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宏观点评报告:例行公事央行上调准备金率0.5%

华股财经 2008年08月04日 15:00:32 来源:巨灵信息 作者:何卫江
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为落实从紧的货币政策要求,继续加强银行体系流动性管理,引导货币信贷合理增长,中国人民银行决定从2008年3月25日起,上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。 时隔一个月,年内央行再次上调准备金率0.5%至15.5%,这也是连任央行行长周小川近日发表准备金率和利率还有空间的讲话后,第一时间推出数量型紧缩货币工具。我们认为上调准备金率是央行当局落实最高决策层部署的从紧货币政策又一次例行公事而已。从前两个月主要的宏观数据来看,信贷、固定资产投资、出口和扣除物价后的实际消费同比增速不同程度回落,即使考虑到短期雪灾和春节的影响,这些数据也不再支持经济由偏快转向过热,内紧外冷,中国经济偏快或者过热不再是政府最大心病。 众所周知物价是中国经济当前最大的威胁,物价最终都是货币的表现,而依然严峻的流动性过剩状况决定了从紧的货币政策尚不会松动。控制货币供应量的合理增速,为稳定物价把好货币关,央行防微杜渐,谨慎有余是可以理解的。2月份广义货币供应量同比增17.48%,增速较1月份18.94%有较大幅度的下降,新增贷款也出现大幅回落,信贷按季、按比例、按规模得到较好落实。去年以来实施的一系列紧缩措施明显收紧了金融机构手里的头寸,但是在这种特殊的内外经济环境和从紧调控的要求下,流动性的冲压力会被放大和夸张,使用准备金率对流动性一刀切属特事特办。 首先,上半年到期的资金量比较庞大,这也是最直接最靠近的压力。截至今天,今年的央票规模为1.25万亿元,正回购规模6370亿元,其中上半年央票和正回购到期分别为9020亿元、6220亿元,占总规模的比例为72.2%、97.7%。特别是4月份,央票和正回购到期分别为3720亿元和4640亿元,共计8360亿元。选择本月25日执行15.5%的准备金率与4月份巨量资金到期有很大关系。 其次,外汇储备带来的对冲压力。最新的数据显示1月新增外汇储备615.7亿美元,FDI 为112亿美元,顺差194.8亿美元,扣除前两项剩下308.9亿美元,这部分热钱流量明显与去年下半年出现萎缩不同,美联储为挽救日渐疲软的经济而连续降息,加速了资金的流入。此外顺差可能会反弹,2月份顺差85.5亿美元不到1月份194.8亿美元的一半,尽管受到出口调控和外需下降不利影响,但不致于一蹶不振,排除1-2月份短期因素后,出口将出现一定的反弹。 (中原证券股份有限公司)
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