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解密基金一季度五大谜团

华股财经 2008年08月04日 15:00:32 来源:上海证券报 作者:周宏
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  ●基金的减仓幅度究竟有多大   ●基金的申购、赎回情况如何   ●目前偏股基金看好、看空哪些行业   ●基金对上季度末的重仓股作了哪些调整   ●基金的投资风格和操作有什么新特点   ⊙本报记者 周宏   2008年一季度基金季报于上周五开始正式披露。截至上周末,共有95只积极偏股基金先后披露季报投资情况。本期基金周刊根据天相对上述季报进行的统计,试图提前解答投资者最关心的五个问题:基金的减仓幅度究竟多大?基金的申购、赎回情况如何?目前偏股基金更看好哪些行业,看空哪些行业?基金对上季末的重仓股作了哪些调整?基金的投资风格和操作有什么新的特点?   谜团一 基金的减仓幅度究竟有多大   根据天相对目前已公布的2008年一季报主动型偏股型基金(股票型开放式基金、混合型开放式基金和股票型封闭式基金,并剔除指数基金)的统计显示,2008年一季度末偏股基金的平均股票仓位为76.61%,相比去年4季度末降低了6.08个百分点,降幅十分惊人。   其中,可比的开放式基金平均仓位降幅为5.65个百分点,显示老基金的减仓动作更为迅速。   封闭式基金的平均减持幅度达到11.60个百分点,从年初的78.35%急速降低至66.76%,是所有分类型基金中减仓最为积极者。这其中,除了封闭式基金相对贴近混合型基金的契约特点外,封闭式基金即将实施2007年度分红,恐怕也是重要原因。   开放式基金中,股票型基金的平均仓位由85.49%降低至78.64%,混合型开放式基金的仓位由78.51%降低至75.19%,降幅分别为6.85%和3.31%。资产配置更为灵活、空间更大的混合型基金的仓位变化明显迟缓。   值得注意的是,虽然一季度中偏股基金出现了近5年来屈指可数的大幅减仓动作,但是与市场传言的基金普遍降低到七成仓位的说法,仍然有相当距离。如果上述情况确实代表全行业状况的话,2季度中偏股基金的减仓空间,尤其是混合型基金的减仓空间仍然存在。   谜团二 基金是否出现巨额赎回?   答案非常简单:没有!   根据天相对目前已公布一季报的124只各类基金的统计显示,基金在一季度内出现巨额赎回的情况可以排除。相反,2008年一季度可能是各类基金规模高度稳定的一个季度。   统计数据显示,上述124只基金今年初的份额总数为7081.23亿份,一季度末基金份额规模为7290亿份,净申购209亿份。考虑期间部分基金拆分等影响,上述基金的总份额实际基本保持稳定,申购赎回基本平衡。   不过,基金资产在积极型基金和防御型基金之间转换的苗头已经出现。   一季度内,货币型基金的规模增长速度最快,达到24.02%,期末份额已经上升到了258亿份,相比期初208亿份足足增加了50亿份。同期,货币基金的换手率也急剧提升。很可能与部分机构投资者转投货币基金有关。   债券型基金成为一季度内仅次于货币基金的热门品种。根据统计,债券型基金在2008年一季度内,份额增长了8.17%,存量规模达到了239亿份。而且,上述数据没有包括同期新发基金的规模。   其它开放式基金中,保本型基金的赎回相对较多,赎回比例达到了4.3%左右,而混合型与股票型开放式基金的规模则相对稳定,平均赎回比例在1.21%以内(仅根据目前已披露季报的基金而言)。   之所以出现上述“倒挂”现象,很可能与两个因素有关。第一、目前保本型基金面值大多远高于保本线,保本作用不明显。第二、基金公司在保本基金上的营销力度不大,导致保本基金赎回多于申购。   具体基金中,各只基金的规模变化体现出一定的分化。总体来说,期间进行过“封转开”、大比例分红、拆分等营销手段的基金规模增长明显,如易方达科讯、大成景阳、天治优选等。而部分基金尤其是偏股基金则遭遇了比较大量的赎回,如合丰周期、友邦成长、鹏华治理等。   谜团三 偏股基金看好哪些行业、看空哪些行业?   基金对于行业的调整在一季度内力度非常之大,这在一季度的行情演绎中就可以初见端倪。   根据天相的统计,截至一季度末,已经公布季报的95只积极偏股型基金中,减持最大的前五个行业分别是:金融保险业、金属非金属行业、机械设备仪表行业、交通运输仓储业和电力煤气及水的生产和供应业。基金对上述行业的减持幅度分别达到4.02%、2.21%、1.18%、0.88%、0.63%,合计达到基金净值的9%。   而上述行业在1季度表现也非常不理想,上述5个遭遇减持的行业该季度的股价跌幅都较大,尤其是1月以来的跌幅更是客观。其中,金融行业跌幅为37%,金属非金属为39%,电力煤气及水的生产和供应业的跌幅超过了40%。   另外,一季度内基金增持的行业则依次为石油化学塑胶塑料、房地产业、社会服务业、建筑业、采掘业。不过,机构增仓的步骤较为谨慎,仅在1.5%—0.1%之间。   与外界预期有较大差异的是,在本轮调整中,机构并没有出现将资产大量收缩至消费品等弱周期行业的状况,而是普遍将资产配置在短期景气度迅速上升的行业之上,诸如化工、农业之上。“以攻为守”的意味比较浓厚。   谜团四 基金对上季度末的重仓股作了哪些调整?   基金重仓股在过去一个季度内,一直位居市场跌幅前列是不争的事实。而这也于基金的投资观点变化有关。   根据统计,95只偏股基金在一季度内集中减持了证券、银行、保险、造船、钢铁、航空等行业的个股。在减持前20名中,金融股独占9家。其中,券商股、保险股成为了基金减持的主要对象。以中信证券为例,一季度内基金持有家数(95只偏股基金的十大重仓股名单)下降了90%,持有比例下降了65%。辽宁成大,机构持有比例下降一半。机构在中国平安上更是减持了85%以上的持股份额。   另外,有融资要求的浦发银行、行业景气度下滑的中国船舶、武钢股份,以及中国联通等股票也在基金减持之列。其中,钢铁行业和联通的市场预期其实在不断转好,但在大市下跌的惯性下,最终也成为部分基金的抛售对象。   与此相比,基金增持的股票则比较散乱,总体看,格力电器、泸州老窖以及煤炭股增持较为集中。诸如机场、银行、地产、汽车等行业也有机构涉足,上述增持是否出于长期目的尚须观察。   谜团五   基金的投资和操作有什么新的特点?   每遇转势,基金的投资风格必然出现新的变化,本季度也不例外。   根据相关统计,一季度以来机构出现了投资分散化、仓位配置趋向保守以及重仓股向中小盘股偏离的情况。   其中,投资分散化的情况最为明显。在行业配置层面,基金投资集中度出现明显下降,去年4季度末是45%,而今年则下降到了38.5%。个股方面,前十大股票占全部股票市值的比例也在下降。上述情况既体现了基金重仓股暴跌的市场现实,也反映了基金对投资方向的茫然。   另外,各家机构的行业配置策略也初步开始分化。初步统计,已公布季报的25家基金管理公司中,金属、金融、机械等传统重点行业(也是一季度表现较差的行业)仍然在各家基金公司的重仓“三甲”之列。   在行业配置策略上,各家基金管理公司表现相当大的差异。其中,既有工银瑞信、泰达荷银这样的分散配置者,也有信达澳银、中邮、大成这样行业偏重者,而从一季度情况看,在行业配置上高度集中的基金公司普遍面临较大压力。大成基金的前三大行业配置了金融、金属非金属、机械;中邮在金属非金属、金融配置了接近35%,而这些行业在一季度内表现并不尽如人意。
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