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央行快速出击:巩固战果缓解压力

华股财经 2008年08月04日 15:00:32 来源:金融时报 作者:宋焱
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  4月16日,国家统计局发布的数字显示,一季度CPI(居民消费价格总水平)同比上涨8%。其中,3月份同比上涨8.3%,环比下降0.7个百分点,是2007年12月来的首次环比下降。 新华社发   4月16日傍晚,央行宣布,为继续落实从紧的货币政策要求,加强银行体系流动性管理,引导货币信贷合理增长,从4月25日起,上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点——这是央行今年第三次上调存款准备金率,也是去年底中央经济工作会议确定实施从紧货币政策之后,央行的又一紧缩之举,此时距央行前次上调存款准备金率仅仅1个月。   事实上,就在几个小时前,国家统计局刚刚出炉的一季度经济运行数据已经使市场对于此次存款准备金率的上调有所预期。数据显示,3月份CPI同比上涨8.3%,环比下降0.7个百分点;一季度CPI同比上涨达到8%,涨幅比上年同期高5.3个百分点。对此市场人士普遍认为,尽管继2月份我国CPI涨幅创出8.7%的新高后,3月份CPI涨幅略有回落并出现去年12月以来的首次环比下降,但这一水平仍大大超过了今年政府工作报告所确定的4.8%的通胀控制目标,通胀走势不容乐观。在此形势下,以控制通胀作为今年调控首要目标,并在货币政策委员会一季度例会上提出要“坚定不移地贯彻执行中央经济工作会议提出的从紧货币政策取向”的央行,在短时间内必定会有所举动。   但央行此次紧缩之“拳”出击的速度之快确实有些令人略感意外,毕竟从一周前央行公布的一季度金融统计数据来看,一季度新增贷款占全年额度的36.7%;M2增速也显著降至16.3%,基本接近央行全年16%的目标;尽管外币贷款有所加快,但并未影响紧缩效果,本外币合计贷款增速显著放缓;同时存款增速继续攀升,尤其是定期存款增速超越活期,显示存款回流和定期化加剧,从而扭转了去年以来资金活化的局面——种种迹象均显示出从紧货币政策已经初显成效。那么,央行选择在此时上调存款准备金率是否有些“操之过急”?   “不是‘操之过急’而是‘未雨绸缪’。”中国社会科学院财贸所副所长何德旭认为,当前形势下央行尽早出台紧缩措施势在必行,再次提高存款准备金率意在进一步缓解通胀压力,有利于巩固前一阶段货币政策的成效并缓解后期调控的压力。这显示出央行对形势判断的预见性和落实从紧货币政策的坚定性。   究其原因,一方面,我国经济仍徘徊于过热的边缘,从一季度经济运行数据分析,一季度全社会固定资产投资达到21845亿元,同比增长24.6%,比上年同期加快0.9个百分点。从新增固定资产投资情况来看,由于企业景气情况仍处于历史高位,企业仍有大量的投资热情和投资资金,新增的固定资产投资额将继续提高。   另一方面,在国内外众多因素的推动下,通胀压力尚未出现明显消退的迹象,由此产生的较高通胀预期增加了工资上涨压力,促使企业调整定价行为,容易形成价格上涨的扩散和自我强化,对于经济的稳定发展非常不利,因此央行有必要通过相应的紧缩措施合理引导预期,防止物价结构性上涨演变为明显通货膨胀,使整体物价保持在与现阶段经济发展和市场化改革需要相适应的适度水平。   针对央行此次所选择的调控手段,中国人民大学财政金融学院副院长赵锡军认为,此次央行仍然选择了上调存款准备金率这一数量工具而不是加息是合情合理的。首先,通胀目前处于高位,小幅度的加息并不能有效遏制,需要央行收紧过多的流动性;其次,在美联储降息的情况下,央行加息可能会吸引热钱的流入,紧缩手段可能南辕北辙;最后,在“双防”中为避免经济大起大落,在抑制通货膨胀的同时,必须警惕经济下行的风险,为兼顾经济增长选择上调存款准备金率。   分析人士指出,2007年末金融机构超额存款准备金率达3.5%,表明商业银行的超储率仍然较高,因此目前的存款准备金率水平仍在商业银行可以承受的范围。但不容忽视的是,在紧缩货币政策环境下,央行已经数次通过上调存款准备金率来回收流动性,此次调整后存款准备金率再创历史新高达到16%,其累积效应势必会对商业银行造成影响:一方面,从当前的货币市场利率来看,商业银行拆借资金的成本已经上升了不少,继续上调存款准备金率,一些中小银行可能会出现流动性风险;另一方面,高水平的存款准备金率将给商业银行特别是上市银行带来较大的盈利压力。因此,商业银行有必要进一步加强流动性管理,防范可能出现的流动性风险。
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