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券商救市浮亏思考:买股随意助长了A股投机氛围

来源:华讯财经 编辑:华讯编辑 时间:2016年03月25日 12:26:31

  4家上市券商中已经有8家披露了2015年年报。从目前的财务披露情况来看,几乎所有上市券商的业绩增长都在100%以上或接近翻番。值得一提的是,去年券商救市所出现的“浮亏”却没有被计入利润损失中。

  已公布的8家券商参与救市的资金额约相当于其去年净利润的80%。根据计算,出资最多的招商证券(600999)净利润为109.09亿元,救市资金92.87,占比85.13%;光大证券(601788)净利润76亿元,救市资金为58.6亿元,占比77.11%;东兴证券净利润20.44亿元,救市资金25.30亿元,占比80.79%。

  尽管2015年报显示,券商们业绩增速都很靓丽,但在过去一年中,券商们过得都很艰难。一方面,券商要面对在股市火爆行情中,巨量业务压力和史上最严峻股市波动的考验。另一方面,券商们还要承担起救市重任。而且券商投入的救市资金均出现浮亏,虽在此次年报中没有计入净利润损失,但这笔投资失败最终将给券商带来不小的影响。

  从已披露年报的8家券商来看,截至2015年年底,可供出售金融资产区间公允价值变动损益普遍在-5%以内,这远好于此前市场估算的-10%的预期。而仅涉及去年9月份第二批参与维稳市场的国元证券(000728)、太平洋证券等公司的浮亏幅度则可能更低。不过,笔者认为,去年券商救市行为也存在着一些问题,值得我们商榷和反思的。

  首先,国内券商们过高的预估自己驾驶市场的能力。招商证券、光大证券、西南证券(600369)、太平洋(601099)证券、东方证券、东兴证券、广发证券(000776)和国金证券(600109)2015年投入的维稳资金分别是92.87亿元、58.6亿元、36.07亿元、14亿元、64.61亿元、25.3亿元、138.64亿元和31.47亿元,8家券商合计动用的救市资金达462.56亿元,相当于其净利润的96.06%。

  而人为干预市场波动的结果,只能让股指在高位盘整,拖延股市下跌的进程。并且去年A股处于4000点左右时,救市的21家券商联合表态,A股在4500点以下不减持。当时引来了很多投资者大胆跟进,结果却换来巨量筹码被套在高位区域。笔者认为,在A股市场存在较大泡沫的情况下,券商频繁出手救市不仅不利于自己,也不利于整个市场的正常、平稳运行。

  再者,国家队救市没有引导价值投资,反而助长了A股市场的投机氛围。去年7月份A股大跌期间,证金公司获得人民银行充足流动性支持,得以在关键时刻从商业银行、券商、保险、基金等获得大批“救市”资金。而随着股市的重挫,不仅证金公司救市资金被套,而且券商们救市资金也出现亏损。要知道,这些资金很大部分是从银行那里借来的,是要还本付息的。

  同时,我们也发现,国家队引进外援资金救市,既买蓝筹股,也买ST类股票,更买了连续亏损,存在退市风险的梅雁吉祥(600868),最后凡是券商等国家队重仓的股票,都被戏称为“救市概念股”或叫“证金概念股”。显然,这有违于监管层所推崇的价值投资初衷,国家队救市也在助推投资者进行投机炒作氛围。

  最后,国信、中信等证券公司的高管团队在去年这轮救市中扮演了“国家队”主力的角色,却都暗自涉嫌内幕交易、泄露内幕信息,最后被监管部门查处。

  所以,别看当时国家队救市成功了,避免了所谓的系统性风险的发生,但付出的各种代价是高昂的。从表面上看,券商2015年报相当靓丽,但却没把去年救市的浮亏计算在内。反正,券商最终还是要承担这部分损失。笔者认为,救市政策值得反思,一方面,国家队救市过于频繁,股市稍有波动就要救,很容易高位被套。另一方面,即使救市也要推行价值投资理念,但国家队救市就像拿资金“撒胡椒面”,助长了投机氛围。此外,在去年救市中也出现了金融腐败问题,牵涉很多券商高层,这也是值得反思的。


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