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中国国际收支双顺差的困境及解决途径

华股财经 2008年08月04日 15:00:32 来源:开放导报 作者:李曙军
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  截至2007年9月底,中国已经累积了近1.4万亿美元的外汇储备,而全世界外汇储备总额不过4万多亿美元。中国实际上已经具有了影响美元地位的能力。2005年,世界储备货币中,美元约占2/3,欧元占近1/4,二者合计达到世界总储备的90%。人民币汇率升值预期和国内虚拟经济部门繁荣预期相互作用,进一步刺激了国际短期资本渗入冲动,国际收支顺差以每年2000亿美元的速度增加。在大量顺差中,有相当部分是不能用贸易收支解释的,大量顺差加剧了人民币汇率升值预期,反过来进一步刺激了国际资本对国内虚拟经济部门的投资热情。   一、中国双顺差困境   (一)双顺差状况的指标反映   中国经济的持续增长及其贸易顺差持续增加导致了外汇储备的急剧增大,这使得人民币汇率的升值压力剧增。人民币汇率问题被提到了前所未有的高度,它关系到中国与世界之间的几乎全部经济关系,是中国与世界经济关系汇结的中枢。大幅度升值已经被多数人看作是惟一的出路。汇率问题似乎进入了死胡同,人民币越是升值,中国出口越是困难,中国以制造业为主的经济就越是会受到打击,导致中国经济受到巨大损害;而人民币不升值,贸易顺差就会进一步加大,使得汇率升值的压力更大,国际利益的冲突也越大。能否找到一种既可以大幅度缓解人民币升值压力,又能使得国际间各方利益都得到提升,从而令中国对外关系更加和谐的解决方案,将取决于能否摆脱传统理论束缚下的思维定式,真正理解人民币汇率问题背后那些更本质的问题。下面几个数据表显示了我国国际收支的发展状况,我国在国际贸易领域的比重在不断上升,对外贸易依存度已经超过70%。   通过统计数据我们能够发现,中国对世界经济的影响不断加深,中国的进出口贸易在世界中位次已经上升到了第3位,说明了世界经济需要中国提供的产品和资源,同时中国近年来持续在60%以上的对外依存度也说明了中国同样需要世界,需要国际市场来输出产品及进口一些必需的资源和产品,中国经济和世界经济的影响正在不断深入。   2007年7月11日人民币对美元汇率突破了7.6:1的大关。2007年6月份国际收支顺差继续异常增长。最近,外汇管理局、央行等多个部门对南方10省市进行联合调查,结果显示在房地产开发、二手房市场和购房中的外资背景,最近两年来股票型基金公司大量出现,许多新基金公司都有外资背景。2006年以来国际收支顺差每月都以200亿美元的速度上升,引人注意的是其中国际收支遗漏项的变大,不能通过正常贸易因素进行解释。在当前的外汇管理体制下,持续顺差形成大量的外汇储备。被动的基础货币投放,严重干扰了央行的货币政策和造成国内流动性过剩。在国际上美、日、欧一直以中国国际收支顺差持续高涨为由,不断要求人民币汇率升值。以上情况表明国际热钱已经通过各种渠道进入了国内证券、房地产市场,并且有着复杂的国际背景,有关部门已经开始关注其中的国际短期资本流入的影响。   (二)双顺差对我国经济的影响   1.对外依存度的上升又使得中国经济对国际经济环境越来越敏感。中国长期国际收支顺差导致人民币升值压力不断增加,而人民币大幅度升值和美元大幅度贬值都是世界经济不稳定的因素,对中国也无好处,世界需要一个和谐、稳定的货币环境。正在深度融入世界经济并迅速成为经济大国的中国有必要也有能力为此做出贡献。   2.从贸易顺差来看,相当一部分顺差被在华跨国公司获得,中国真正获得的顺差收入实际很小,而汇率升值压力加大。另外,国际投机资本对中国房地产市场和股票市场高利润收益的渴望,促使国际短期资本通过各种方式进入中国,其收益主要来自以下几个方面:转换为人民币资产获得人民币升值带来的收益,投资到中国房地产和证券市场,以及其他资产市场分享中国高增长收益。2007年11月11日人民币对美元汇率突破了7.45:1的大关。   二、国际收支状况优化与人民币国际化   汇率问题一直是困扰发展中国家发展的一个重要问题,我国资本市场在没有放开的情况下,汇率升值的预期推动了国际短期资本的大量流入,带来国际收支异常增加,形成大量的外汇储备,被动发行的基础货币,造成货币政策调控失效和虚拟经济的过度膨胀,已经成为影响我国国民经济平稳运行的重要问题之一。在分析当前全球流动性膨胀的美元主导的货币体系的根源后,我们发现传统的解决方案,都是权宜之计,汇率压力和国内资产价格膨胀问题的解决不可能通过这些方式得以解决。本文认为美国经验给我们提供了参考,即作为世界上最大的发展中国家,长期而言,只有推动人民币国际化和本国虚拟经济健康稳步发展,并逐步推动资本市场有次序地开放,才是解决问题之道。   (一)当前解决人民币汇率升值压力已经采取的措施   为降低人民币汇率压力,从2004年以来央行和外汇管理局做了多种尝试:汇率的小幅上调;改善国际收支结构,特别是贸易结构;央行发行票据,对冲顺差造成的基础货币被动投放过多带来的压力;最近,在我国已经发展比较成熟的产业领域,不再鼓励外资直接投资,国家在这方面投资项目的审批上,将给予限制。   以上种种措施,虽然都在一定程度上缓解人民币汇率升值压力,但是并没有消除造成国内流动性膨胀的根本性因素,国内流动性过剩的国际背景依然存在,即美元主导地位与不均衡的世界货币金融体系。在人民币盯住美元,外汇储备大量由美元资产构成的状况没有根本性转变。在国内资本市场和经济持续高增长发展趋势,还会吸引大量外资,人民币升值预期会自我增强。   (二)推动国内虚拟经济稳健发展   汇率问题不能彻底解决,人民币外部压力就始终存在,主动权就总在发达国家手中。本文认为短期内中国不能推行浮动汇率制度,保持汇率恰恰是我们需要坚持的。解决方案应该是一方面通过科学技术创新,提高出口商品的自主科技含量,从而提高出口商品附加值。中国一方面必须保持宏观经济的持续稳定增长,另一方面也应保持虚拟经济的适度合理发展,实施金融市场的逐步开放,建立统一监管体系和预警体系。在人民币国际化的过程中,关键在于能否搭建一个国际化的国内虚拟经济的平台。在这个虚拟经济平台上,可以在不影响贸易顺差的情况下输出人民币资产以减小人民币升值的压力。而当人民币有下跌趋势,大规模回流的时候,有一个巨大的吸收器来吸收回流的人民币资金,以缓解人民币贬值的压力。   (三)人民币国际化   美国在国际市场上累计发行了近8万亿美元的债券,据统计这当中一半左右由美联储自己持有,也就是说,美联储通过自己发行美元债券的方式回收了4万亿美元的境外货币。剩下的近4万亿债券则是由国外机构持有,美国通过债券平台为其对外流出的美元提供了足量和品种丰富的资产,同时也具备了在国际间吸收美元回笼的渠道。
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