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终结连跌水泥旺季将至 12股王者归来

华股财经 2011年08月10日 16:09:49 来源:华股财经
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  华股财经编者按:水泥价格日前终于终结连续6周的下跌,权威人士表示,9月消费旺季即将到来,价格上涨将是大趋势。今日水泥股结束连续下跌的态势,水泥板块涨幅居前,巢东股份涨6.52%、华新水泥涨5.19%、青松化建、福建水泥、海螺水泥等涨幅较大。相关受益股面临反弹潜力。

  水泥市场结束连续六周下跌 9月消费旺季将至

  上周,水泥市场终于结束连续六周的下跌,全国均价环比前一周上涨近0.1%。随着9月份水泥消费传统旺季的到来,加上东部、中南部地区大量工程将同时进入施工旺季,业内预计相应区域的水泥价格将回升。

  数字水泥网数据显示,上周,全国高标水泥平均价格上涨0.1%,市场均价达到408元/吨。大部分区域水泥价格保持平稳,而华南地区和新疆地区水泥价格波动较大。

  对于水泥价格未来的走势,中国水泥网分析认为,水泥价格变化因区域而异。受限电因素影响,华东、西南地区水泥价格将继续坚挺乃至上涨,而东北地区由于天气原因,大量工程集中在7-9月份开工建设,目前价格高位运行。华北地区水泥企业发货量偏少,库存偏高,后期不排除下跌的可能性。西北地区随着新疆水泥产能的释放,价格将逐渐回落。

  记者从商务部网站了解到,广西近期遭遇近年来最严重的缺电局面,目前电力缺口接近30%。受此影响,广西工业企业停产或部分停产的企业已超1000家。其中水泥企业是主要被停产的工业企业。

  据悉,水泥产能占广西全区总产能25%的立窑已全部停产,预计这部分停产产能将使8月广西水泥产量下降45%。

  受此影响,广西地区水泥供应严重不足。上周,南宁地区高标水泥价格上调30元/吨,而广州、海口等地随广西水泥价格一并出现上调。在贵阳地区,因贵阳市及周边地区水泥生产企业受限电影响,高标水泥价格上周上调10-20元/吨。

  与上述地区相反的是,上半年因大量基建工程开工遭到爆炒的新疆水泥市场,现在开始降温。上周新疆高标水泥价格下调30元/吨。目前新疆地区市场大宗交易高标号水泥主流价格在550元/吨左右,而之前曾冲上过600元/吨的高位。

  对于水泥价格的后市表现,申银万国认为,受住建部公布上半年全国部分地区保障房开工率、工信部坚决要求全年淘汰水泥落后产能1.5亿吨的消息刺激,未来部分地区水泥价格将表现良好。(上海证券报)

 

  天山股份(000877):长短皆宜的疆内水泥龙头 "增持"

  新疆水泥价格开始启动。进入6月,乌鲁木齐42.5水泥市场价上调40元/吨。根据我们从企业了解的情况,东疆哈密地区水泥价格在兰新二线等大型工程的拉动下启动更早,已超出去年同期水平;南疆地区水泥价格在前期已有所上调。

  新疆固定资产投资增速仍处较低水平。5月份,新疆固定资产投资同比增速经PPI校准后仅为15.6%,低于全国17.1%的增速。新疆投资增速还有充裕的回升空间,水泥价格的上涨很可能只是刚刚开始。

  类比内蒙,我们认为新疆大开发将给区内水泥行业带来长期景气。煤炭资源的开发带动了内蒙经济的迅猛增长,2000~2009年内蒙原煤产量、人均GDP、城镇固定资产投资、水泥产量分别增长了8.3、6.2、19.9、6.8倍。新疆拥有同样出色的资源优势,但目前各项指标均已经大幅落后于内蒙。我们有理由相信内蒙的今天就是新疆的明天,十年新疆大开发将为区内水泥行业带来长期景气。

  公司扩大疆内市场份额,巩固领先优势。通过新建米东二期、哈密、布尔津、阿克苏、喀什二期、叶城、阜康等多条生产线,公司在疆内的权益产能未来三年内翻番。我们预计届时公司市场份额将达到50%左右,领先优势得进一步巩固。

  预计公司2010~2012年EPS分别为1.20、1.66、2.14元,给予“增持”评级。(宏源证券)

 

  青松建化(600425):南疆水泥龙头"推荐"

  水泥产能达到730万吨,生产线沿南疆主要公路布局基本完成。随着克州2500t/d生产线的达标达产,以及5月1日巴州生产线的正式点火投产,公司10年产能增加200万吨,沿南疆阿克苏——库尔勒——和田公路圈的生产线布局基本完成。目前公司在北疆有在建生产线1条(乌苏项目:型号为3000t/d),预计11年建成,建成后公司总产能将达到850万吨,水泥产能的扩张已接近尾声。

  区域需求将维持高景气度,新疆振兴规划给基础建材的需求带来充满想象的向上空间。南疆区域经济落后,预计安居工程的大部分项目将会落户在南疆。此外,在建和将建基础设施项目众多,包括:库车机场迁建、阿克苏机场扩建、库车至阿克苏高等级公路、库尔勒至阿克苏铁路复线、喀什至和田铁路等,以及国电2*13kw等一批火电水电项目。预计未来至少5年内区域需求将维持高景气度。

  受天气影响,全疆一季度水泥需求均受抑制。受低气温影响,全疆一季度项目开工较晚,水泥需求受到抑制,4月底天气转暖,开工才开始明显增多。我们预计公司全年产量同比增速将会高于一季度产量同比增速8至10个百分点。

  10吨烧碱项目预计12年建成投产,“建化”名副其实。公司的10万吨烧碱项目已经基本确定了客户,预计投产后每年能够贡献利润4000-6000万,化工板块对利润的贡献度将会有所提升。

  能源项目将是未来利润增长点。新疆最有可能率先发展起来的将是能源产业,此前主要是受制于运输和电网问题。公司与国电合作,成立了国电阿克苏(权益比例15%,主要发展水电)、国电库车(权益比例49%,大平滩煤矿)、国电吐鲁番(权益比例35%,新能源和火电),发展能源项目。一期5千瓦风电、5千瓦水电、5千瓦太阳能项目预计将于年内建成,能源项目有望成为公司未来利润增长点。

  在水泥产品销售价格维持09年水平不变的假设下,我们预期公司10、11、12年主营收入分别为16.9亿、21.7亿、25.4亿,归属母公司净利润分别为2.8亿、3.6亿、4.3亿,对应10、11、12年EPS分别为0.75、0.97、1.17元,当前股价对应10年动态市盈率28倍,考虑到其水泥产品特殊的区域市场,以及能源项目的价值,我们首次覆盖并给以推荐的评级。(中国证券网)

  巢东股份(600318):目前产品库容比处历史低位

  4月份的销量40多万吨,高1-2万吨环比3月,水泥库容比30%、孰料40%,巢东海昌两条4500t/d每天各11万吨库20天,水泥库共12万吨。

  公司市场在合肥巢湖区域公司判断今年就是投产增量200万吨,目前存量孰料产量1600万吨、水泥产能3000万吨。上周安徽巢湖开始供电紧张,力度是否与去年第4季度力度不好说,巢湖水泥厂停了1个月去年第4季度,海昌大概10-15%左右。今年的限电三个方面落后产能、高能耗、保民生。上周橙色预警,今年区别对待。首先停的就是落后产能和粉磨站。

  公司区域内现在孰料平均价格360-390万吨,4月比3月略高。42.5水泥平均价格390-420元左右,水泥价格比孰料价格高30-40元左右。公司生产成本比区域内的平均成本低,因品牌效应在价格上具有相对竞争力。公司1季度吨毛利135、吨净利润71元、产品平均售价306元左右。我们假设目前水泥价格维持至年底,则2011-12年EPS1.50、1.94元,对应PE13、10倍,公司目前股本2.4亿股、48亿市值,考虑目前CPI通胀因素和限电的逻辑博弈,建议谨慎增持,目标价23元,同于行业明年好于今年。(国泰君安 韩其成)

 

  同力水泥(000885):定向增发提升竞争力

  公司大股东河南投资集团主营业务集中于电力、交通、水泥、造纸、金融等行业,实力雄厚。目前拥有控股水泥公司6 家,拥有6 条新型干法水泥生产线,上述公司分部在驻马店、新乡、鹤壁、洛阳等地。

  同力水泥借壳ST 春都时,河南投资集团仅放了豫龙同力水泥在公司里。公司此次定向增发10.62 亿元将整合母公司的水泥产业,将购买河南投资集团所持有的省同力62.02%的股权、豫鹤同力60%的股权、平原同力67.26%的股权、黄河同力73.15%的股权;鹤壁经投所持有的省同力37.80%的股权;中国建材集团所持有的省同力0.18%的股权;新乡经投所持有的平原同力15.93%的股权;凤泉建投所持有的平原同力11.21%的股权;新乡水泥厂持有平原同力5.60%的股权。交易完成后,同力水泥对省同力持股100%,对平原同力持股100%,对豫鹤同力持股60%,对黄河同力持股73.15%,对豫龙同力持股70%,拥有的新型干法水泥熟料生产线从一条增加为六条,年熟料实际生产能力从原来的180 万吨增加到约681 万吨,按1.3 的折算比例,年产水泥约885.14 万吨,成为河南省位居三甲的水泥企业(明年公司持股47%的郑州同力水泥有限责任公司又1 条4500T/D 的生产线投产)。

  我们认为,此次收购将增强同力水泥对河南省水泥市场的整合能力和市场地位,将解决同业竞争并提高本公司的可持续发展能力(石灰石资源储备将由原来的约1.2 亿吨提高到3.63 亿吨左右),将有效降低运输成本提升协同效应,最终达到提升公司竞争力。(湘财证券 高为)

 

  四川双马(000935):四川市场景气下行 业绩影响较大

  综合考虑目前在建情况,四川市场可能于今年下半年到明年上半年筑底。目前,由于部分区域市场景气下行,许多小企业出现亏损,我们判断四川市场进入整合阶段的时间已经不远,随着整合带来的集中度的提高,东部逻辑将再现,届时,四川亦将迎来强势反弹。

  从公司层面来看,自吸收合并都江堰后,拉法基控股比例已达到76%左右。目前,大股东有意将其在西南区域的产能逐步注入公司,若资产注入实现,公司预计将新增约2500万吨水泥产能,是公司已有和在建产能的3倍,公司将成为西南区域的霸主。

  第五,市场启动时间仍难确定,暂时给予"谨慎推荐"评级

  目前市场供给存在压力,成都市场由于集中度较高,需求旺盛,近期已经开始回复性涨价,但其他地区仍有下行风险,市场筑底反弹时间仍难确定。预计2011-2013年EPS分别为0.54、0.60和0.87,对应PE分别为21、19、13,首次给予"谨慎推荐"评级。(长江证券 邹戈 刘元瑞)

 

  祁连山(600720):下半年仍有事件机会 明年量增盖过价跌

  上半年甘肃省水泥产量同增29%、固定资产投资同增38%,好于全国。固定资产新开工及施工总计划投资增速-13%、23%,低于全国。水泥行业毛利率30%、吨利润35元,好于全国,毛利率同比下降3个百分点、吨利润下降7元。祁连山毛利率和吨净利润同比略降、类于全省,吨净利润65元左右,销量390万吨,EPS0.53元左右、同增59%。

  甘肃省2009年底产能约2300万吨,2010-12年有效产能增加为470、680、400万吨左右。2009年产量为1816万吨,2010-12年有效需求增加为490万吨、460、360万吨。我们判断明年开始供需关系有压力,但不会特别恶化:一方面省区进口替代,另外更多产能公司贡献、不会大面积出现海螺战略占有市场考虑在平凉降低价格80元的情况。

  公司水泥今年底1500万吨、计划2012年3000万吨。假设2010-12年销量为857、1565、1925万吨,2010-12年价格上涨3、-10、-5元,余热发电0.7、2.2、2.9亿度。2010-12年EPS为1.22、1.64、1.90元。若11年销量增加709万吨、则水泥价格下降44元利润零增长。以目前信息对11年判断我们假设下降10元低于44元,正增长概率大。

  下半年旺季月数多于上半年,下半年也很难实质性看到水泥价格下降,真正压力要到11年1-2季度可观察到。下半年仍有明确收购计划,在目前西部大开发市场氛围下,预期在下半年仍有波段性机会。维持"谨慎增持"评级和18.92元目标价格。潜在风险是5月甘肃固定资产投资新开工计划负增长导致明年需求低于预期和吨净利润下降具趋势性。(国信证券 韩其成)

  海螺水泥(600585):业绩良好长期可期 目标价39元

  2010年1季度公司实现营业收入60.7亿人民币,同比增长18%,归属母公司股东净利润7.92亿人民币,同比增幅为93.7%,每股收益0.45元,同比增长94%。

  公司业绩增长主要来源于水泥销量的增长。公司10年一季度水泥销量达到2740万吨,同比增长12%,主要为受益核心区域地产和基础设施建设复产需求恢复。

  公司对主要产品的销售策略调整到位,使产品价格较往年同期下降幅度不大,保持淡季价格坚挺,使公司毛利率同比提高2个百分点至24%。水泥吨毛利率也有所上升,同比增长6元/吨至53元/吨。我们预计随着2季度旺季到来,水泥需求将有所增加,公司产品价格有望进一步提高,吨毛利率环比也将有所提升。

  由于华东地区房地产和基础设施建设恢复较为明显,带动水泥需求增加,以及原材料价格的持续上涨,因此今年当地区域的水泥价格上涨概率较大。

  公司战略布局调整较为明显。公司将调整在陕西、甘肃、四川、重庆的产能,实行并购与新增生产线并行的扩张道路,完善西北和西南的区域布局。但是就目前的产业调整政策看来,较为可行的是通过兼并增加产能,扩大规模。公司预计在10、11年增加3000万吨的产能,销量达到1.5亿吨。其中增加较多的是中西部高盈利地区的产能,将提升整体毛利率,使盈利增加我们预计公司2010、2011年每股收益为2.61元和3.26。对应目前股价PE分别为13和10,低于目前行业平均水平。阶段性投资价值已经显现,由于公司的龙头地位,给予公司15倍的PE,目标价为39元。给予推荐评级。(民生证券 韦珂嘉)

 

  冀东水泥(000401):行业景区高 安全边际高

  事件:公司公告拟向境外战略投资者“菱石投资”非公开发行1.35亿股,发行价格14.21元,计划募集资金19.15亿元。发行完成后菱石投资持有公司10%的股份。本次发行尚需公司股东大会的审议批准,并由商务部和中国证监会核准后方可实施。我们预计增发将在今年四季度完成。

  优化资本结构,提高抗风险能力。随着产能规模不断扩大,公司依靠短期借款解决流动资金不足的问题,从而增加了财务费用。本次非公开发行补充流动资金后,将每年为公司节省利息费用1亿元左右。目前公司的资产负债率为67.95%,高于水泥制造业行业平均水平21.76个百分点。此次非公开发行完成之后,公司归属母公司所有权益将增加19亿元左右,合并报表口径资产负债率将降低至63%。流动比率和速动比率分别提升至1.57和1.36,公司资本结构得到优化,抗风险能力提高。

  顺应产业结构调整,加速外延式扩张。公司作为北方最大的水泥企业,在国家淘汰落后产能和水泥行业结构调整的背景下,发展战略以新建生产线为主调整为兼并收购为主。公司通过对秦岭水泥(5.54,-0.03,-0.54%)的成功收购(09年贡献公司三成利润)积累了丰富的经验,加强了公司对外延式扩张的信心。我们认为公司此次募集资金实际将主要用于兼并收购,对长远发展影响深远。

  产业资本抄底,价值被明显低估。国内水泥行业龙头海螺水泥(17.46,-0.25,-1.41%)在08年8月大举增持6123万股成功抄底之后,截止今年4月累计增持6062.5万股,合计持有1.2亿股,其中今年前4个月公司股价调整期间累计增持2000万股(平均成本在15-16元之间)。公司控股股东冀东发展集团也于今年4月末增持757万股(平均成本15.1元)。此次引入菱石投资的增发价格亦接近于公司目前股价15.60元,体现战略投资者对公司前景的认可。

  估值及投资评级:在不考虑增发后股本摊薄的情况下,预计公司10-12年EPS1.18/1.68/1.96元。考虑本次增发的1.35亿股,摊薄后10-12年EPS1.1/1.53/1.78元,对应PE分别14/10/9倍。目前公司股价已具有足够的安全边际,本次增发将有利于公司业绩释放,结合我们对行业景气周期的判断,给予“推荐”的投资评级。(长城证券 但朝阳)

 

  赛马实业(600449):收购提升竞争力 增长点扩大

  包头西水公司拥有年产200万吨水泥粉磨生产线项目;乌海西水公司现有日产2000吨和日产4600吨干法水泥熟料生产线各一条,年熟料生产能力230万吨,水泥生产能力110万吨。综合而言,水泥产能增加310万吨/年,权益产能新增140万吨/年。

  本次收购价格合理,有利于赛马实业价值提升。

  从PE 的角度考虑,以09年的情况来计算,算得乌海、包头PE 分别高达171.9、22.1,远高于西水股份、赛马实业,也高于水泥制造指数,由于公司4600吨的水泥生产线于2009年9月才正式投产,配套的水泥粉磨生产线也于09年6月才投产,09年的投产时间很有限,因此,以09年的盈利情况来计算PE 或显得较高,而有失偏颇,我们从PB 和吨EV 的角度重新进行了测算,结果显示:

  收购作价相当于PB 都为1倍,低于赛马实业和行业水平;

  收购作价相当于吨EV 为269.4(由于乌海和包头各自的熟料产能与粉磨能力不匹配,我们将两者加总在一起计算),远低于目前赛马实业的水平。

  综上,我们觉得本次收购价格合理,有利于赛马实业的价值提升。

  根据公司公告,公司未来将跳出宁夏,向周边的甘肃、青海、内蒙古扩张,此次并购西水乌海与西水包头的股份,公司将进一步向内蒙扩张,并将于公司下半年投产的乌海赛马生产线形成协同效用,公司在内蒙的发展前景值得期待。10年上半年,由于内蒙景气高企,水泥价格还进行了上调,同时由于煤炭价格便宜,内蒙古的水泥煤炭价格差高于全国于宁夏。

  我们给予公司“谨慎推荐”评级。

  不考虑并表,我们预计公司10-12年EPS 分别为2.363、2.888、2.896,对应的PE 为10.60、8.67、8.65,鉴于跨区域扩张可能寻找到新的增长点,但也还存在不确定性,我们给予公司“谨慎推荐”评级。(长江证券 刘元瑞 邹戈)

 

  华新水泥(600801):增发存在不确定性 买入

  公司上半年业绩下滑幅度超出市场预期。公司上半年实现水泥及熟料销量1308 万吨,同比增长172 万吨,但水泥平均售价228.46 元/吨(不含税),同比下降19.32 元/吨,水泥销售毛利率同比下降了8.37 个百分点。一季度处置子公司苏州金猫获得投资收益约5000 万元和收购京兰水泥未成功获得违约金2000 万元计入非经常性损益,公司上半年业绩大幅下滑61.40%,经营状况非常不理想。

  公司业绩差的原因主要是由于主导区域湖北市场水泥价格同比下滑严重,湖北区域2009 年新建投产新型干法水泥生产线17 条,新增年设计熟料产能1860 万吨。在新增产能集中释放、落后产能数量依然较大的背景下,2010 年上半年湖北区域水泥市场产能过剩严重,市场无序竞争有增无减。上半年公司在湖北区域的十几家工厂盈利总和为负数。

  公司东南区域、西南区域2009 年四季度以来新投产的水泥生产线也未实现盈利。但是,公司西南区域的西藏公司、昭通公司在客户管理、价格维护等方面的工作见到了成效,依然保持了较强的盈利势头,成为公司上半年经营的亮点。

  公司 2009 年底水泥产能规模突破5000 万吨/年,2010 年新建生产线全部投产后可新增水泥熟料408 万吨/年、水泥550 万吨/年的能力。

  公司在西藏、云南、四川和重庆的生产线布局进展顺利,西南市场将成为公司未来几年的主要业绩驱动因素。

  值得一提的是公司混凝土骨料业务正在快速发展,2009 年混凝土产能达到420 万方,销量为107 万方,2010 年上半年混凝土销量为68.75万方,同比增长60%,毛利率为21.29%,同比增加4.79 个百分点。

  阳新1,000 万吨/年骨料项目已开工建设,未来有望实现盈利贡献。

  公司于 2009-12-16 股东大会通过非公开发行股票议案,计划增发不超过13500 万股,发行价格不低于20.49 元/股,大股东Holchin 公司将按照占股比例认购非公开发行的股份.目前增发方案仍待证监会审批,存在较大不确定性。

  考虑到中报业绩低于预期和近期房地产调控对水泥行业的影响,公司股价短期压力较大,我们调整华新水泥2010 年和2011 年EPS 预测分别至1.10 元和1.32 元(按照当前股本计算),维持公司买入评级。(东方证券 罗果)

 

  江西水泥(000789):暴雨过后见彩虹 走出底部

  公司一季报披露实现主营收入同比增长27.9%,实现净利润同比增长205.73%。来自WIND资讯的信息,截至4月29日共有4家机构对公司2010年度业绩作出预测,平均预测摊薄每股收益为0.461元,预测2010年度净利润相比上年将实现176.16%的大幅增长。良好的业绩也使该股得到了主力资金的关注。截至一季度,有9家机构对其持股。尽管公司在2月27日遭到了大股东对其的减持,但并未影响该股筹码的集中度。

  昨日公开交易信息显示,该股买入前列的是以光大证券金华宾虹路营业部为首的游资席位,而卖出席位中除了券商营业部,也有一家机构。该机构席位逢高抛售了570多万元,居卖出方首位。目前来看多头力量仍然占上风。从技术上看,经过涨停突破后,该股也有初步走出底部形态的迹象。

  不过,公司所在的水泥行业近期利好事件也比较多,水泥股整体表现良好。但在房地产调控未松、市场整体弱势的情况下,水泥板块能否持续上行仍有待观察。而该股的连续走高也需要量能的配合,因此,建议投资者谨慎追涨。(恒泰证券 鲁晓君)

 

  尖峰集团(600668):行业前景受主流机构认可

  公司地处浙江,是全国水泥行业第一家上市公司,目前主营水泥和制药两大业务。制药板块通过整合,将主要业务集中于子公司尖峰药业,计划在今年通过技改和扩大生产线提高产能利用率,并提高新产品开发的能力;水泥板块在投资1.05亿元参股南方水泥的基础上,拟在今年通过子公司大冶尖峰继续扩大在湖北市场的份额,而湖北省的高额经济振兴计划所带来的基建投资需求也有望提振当地水泥市场。

  二级市场上,该股前期随指数回调后逐步企稳,近期水泥板块购并热潮重起,行业前景也受到主流机构的认可,可积极关注此类低价品种。

  (国都证券 杨仲宁)

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