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宏观经济偏热 CPI迭创新高

华股财经 2008年08月04日 15:00:32 来源:期货日报
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  3月5日,全国人大十一届一次会议在北京开幕。有关2008年宏观调控的各项目标在当天上午国务院总理温家宝所作的政府工作报告中对外公布。没有悬念的是,包括投资、信贷、土地以及节能减排等多个调控闸门继续收紧,这反映出调控力度仍然较大。随后国家统计局在11日发布最新统计数据,受雪灾等多重因素影响,拉动食品类价格大幅上涨,今年2月份我国CPI同比上涨8.7%,创十几年来月度新高。温总理18日指出,今年CPI确定为4.8%左右的预测目标,要实现这一目标是不容易的。如何控制物价过快上涨,抑制通货膨胀,不仅是老百姓关注的问题,也是政府的重要任务。如何解读总理报告中的财政政策及相关数据,期货业内人士从不同角度阐述了自己的观点……   CPI与国家农产品价格调控 长城伟业期货 程霖国家统计局发布的最新数据显示,2月份居民消费价格总水平同比上涨8.7%。其中,城市上涨8.5%,农村上涨9.2%;食品价格上涨23.3%,非食品价格上涨1.6%;消费品价格上涨10.9%,服务项目价格上涨2.0%。从月环比看,居民消费价格总水平比1月份上涨2.6%。CPI高涨原因官方的说法是:第一,食品价格的上涨是主要因素,在2月份8.7%的增幅里,食品价格上涨了23.3%,占整个8.7%的85%左右;第二,价格上涨成分里有一部分是国内农产品价格的恢复性上涨;第三,国际初级产品的价格进入到一个比较全面的、大幅度上升期,初级产品包括矿石能源资源,也包括农副产品等。民间的主要看法则是:第一,房价高企引起的比价回归,2007年房地产市场达到了异常繁荣的状态,国家发改委和统计局2007年12月20日发布的调查数据显示,全国70个大中城市11月房价同比涨幅达到10.5%,继续刷新两年来的涨幅新高。在全社会的贷款总额中,以房屋和土地作为抵押物的已经超过了一半。房价与其他产品的比价越来越大,导致其他产品出现升值要求。第二,人民币汇率缓慢升值对热钱的巨大吸引力。我国的外汇储备规模涨幅有增无减,截至2007年12月末,国家外汇储备余额为1.53万亿美元,全年国家外汇储备增加4619亿美元,同比多增2144亿美元。在国际市场一致认为中国是最好的投资国家之一的情况下,国内的货币流动性过剩问题很难解决,QDII的大幅贬值更让有意走出去的资金开始打退堂鼓。政府应对方案温家宝总理在政府工作报告中指出,防止价格总水平过快上涨,是今年宏观调控的重大任务。必须从更加有效供给和抑制不合理需求量方面采取有力措施:一是要大力发展生产,特别要加强粮食、食用植物油、肉类等基本生活必需品和其他紧缺商品的生产;二是要严格控制工业用粮和粮食出口;三是要加快健全储备体系;四是要把握好政府调价的时机和力度,防止出现轮番涨价;五是要健全大宗农产品、初级产品供求和价格变动的监测预警制度;六是要加强市场和价格监管;七是要及时完善和落实对低收入群众的补助办法;八是要遏制生产资料尤其是农业生产资料价格过快上涨;九是要坚持执行“米袋子”省长负责制和“菜篮子”市长负责制。另外,国家仍将实行从紧的货币政策,力图从根本上解决流动性过剩问题,防止资金炒作农产品价格。未来预期情况我国政府的强势行政手段,比如价格管制、行政限价、省市长负责制以及对价格上涨过快的产品实施补贴等政策,基本上可以保证国内今年的农产品及主要工业产品价格不会超过目前水平。虽然这种“头痛医头”的方式对目前的CPI高涨肯定能起到抑制作用,但对今后的经济影响则不容乐观。笔者认为,原因如下:第一,被价格管制的产品必定会导致今后生产积极性降低,虽然国家对其会加大补贴力度,但仅仅依靠政府的计划则存在着很大的变数,而且农产品还容易受到自然灾害的影响。第二,国内流动性资金将进一步增长,并转向收益率高的投资,导致商品比价进一步扩大。央行3月12日公布的金融运行数据显示,2月末金融机构外汇贷款余额为2584亿美元,同比增长53.31%;当月外汇各项贷款增加214亿美元,同比多增189亿美元;而2月末外汇各项存款余额为1538亿美元,同比下降8.56%;当月外汇各项存款增加16亿美元,同比多增10亿美元。虽然人民币对美元大幅升值,但对欧元、日元等货币则是相对贬值的。很明显,外资对人民币升值预期较为乐观,通过各种渠道进入国内的金额越来越大,国内从紧的货币政策能否顺利进行存在疑虑。第三,目前我国的情况是可耕地和愿意从事农业劳动的劳动力在不断减少,限价只能作为延缓农业产品价格井喷的措施,今后政府对农产品的补贴、机械化作业、转基因产品推广、自然灾害的防治等才是决定农产品价格的重点。农产品作为此次国家调控的重点,在期货市场上引起了极大反应。一直在上涨过程中充当领头羊的豆油已从高位下挫3000点,跌幅超过20%,其他产品也都有不同程度的下跌。笔者认为,投资者应正确理解国家相关政策,积极应对市场变化。温总理在报告中指出,要保证市场供应和价格基本稳定,全年CPI增长保持在4.8%左右。以豆油为例,我们可以很容易地计算出国家对它的价格预期在12000左右(1月的豆油价格乘以(1+4.8%))。   设计投资组合规避通胀风险中信建投期货 刘超在近日召开的“两会”上,温家宝总理在所作的政府工作报告中明确指出,2008年居民消费价格总水平涨幅要控制在4.8%左右。这一水平与去年持平,说明2008年我们面临的物价上涨压力仍然较大,经研究我们发现,构造农产品期货投资组合可以有效规避通货膨胀风险,尤其是食品价格上涨风险。2008年高通胀的局面仍将延续国家统计局公布的2月份居民消费价格总水平同比上涨8.7%,再创新高,从环比看,2月份食品价格上涨7.1%。从下图中可以看出,2007年以来我国的CPI不断攀升主要是由食品价格上涨引起的,而食品价格上涨又与上游原料价格的上涨密不可分。2007年以来的CPI与食品CPI走势   虽然2月份CPI的高涨有偶然因素,如雪灾、春节消费等,但从中期来看,CPI仍将高位运行,2008年全面通胀压力加大。得出该结论的主要依据如下:首先,食品价格仍将高位运行,农产品牛市尚未结束,深层次的原因则涉及不断减少的耕地面积、经济增长、农产品能源化带来的需求快速增长、生产成本上升、灾害性天气影响、国际市场价格传导等方面;其次,食品价格有向下游加工业传导的迹象,加之劳动力成本不断上升,结果可能导致成本推动与需求拉动共同作用,进而形成全面性通货膨胀;再次,即将开展的资源价格改革也会促使物价进一步上涨。虽然因受近期美国经济放缓、人民币升值和宏观调控等因素的共同影响,一部分通胀压力可能会缓解,但加息作为抑制通胀的最有效手段,由于美联储的连续降息已使中美利差不断扩大而被当局慎用。相对宽松的货币政策将导致总需求上升,从而带动物价进一步上涨,而国家对农业的财政补贴也因为种种原因而打了不小的折扣。总之,由于根本性的供需矛盾仍然存在,预计物价水平下行空间不大,中期趋势仍将振荡向上。设计期货投资组合,规避通胀风险目前期货交易中与农产品有关的品种有玉米、小麦、大豆、豆油、豆粕、白糖、菜籽油等,其中有些是直接与食品有关的,如玉米、小麦等粮食品种以及豆油等,有些则间接与食品价格上涨相关,如豆粕价格上涨是猪肉价格上涨的原因之一。我们计算了各商品期货与食品CPI走势的相关性,时间区间设定为2006年1月到2007年12月,结果如下表所示:各商品期货与食品CPI走势的相关系数   从上表我们可以看出,除白糖外,各商品期货价格走势与食品CPI走势正相关性非常强,这为我们下一步构造商品期货投资组合,跟踪食品CPI走势提供了参考。我们以每季度为区间,用规划求解的方法,根据历史数据计算出下一季度的各商品投资组合的权重(即资金比重),约束条件则为历史商品投资组合的涨幅大于或等于当季食品CPI的涨幅,各品种数据的选取依据相关指数的表现。主要假设条件如下:1.初始仓位:15%;2.假设各品种最大亏损同时发生;3.交易成本、冲击成本等忽略不计;4.假设将初始组合持有到期。从下表各季度投资组合的表现来看,在以上假设条件下,各季度的投资组合表现均优于同期食品CPI的涨幅,尤其是2007年第三、第四季度更是表现非常优异,在实际操作中我们可以及时止盈。2007年各季度投资组合的表现   同样,根据规划求解的方法我们计算出2008年第一季度的投资组合,玉米、小麦、大豆、白糖、豆粕、菜籽油、豆油等七种商品的权重分别为:3%、5%、27%、3%、22%、14%、26%。值得注意的是,以上仅仅是从组合表现拟合食品CPI走势的角度考虑的,并没有从基本面、技术面对各种商品期货价格走势进行分析,从中期来看,农产品价格上涨趋势尚未结束,而近期涨幅过大也可能使农产品期货价格在短期内面临回调风险,因此,在实际操作中需要具体结合基本面和技术面进行分析,做好止盈和止损。   多项措施积极应对通货膨胀广发期货 王翔2月CPI再创新高受雪灾和春节因素的影响,2月CPI同比涨幅达8.7%,刷新了1997年以来的CPI涨幅新高。国家统计局经测算发现,2月CPI环比上升2.6%,其中有1.03个百分点归因于雨雪冰冻的气候影响,扣除雪灾因素后的环比涨幅为1.6%,和历年春节当月环比涨幅相比仍然偏高。从分类情况看,食品价格上涨最为显著,达到23.3%。农业部调查结果显示,受雪灾影响较大的主要是蔬菜,以及长江流域的油菜、果树,对粮食生产总体影响不大。冬季的粮食生产主要是小麦,而小麦主产区在北方,受雪灾影响较小。2月份,鲜菜价格同比上涨46.0%,印证了农业部的调查结果。2月份另一类涨幅较高的是肉禽及其制品,同比上涨45.3%,主要是受春节因素的拉动。国内粮食价格总体平稳,2月同比上涨6%,环比涨幅0.3%。除食品之外,居住、医疗保健类价格上涨也较为显著。通货膨胀路途漫长扣除雪灾和春节这些短期因素的影响,我们认为,造成本轮通货膨胀的主要因素还没有消除,通货膨胀将在今年及未来两年继续存在。当前的通货膨胀有需求拉动的原因,但更多地是来自成本推动的压力。1.国际能源、金属、农产品价格上涨,形成输入型通货膨胀受次级债危机冲击,美国执行宽松货币政策,如持续快速减息,使美元跌势不止。环球CPI上行和股市下挫
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