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基金直面两大“铁锅盖”

华股财经 2008年08月04日 15:00:32 来源:中国证券报 作者:易非
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  □本报记者 易非 深圳报道   以前风靡一时的铁路大亨游戏中对股票市场也做了真实的模拟,每当股价下跌时,作为大股东的铁路大亨就进行回购,每当股价高时,铁路大亨就进行增发,这样的游戏让很多人玩得乐此不疲。   在不少基金经理的眼里,如今的A股市场,与这种铁路大亨游戏越来越接近,A股市场的高估值正在催生越来越多的“天量”再融资,对A股市场的承压能力提出了严峻考验,在这样的重压下,A股市场能走多高实在难以预测。   实业资本参与定价   “平安公布大额融资,是实业资本参与定价的重要体现。”基金投资人士表示,接下来会有越来越多的实业资本参与资本市场的定价。   基金人士认为,全流通以后,中国的资本市场正在从原来的封闭体逐步走向开放,实业资本与资本市场的联系越来越密切,成为资本市场的参与者。如果股价被市场炒得太高,大幅偏离了公允的价值,那么实业资本作为公司的大股东,可以减持股份,也可以高价进行再融资;如果股价跌得过低,远远超过实业资本所能接受的价格,实业资本可以通过回购来增持股份,从而起到稳定股价的作用。   目前,A股处于高估值局面,显然大量的实业资本会选择融资或者减持,这样就形成了众多基金投资人士担心的市场铁锅盖,把市场压得喘不过气来。   有数据显示,在平安“天量”融资之前,去年10月以来,A股再融资已经出现“重型化”倾向,2007年最后三个月再融资总额占整个年度融资额比重达到46%,同时出现了4家百亿元融资案例。前年同期单个公司平均融资额为7.55亿元,去年单个公司的平均融资额为17亿元。这种再融资到了中国平安这里似乎已至极限,引起了市场对再融资的恐慌。   与此同时,如果市场大幅下跌,引发投资者的普遍悲观情绪,那么新的非流通股解禁部分以及2007年解禁后未减持的部分被抛售的可能性增大,特别是处于景气高峰的周期性股票减持动力更强,市场将面临更大的扩容压力。有数据显示,仅非流通股2008年全年解禁总量就接近3万亿元。   一方面是股票供应将明显增加,另一方面则是资金需求有可能跟不上。有基金指出,在2007年,虽然市场扩容近8000亿,但是光基金的资金量就增加了2万多亿,再加上市场散户的资金,有足够的承接力去承受扩容压力。今年的这种承接力强势的现象估计难以为继。所以,A股市场再形成强势冲高会变得很困难。   优选个股越来越重要   在采访中,记者了解到,多数基金经理面对这种局面,还是很坦然,认为这是A股市场走向成熟的一种表现。国外成熟市场的市盈率不高,就在于实业资本参与股票市场的定价,抑制了市场过度的泡沫产生。   但他们同时强调说,在这种背景下进行投资,优选个股的重要性越来越大。实体经济用积极的态度参与资本市场定价并不可怕,关键是要看上市公司融到资后会不会形成足够的挣钱能力。如果实业资本拿到钱,能够给散户和机构投资者带来很好的回报,这样的融资还是能够受到市场的欢迎。比如万科,这十年来其融资的次数非常多,但其每次拿到钱都能给市场带来丰厚回报。   “另外,上市公司再融资的股票定价不能过高。”基金表示如果上市公司增发定价过高,同时资金运用前景也不明朗,甚至会降低资产收益率,将会选择用脚投票。
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