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国际金融冲击下的资本流动性变化

华股财经 2008年08月04日 15:00:32 来源:巨灵信息 作者:于春海
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本文针对20世纪90年代后期以来发源于美国的三次系统性金融动荡,对比分析资本流动性在金融动荡前后的动态特征,得出如下基本结论。1)金融动荡导致的市场流动性紧缩和风险上升会在短期中抑制美国的私人资本流入,但是这种影响的持续时间较短;在成熟金融市场高度一体化的背景下,金融动荡时期美国金融市场对于国际官方资本的吸引力上升,官方资本流入增加;金融动荡引发的市场调整和政策反应,带动美国净收益流入的大幅增加,这不仅直接构成美国贸易赤字的融资来源,而且有助于增强美国赤字融资的可持续性。2)金融动荡对新兴市场净资本流动性的影响取决于金融动荡的性质及其发源地,如果新兴市场作为资金需求方出现了较大金融动荡,其资本流入必然急剧降低,并推动净资本流入的减少;如果金融动荡主要出现在资金供给方,资本流入规模未必会减少;次贷危机后,新兴金融市场并没有出现系统性动荡,次贷危机作为一个影响比较间接的外因,对其净资本流入没有构成明显冲击。3)在金融动荡的冲击下,国际金融市场收益率、流动性和风险溢价指标波动性的上升,导致中国非贸易非FDI资金流入的波动性提高;在目前特定的汇率和外汇管理制度下,从短期跨境资本流动到国内货币和金融稳定性之间存在制度性的传导机制,跨境资本流动的波动性增加对国内货币和金融稳定性构成了较大威胁。 (东海证券有限责任公司)
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