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美国GDP、就业数据简评

华股财经 2008年08月04日 15:00:32 来源:巨灵信息 作者:王晓东
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美国第四季度的GDP增速大幅回落至0.6%(预估值),其实并不出乎意外,至少是因于三季度的较高基数(不难注意到,出口和存货两项贡献的明显反差)。 事实上,基于我们习惯的同比口径,四季度的GDP增幅仍有2.5%,依然远高于一、二季度的水平。   但令人不安的是,作为经济增长的主要推动,消费开支的下滑态势进一步强化了:四季度较之三季度回落了0.5个百分点之多。 特别是,四季度居民实际可支配收入增幅急剧减缓,而储蓄率水平也是再度逼近零点,已无下降空间。   需要指出的是,06年以来,消费开支并没有因居民收入增幅的大举反弹而扭转04年以来的下滑之势,不言自明的原因是始自05年下半年的房地产形势的急转之下。 房地产市场的萎靡及金融市场的动荡目前看来并无好转迹象,而结合到开始恶化的就业形势,难以期待居民收入进而是消费开支的有力增长(综合考虑消费信贷、财富效应等因素)。 相较于GDP数据,随后公布的1月份的就业数据更是加深了对经济增长前景的忧虑:就业竟然出现了近五年来的首次负增长。 但考虑到单月数据的巨大波动、以及更具重要性的服务业就业数据、特别是美联储的及时充分应对(GDP、就业数据公布之后,市场预期下次例会美联储仍有较大可能再降50个基点),笔者认为美国经济大致只会出现明显减速,而非衰退。 伴随着经济明显减速前景的,是通胀水平的居高不下。特别是,核心CPI在四季度也是重拾升势。考虑到,美联储仍将大幅降息的预期,通胀水平的回落更是无从期待。   由此,“滞胀”阴影是日渐迫近、挥之不去。相对而言,欧元区和日本的经济增长面临的挑战较小,但通胀前景却同样严峻(特别是,利率政策难有进一步的紧缩空间)。 中国同样面临着严峻的通胀压力(及利率政策的约束),但正如笔者一再指出的是,中国经济很大程度上已与美国经济“脱钩”,(注意中国对美国的出口已接近零增长的事实),外需一定程度上的减缓之影响也不可同日而语。   因此,更大幅度的升值、以期更大程度地压制出口需求,看来是兑现“双防”诉求的必然选择。 (联合证券有限责任公司)
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