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安信证券:基调依然从紧 细节作出调整

华股财经 2008年08月04日 15:00:32 来源:证券日报
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宏观调控向“一保一控”方向转变,即保持经济在较长时间平稳较快发展,控制物价涨幅在经济社会发展可承受范围内。我们认为,整体来看从紧的货币政策基调依然,但细节可能会作出调整,比如信贷可能会采取“区别对待,有保有压”的态度。 商务部农产品价格指数连续两周下跌。从公布的细项数据来看,受供给增加影响,鲜蔬价格出现回落;鲜果和猪肉价格回落幅度较大。同时,水产品价格虽然继续上涨,但涨幅明显减小。 在货币政策方面,上周央行公开市场操作净投放100亿元,我们认为这主要是由于:一方面央行一般在7月份会略微放缓对冲力度,整体对冲比例处于1以下;另一方面从历史数据来看,7月份新增财政存款一般较大,财政存款的增加等效于基础货币的回笼。 对于法定准备金率的调整,我们认为在央票一二级市场利差逐渐回落,央票发行有望继续担当回笼重任的背景下,7月份提高的可能性基本排除,8月份是否提高仍需观察。 在资金面方面,在实体经济层面,虽然1-6月城镇固定资产投资增速有所提高,但考虑到投资品价格可能仍在继续上涨,估计实际投资增长很可能在减速。预期未来实际投资增长将继续维持减速趋势。 对于7月份的货币信贷数据,我们预测当月新增信贷4500亿元,同比涨幅约为14.8%;当月M2新增7200亿元,同比涨幅约为17.3%。 在利率市场方面,上周6月期国债招标利率的上行以及认购积极性较低,可能是由于不论从绝对收益角度还是从流动性角度考虑,6月期国债在货币市场都不具备吸引力。 对于货币市场资金供给情况,我们维持之前相对充裕的判断。但南车股份于8月5日发行A股将会对货币市场资金需求形成短期冲击。我们预计以7 天回购利率为主的货币市场收益率将出现短期上行。 上周国债二级市场收益率走势平稳表明了加息预期释放可能已经结束。国债中长端收益率在经历了6 月底的跳升后,至上周10年期回调了14bp,5年期回调了8bp,符合我们之前对于中长端国债收益率将回调10bp左右的预测。在资金面依然趋紧的背景下,如果近期政策面平稳,国债将出现盘整走势。 从国债期限结构来看,长端继续陡峭化,中短端平坦化。从金融债和国债利差来看,关键期限均出现企稳走势。
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