预测水平、稳步推行相关制度的完善等方面进行重点研究和探索。与此同时,保持货币金融环境的相对稳定,借以稳定全社会的预期,并为经济体制的进一步改革和其他宏观调控手段的实施创造条件,以促进我国社会经济的协调健康稳定发展。   武汉大学经济与管理学院金融系教授何国华对中国实行通胀目标制的可行性进行了分析,他提出对通胀目标量化并公开化的通胀目标制国家,其中央银行责任明确,货币政策透明,这有利于国家保持较低的通胀率,有利于维持名义利率的稳定,有利于汇率的稳定。   而我国的现状是:就中央银行的独立性而言,中国人民银行直接隶属于国务院,没有货币政策的决策权,因而其独立性始终是相对的。就中央银行基础设施建设而言,其宏观经济数据的可信性和及时性仍不能得到有效保证,如CPI指标不够全面,反应过于滞后等。就经济结构而言,近年来人民币升值预期对我国经济结构产生了明显影响,加上进出口贸易占GDP的比重不断加大,我国的实际经济结构与IMF的最佳标准结构有一定差距。就金融体系而言,金融体系发展中存在的不稳定因素,如商业银行风险管理能力仍然较差,股票市场违规交易问题,债券市场发展相对较慢,等等。   最终,何国华的结论是我国目前的经济环境还不适合实行通胀目标制,特别是存在通胀趋势的情况下,实行通胀目标制成本巨大,政策可信度降低。加上没有合适的、公认较为准确的通胀预期模型,货币政策透明度较难保证,实行通胀目标制很难引导公众的合理通胀预期,难以达到理想的政策效果。   从紧的货币政策需要财政政策   供给管理政策的有效配合   国家信息中心经济预测部副主任祝宝良提出,防止个别产品的结构性物价上涨演变成全面的通胀,是今年宏观调控的重大任务。   首先,充分发挥财政政策在稳定物价方面的作用。增加农业生产补贴,加强农业基础设施建设;通过关税手段严格控制工业用粮和粮食出口,适当增加国内紧缺重要消费品的进口,并完善和落实对低收入群众的补助办法。   其次,实行从紧货币政策,稳定通胀预期。应加强对通胀预期的引导。可以通过确定通胀目标区间或预告通胀水平,适时引导预期。同时,一旦通胀偏离物价目标值过大,应及时说明偏离原因和可能采取的措施,增加宏观调控政策的透明度和预见性。   第三,加快人民币升值节奏,减轻输入型通胀压力。当前我国股市下跌、房地产市场低迷,人民币升值幅度加大应不会带来热钱的大量流入,是加快人民币升值的较好时机。当然,由于国际经济环境不断恶化,国际金融市场动荡,人民币升值过大,会导致热钱不断流入,加大货币政策操作的难度,也会影响我国出口增长,因而,人民币升值的幅度不宜过大。   第四,要加强对通胀的控制。把握好政府调价的时机和力度,必须调整的资源性产品价格和公共服务收费要从严控制,防止出现轮番涨价。要加强市场和价格监管,抓好教育收费、医药价格、农资价格及涉农收费的监督检查。   中国国际经济关系学会常务理事景学成提出,从紧的货币政策需要灵活积极的财政政策措施的支持,具体表现在:   1、要增加农业投入,促生产抑通胀。政府在财政支出中加大对于农业生产的补贴,包括粮食生产以及猪肉生产,以鼓励供给,减轻农产品通胀。2、加大灾后重建投资力度,保持经济必要的增长速度。国家将适度加大对于基础设施的灾后重建投资,以改善我国应对灾害能力。从财政支出上来看,2008年中央建设总投资预算为1521亿元,比去年增长13.2%,也体现出对于灾后基础设施建设的重视。3、改善民生,保障和提高居民消费以应对通胀。国际经验和历史数据显示,政府在教育、医疗及社会保障开支占GDP的比重显著影响一国消费率的高低,这一举措在中长期将帮助拉动中国内需,使我国可以更好地应对国际经济形势变化。预计由此带动的消费增长在区域分布上更多来自农村地区,在品种上更多来自中低端产品。4、有保有压,加大节能减排和环保力度。国际经验显示,一国在加大节能减排与环保力度的初始阶段,固定资产投资增速往往会保持高位并不降低;但中长期来看,环保水准的不断提高,配合以能源价格的提高,将使得一国投资增速逐渐下降,回落到可持续水平,在有保有压的意义上缓解投资增长过快对物价的压力。   华中科技大学经济学院院长徐长生说,我国当前面临的通胀是一种结构性的、成本推动型通胀。采取从紧的货币政策来治理通胀,会带来总需求的紧缩,却不能抑制成本上升和成本推动型物价上涨,因此,可能会使经济出现一定程度的“滞胀”。要治理成本推动型通胀,必须采取以控制和减少生产成本为核心的供给管理政策。在短期内为了避免“滞胀”的出现,应该对企业减税和减管,通过降低企业所得税,弥补企业因为生产要素成本上升而导致的利润减少,并减少政府对企业的管制,降低企业的交易成本。同时,也是最重要的,在长期中,必须通过进一步的技术创新和制度创新,提高生产率,加快转变经济增长方式。因此,我国的经济发展方式,必须由依靠要素低成本投入转变到依靠技术进步和自主创新来推动。在当前需求紧缩的条件下,要充分利用经济增速回落的机会加快产业结构调整,使经济增长由主要依靠第二产业带动向由第一
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