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外汇占款减少创良机 货币调控方式转型迎好时机

华股财经 2012年08月16日 11:17:36 来源:互联网
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  在外汇占款减少的大背景下,央行如果通过二级市场买卖国债来投放基础货币,既是未来基础货币投放的主要方向,也是货币政策工具转向通过资产方主动调节,有助于调控转型和自主性提升

  ⊙记者 李丹丹 ○编辑 枫林

  日前有媒体报道,接近央行的知情人士透露,在二级市场上买卖国债,可能成为央行今后投放基础货币的一个重要渠道。记者获悉,这是管理层的一个初步想法。业内人士分析,在外汇占款减少的大背景下,央行如果通过二级市场买卖国债来投放基础货币,既是未来基础货币投放的主要方向,也是货币政策工具转向通过资产方主动调节,有助于调控转型和自主性提升。

  然而,目前国债二级市场是否能够承受央行买卖国债吞吐货币?对此,市场上的意见并不一致。

  货币调控方式转型好时机

  过去十年,外汇占款一直是基础货币投放的主要渠道之一。据不完全统计,我国中央银行基础货币投放中,外汇占款占基础货币的比例已经从1994年的25%上升到2010年第三季度的94%。

  这样的情况在去年年底发生了变化。

  从去年10月份开始,货币当局通过外汇占款渠道投放的基础货币几现波折。外汇占款在去年四季度连续3个月减少,而今年1月和3月新增外汇占款又恢复至较高水平,分别为1750亿元和1030亿元。但是今年4月开始,外汇占款再次下滑明显。今年6月,新增外汇占款仅30.5亿元。

  复旦大学国际金融系副教授陆前进指出,此前央行采用央票的方式对冲高额的外汇占款,这属于负债方的调节,是被动调节,货币政策几乎受困于外汇储备而丧失了自身的独立性。

  而央行在二级市场买卖国债则是通过资产方来主动调节,也是现在国际上公开市场操作最主要的工具。目前在西方国家,中央银行一般都通过国债来调节市场流动性,包括美国采取的QE1、QE2。而从我国的央行资产负债表来看,央行对中央政府的债权变化非常小,说明目前央行通过国债公开市场操作对基础货币影响不大。

  陆前进认为,在外汇储备下降的大背景下,央行如果采取在二级市场买卖国债的方式来投放基础货币,无疑是一个好方式,“可以说是调控方式的转型,现在也正是转型的好时机。”

  国债市场能否承受存疑虑

  然而,目前国债二级市场是否能够承受央行买卖国债吞吐货币?对此,市场上的意见并不一致。

  国际金融问题专家赵庆明认为,目前来看国债市场存量可观,央行为维持一个货币投放量在其间买卖,预计对国债二级市场的压力并不大。中债数据统计显示,截至今年7月末,政府债券托管量达到76303亿元。

  但是某银行交易员对记者表示,目前商业银行之间正逆回购的标的是国债,央行与商业银行之间的逆回购,也是通过商业银行将手中的央票或者国债质押给央行来实现。因此,目前市场对国债的需求较大。此时,如果央行介入国债二级市场,购买国债,会严重地冲击市场资金面,引发利率上升。他认为,短期内下调存款准备金率是央行更为可行的选择。
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