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春节前停发央票开展逆回购 央行降准时点或后移

来源:华讯财经 编辑:华讯编辑 时间:2012年01月08日 11:18:48

  央行周五(1月6日)公告称,拟在春节前暂停央票发行,并根据实际需求开展短期逆回购操作。

  消息发出后,立即引来市场热议。由于停发央票就等于暂停收紧流动性,那么这是否意味着降准的必要性将降低呢?一位基金公司固定收益研究员告诉《每日经济新闻》记者,央行逆回购规模是决定是否推迟降准的重要因素。

  流动性仍偏紧

  降准,往往是因为流动性偏紧。由于市场很难摸透央行政策调控的具体节奏,那么观察目前流动性松紧就是必修课了。《每日经济新闻》记者发现,影响当下流动性的因素主要是公开市场操作力度、外汇占款和资金面情况。

  首先,从公开市场操作来看,央行已从此前的净回笼转为连续净投放。本周四,3月期央票连续第二周暂停,由于当日央行也未进行正回购,最终本周共实现净投放510亿元,为连续第二周净投放资金(上周为净投放90亿元)。考虑到此前一周(2011年12月19日~23日),3个月期央票仅10亿元,暗示央行对冲流动性意愿并不强烈。换句话说,市场流动性仍然偏紧。

  值得一提的是,因春节前最后两周公开市场到期资金合计为740亿元,即便没有实施逆回购,净投放将至少为740亿元。

  需要注意的是,资金缴款时点或是央票停发的主要原因。有报道称,1月5日是准备金正常缴款日。10天后也即是15日,中、小商业银行还需补缴保证金存款。两次缴款冻结资金接近3000亿元。这么看来,如果没有逆回购而仅靠740亿元的净投放,很难满足银行对流动性的需求。

  其次,从外汇占款来看,由于去年11月减少279亿元,并为连续第二个月下降。而有分析人士称,国际市场动荡或导致12月外汇占款继续下降。这也使我国流动性仍将偏紧。

  最后,从资金面看,目前还算不上宽裕。根据中国货币网数据,截至周五,7天回购移动平均利率为4.3079%,相当于去年11月20日附近水平。另外,截至周五,1天期回购定盘利率为4.01%,7天期为4.31%,14天期为4.61%,均大幅高出上月下旬水平。

  降准时点或延后

  国海证券宏观组向 《每日经济新闻》记者表示,央行春节前暂停央票发行,主要为缓解流动性紧张。而央行在停发央票的同时决定逆回购,也是考虑到节日因素。需要注意的是,逆回购能部分缓解基础货币情况,但货币乘数还是比较低,依然制约存款增加,虽然有报道称去年12月四大行存款大幅增加,但财政存款释放资金可能是主要因素。还是必须降准逐渐带来货币乘数上升,从而带动存款回升,这样才能够保证信贷适度投放。

  一位基金公司固定收益研究员向记者透露,央行逆回购规模是决定是否推迟降准的重要因素。如果逆回购小于5000亿元,预计春节前还会降一次准,幅度50个基点。反之,降准可能推迟至节后。需要注意的是,央行并不一定会公布逆回购规模,但预计下周会一些消息传出。目前的传闻是,央行已在周五给某家大型国有银行800亿元的逆回购,但这肯定不会是全部金额。

  法国巴黎银行亚洲证券首席经济学家陈兴动则告诉记者,央行是否降准还取决于1月有没有新增信贷等因素。对A股而言,由于一季度房地产行业不太乐观,此次停发央票可能会加深失望情绪。

  中银国际首席经济学家曹远征则认为,从目前情况看,春节前降准可能性正在降低,但还需要看顺差数据。如果上月顺差大幅增长,那也将降低降准的可能性。


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