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中美利差跌出“舒适区间” 专家称无需过虑

来源:华讯财经 编辑:华讯编辑 时间:2018年05月21日 19:11:31

  自今年4月底破3%以来,美债收益率再次攀升至关键点位。5月17日,美国10年期国债收益率一度升至3.126%,刷新2011年7月以来新高。18日,该收益率回落至3.05%。

  目前,中国10年期国债收益率约为3.7%。这意味着中美国债利差已压缩至60至70个基点左右,跌出了4月份央行行长易纲在博鳌亚洲论坛上提及的80至100个基点的“舒适区间”。

  业内预期,随着美债利率加速上行,不排除未来中美利差空间会进一步收窄。“从历史上来看,自2005年汇改以来,我国10年期国债收益率一度低于美国国债收益率。在维持负利差期间,我国资本没有流出,反而是大规模流入。”中金所研究院首席经济学家赵庆明认为,决定跨境资本流动和汇率的因素有很多,不必过于担心当前中美利差收窄。

   美债利率加速上行

  5月17日,美债收益率再创新高。美国30年期国债收益率一度升至3.2595%,创下2014年9月以来新高。10年期国债收益率升破3.1%,突破近7年新高。

  美债利率的快速上行,得益于经济增长的强力支撑。“目前美国经济增长势头恢复,劳动力市场已基本全面就业,市场更担心的是通胀水平,而非经济衰退风险。”摩根资管亚洲首席市场策略师许长泰告诉记者,目前美国已处于经济周期顶端,增长仍有望持续一段时间。

  同时,美国财政政策和货币政策双重作用,也进一步推升美债利率。“一方面,受美国税改影响,美国政府融资规模大幅扩张,美债供给量明显增加。另一方面,美联储加息,收紧了全球流动性,对主要国家外汇储备形成一定压力,像日本等国家减少美债购买,使得美债利率上升。”在中信证券首席固定收益分析师明明看来,美债利率上行更多是受到财政政策和货币政策挤压。

  当前,全球货币市场流动性正悄然变化,部分新兴市场国家流动性开始收紧,尤其阿根廷、土耳其等国货币加速贬值,土耳其国债利率年内大幅上涨。欧洲各国国债利率相继攀升,全球主要经济体长期利率正从底部抬升。外围市场的波动性加大,美债利率上行,也给国内债市预期造成一定压力。

  跌出“舒适区间”

  今年4月,易纲在博鳌亚洲论坛上曾表示,目前,中国10年期国债收益率约为3.7%,美国10年期国债收益率约为2.8%,中美利差处于比较舒服的区间。

  按照当时大约90个基点的“舒适区间”来看,目前中美利差已经缩至60个基点左右,跌出了“舒适区间”。

  常理上讲,中美利差缩窄,意味着套利空间将被压缩,资本或有流出压力,人民币汇率可能面临贬值。但过往经验显示,在人民币资产回报较好的情况下,我国并没有出现明显的资本外流。

  回顾历史,中美利率在2002年至2003年、2005年至2007年以及2009年前后还经历过“倒挂”现象。当时,中国不但没有资本外流,反而出现了资本大规模流入,人民币汇率也开启了一轮升值周期。

  横向比较也能说明问题。“从全球来看,2015年底开始,美国对欧元区、日本等的利率都是更高的,但资本也没有大幅流向美国套利。”赵庆明说,再看现阶段,在没有干预的情况下,人民币对一篮子货币指数是走强的,说明市场仍然看好人民币。

  近期美元持续走强,4月中旬以来美元指数已经反弹近5%。在此期间,人民币对美元仅小幅贬值,且对一篮子货币仍加速升值,汇率波动性保持平稳。

  外汇市场上,近期也基本保持稳定。4月末,央行口径外汇占款余额较上月增74.22亿元,为连续第4个月回升;外汇储备规模为31249亿美元,较前月小幅下降0.57%。

  从全球资本流动来看,“短期之内,美债收益率上行会吸引资本流入。”许长泰认为,但是长期来看,资本流动不一定在地区之间,而是在不同类型的资产类别中轮回。“目前,资金离开债市,一部分进入股市,一部分暂时处于观察阶段。”

  中美利差或将继续收窄

  许长泰预计,在经济增长等因素支撑下,10年期美债利率将会处于3%至3.5%区间,意味着未来6至7个月美债利率还有上升空间。不过这一过程中,利率不会单方向往上走,很多保险金、退休金的机构投资人的需求也会出现,并借此机会进入市场,对债券的需求加大会给利率上升带来阻力,但大方向还是往上升。

  与此同时,“中国4月份经济数据略偏弱,再加上美联储加息预期明确,中美利差可能会继续收窄。”赵庆明预期。

  那么在利差收窄的趋势下,我国货币政策会否相应调整呢?明明认为,中国货币政策首要是为本国经济服务,防风险、降成本是今年主要的政策目标,未来货币政策仍将继续保持稳健中性。

  2018年第一季度中国货币政策执行报告也指出,应逐步淡化M2等数量型指标,更多关注利率等价格型指标。

  赵庆明说,现在货币政策的目标更多是价格调控,对资本流动的关注是次要的,而且中国经济周期也不同于美国,没有必要维持在某一个稳定的利差区间。


      

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