华股财经 首页 > 财经频道 > 国内 > 正文

宏观政策大转向时机未到

华股财经 2008年08月22日 07:46:05 来源:证券时报 作者:黄小鹏
字号:T|T
近段时间以来,人们对宏观经济形势的判断和政策取向分歧较大。部分观点认为,当前经济形势严峻,出台政策刺激经济增长已上升为当前的首要任务,甚至要求取消“一保一控”。日前市场传闻有一项数额为2000-4000亿元的经济刺激计划,更是进一步提高了大家对宏调全面放松的预期。 笔者认为,目前虽出现了通胀回落的有利局面,但其基础仍不够巩固,在3-6个月的时间内,仍需在治理通胀和保障经济增长之间进行艰难地平衡,动态微调是适应这种形势的最佳策略。大幅放松货币信贷有引起通胀再度上行的风险,针对未来的经济下行风险应准备好相应的预案,刺激消费和加大公共投资应成为预案的重点。 一保一控暂不放弃 从年初中央确定防过热、防通胀的“双防”经济工作方针,到上个月转变为 “一保一控”,半年时间内宏调基本达到预期目标,通胀风险开始缓解。目前随着CPI连续3个月环比回落及石油等大宗商品价格下跌,是否有必要转向执行刺激经济的政策?笔者认为,“一保一控”的政策定位是恰当的,短期内(3-6个月)不宜放弃。 首先,目前的通胀形势尚不够巩固,仍存在反弹的风险。持续了一年多的高通胀,使得目前居民的通胀预期仍处于较高水平,并可能随着能源和公用事业调价而上升。另外,目前的物价形势还未给执行刺激性经济政策提供足够的安全空间,在政策目标集合中,控制通胀与保增长同等重要。其次,从最新的统计数据看,除受奥运会影响,工业生产数据出现较大的回落外,其它的主要指标如消费、出口、固定资产投资均显示经济活动仍比较活跃,并未出现大幅收缩,GDP增长率并未显著低于其潜在增长能力,货币信贷等先行指标也完全正常。 由此我们认为,宏观政策应在增长和通胀间保持平衡,根据形势变化适当作一些结构性微调,不能轻易实现全面放松,特别是不能轻易放松货币信贷。历史的教训是深刻的,从货币信贷过松到通胀形成和恶化,有大约一年的滞后期,2007年下半年开始的通胀快速上升,就是由于2006年和2007年连续两年货币信贷严重超出调控目标的结果。在目前形势下若大幅放松货币信贷,将会给未来埋下隐患。 应准备好刺激预案 尽管短期内宏观政策无需大的转向,但必须认识到,当前的确存在一些引起经济增速继续下滑的因素。国际环境的持续不明朗,美国经济年内难以复苏,欧洲和日本经济又开始濒临衰退;国内的消费情况并不乐观,收入减速加上股市持续大幅下滑造成的负财富效应,对居民的消费信心构成打击;固定资产投资可能暂时失去增长主要动力的角色。一旦这些不利因素叠加,经济增长有可能下滑到潜在水平以下。为避免出现决策时滞,应针对这种可能及早准备好相应的方案。 一旦需要刺激经济,政策组合中要注意两点:一是要处理好货币、汇率和财政政策之间的关系。笔者认为,除非通胀预测低于合理水平(3%),货币政策不宜大动,而在国际经济形势不明、热钱动向莫测的情况下,汇率也不宜有大的动作,以静制动是上策。空间较大的是财政政策,因为它既可执行逆周期的刺激功能,又有助于实现中长期的结构调整目标。二是要把消费和公共投资作为刺激重点,持续过度地依赖外需,会导致中国经济结构的失衡进一步恶化,加之今明两年外需形势不理想,刺激内需是当然的选择,而刺激消费是刺激内需的重中之重。 当前,国民收入分配过度向国家和企业倾斜,居民收入占比近几年内逐步下降。通过财政政策的再分配效应,还富于民是刺激消费的关键,几种途径如下:在城市工薪阶层,大幅提高所得税征税标准。2007年全国个人所得税总额为3200亿,应以减半为目标倒推出个税起征点。在城市贫困阶层加大生活补贴力度,在农村可将试点中的家电下乡向全国推广。减税的政策越早实行越好,它有利于迅速稳定各方面的预期。公共投资之所以重要,在于一旦民间投资不振,可迅速弥补总需求的不足。公共投资从项目论证、立项到正式实施,要经过一系列的行政程序费时较长,因此目前应着手进行一些项目储备。 不可盲目挽救楼市 房地产开发投资占到城镇固定资产投资的1/4,并且具有相当强的带动作用。而最近半年来,各地的房地产销售普遍出现了严重下滑。一些人担心,房地产作为中国经济最主要的发动机之一,失去动力后将会导致整体经济衰退,因而建议政府 “托住”房地产市场以稳住宏观经济。 通常而言,房地产“泡沫—崩溃”循环的逻辑顺序是:房价上涨———供不应求———开发增加———房价继续上涨———开发和销售再次增加———房价见顶———销售剧降———存货剧增———房价下降———开发商大面积亏损———开发减少———存货逐步消化———市场供求平衡。目前正处于存货剧增和房价下降的阶段,尚未到开发商大面积亏损、开发量大幅减少的阶段。两年不开发土地收回的政策的出台,大量在去年获得土地的开发商为避免损失会继续进行开发投资,因此在未来一年多的时间内,不需担心房地产开发投资的急剧下降,从宏观经济稳定出发呼吁政府托市理由上站不住脚。 房地产的运行波动有其自身规律,目前房价仍存在严重泡沫,高房价引发的严重社会问题并未得到根本解决。开发商尽管有大量存货积压(如北京就积压了近9万套、深圳积压了5万多套),但房价下跌幅度仍很小,因为有前期巨额利润的支撑,开发商拒绝大幅下调房价,使得现有价格无法促进供需平衡。 在目前这种情况下,政府应继续紧缩,促进房价早日达到供求平衡的位置。在房价尚存严重泡沫的情况下,以政府之手维护一个泡沫,不但违背市场自身运行规律,最终也无效果。因此,笔者认为,不论着眼市场道德还是和谐社会的目标、抑或宏观经济增长的角度,救房地产市场皆不可行,在未来可能的刺激方案中不应有救楼市的内容。
点击排行
  • 热股
  • 股票
  • 视频
  • 财经
  • 理财
  • 学院
华股财经分享投资理财技巧,传播股票知识,提供炒股软件服务。浏览更多信息,请点击 [栏目导航].