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千亿核电复工在望 16概念股王者归来

华股财经 2011年08月11日 15:28:13 来源:华股财经
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  华股财经编者按:核能核电个股11日继续活跃,杭锅股份涨停,华意压缩、科新机电等涨幅超过5%。分析人士指出,国家核电安全检查团日前完成了对已建和在建核电项目的审查,这距离核安全规划出台的时间又近了一步。随着暂停的核电项目陆续复工,相关核电装备公司的订单量有望复苏。受此利好消息影响,核电股王者归来。
 

  ===本文导读===

  项目安全审查完成 核电装备公司订单量或回升

  【重点公司估值解析】

  中国一重(601106):核能业务大增17倍

  海陆重工(002255):主业稳定增长 核电业务拓展顺利

  沃尔核材(002130):进军核电 主业突出

  上风高科(000967):变革孕育希望 估值暂无优势

  久立特材(002318):传统业务盈利下降 等待业绩释放

  自仪股份(600848):核电概念 订单不断

  宝钛股份(600456):高端产品需求有望超预期 目标价28元

  东方锆业(002167):进军核电突显长期价值 合理价26元

  升华拜克(600226):具有安全边际 买入

  浙富股份:投资收益拉动业绩

  东方电气:业绩可能略超市场预期

  荣信股份:余热余压系统订单大增

  龙源技术:脱硝政策临近业绩大幅成长可期

  杭锅股份:建立印度子公司,余热锅炉出口业务提速

  中核科技中报点评:福岛影响如期而至,未来增长仍看募投

  上海电气:上海电气拟与上海电力公司组建合资公司

  项目安全审查完成 核电装备公司订单量或回升

  核能核电个股10日涨势强劲,科新机电、江苏神通、沃尔核材涨停。分析人士指出,国家核电安全检查团日前完成了对已建和在建核电项目的审查,这距离核安全规划出台的时间又近了一步。随着暂停的核电项目陆续复工,相关核电装备公司的订单量有望复苏。

  核安全标准升级

  据中核工业集团介绍,8月6日秦山核电站扩建项目综合安全检查落下帷幕。这是福岛核电站事故后,国家核电安全检查的最后一站。随着为期两天检查的结束,检查团对国内全部运行核电站和在建核电工程综合安全检查画上了圆满句号。今后,国家核安全标准将升级。

  知情人士介绍,核安全检查小组将就检查结果形成报告,并上报国务院,同时也将向社会公布。该人士指出,待该报告公布后,核安全规划和核电发展的中长期规划才能推出,因此,近两年内很难有新项目推出。

  尽管新核电项目的审批没有放开,但是核电技术研究仍在有序推进。日前,科技部公布了《国家“十二五”科学和技术发展规划》,明确了核电领域国家科技专项——大型先进压水堆和高温气冷堆“十二五”期间的发展安排。同时,新一代核能作为先进能源技术发展的重点之一将得到进一步探索研发。

  “要大规模取代化石能源,核电还是一个必然选择。即使发生了日本福岛核电站事故,核电还是要发展的,关键就是怎么样更安全地发展。”中国核能行业协会研究开发部主任、原子能立法研究课题组组长郑玉辉指出,中国核能行业协会已经完成《原子能法》的立法研究课题,该法草案有望在年底征求各部门意见。

  在建项目将复工

  福岛事故之后,由于新项目暂停审批,核电装备上市公司的订单主要依靠在建的13个核电项目。而此前,国内在建核电站全部停工重新进行安全检查,导致部分上市公司的业绩颇受影响。

  中核科技8月9日公布半年报显示,公司核电阀门业务收入2097万元,同比下降67.66%。中邮证券分析师王博涛指出,由于核电阀门产品生产周期较短,福岛核事故后,国内在建核电站全部停工重新进行安全检查,直接导致工程进度延后,相关产品需求也随之被拖后,影响了公司当期核电阀门业务表现。但随着安全检查完成,在建核电站陆续恢复建设,公司核电阀门业务也将逐步恢复到正常水平。

  另有消息显示,江苏神通主要生产用于冶金及核电方面的阀门。受日本核泄漏事故影响,3月之后未接获新订单,但受钢铁行业节能减排的推动,目前在手订单足以保证公司今明两年的生产。

  投资者对核电项目也不买账。上海电力7月28日公告拟募资90亿元购买大股东核电资产,公司股价当天微涨,随后几个交易日,公司股价持续向下。

  同时,由于第三代核电技术比第二代核电技术更安全,有专家建议未来新建项目改用第三代核电技术,而第三代核电技术国产化的能力有限。大同证券认为,我国在引进AP1000技术时虽然有国产化的限制,但是预计要实现高比例国产化仍尚需时日。目前,我国的核电设备生产商主要生产第二代核电技术产品,今后技术升级的要求比较迫切。

  (中证网)

 


  中国一重(601106):核能业务大增17倍

  与东方电气类似,中国一重的核电业务同样被外界看成是未来发展的亮点。尽管该公司今年上半年营业收入同比下滑27%,但其核能设备业务收入却逆势同比大增17倍,达到3.18亿元。

  据了解,中国一重乃国内制造核压力容器时间最早、数量最多,也是目前在手订单最多的企业,公司占有国内核反应堆压力容器约80%市场份额。核锻件市场方面,公司占有率约在80%-90%,锻造了世界首支直径5.75 米的百万千瓦核电蒸发器锥形筒体,并在国内率先承担了世界首个第三代核电站AP1000 核岛全套锻件的制造任务。

  尽管中国一重今年2月方上市,但从其一季报和半年报所披露的股东情况来看,基金、券商等机构投资者在公司上市后曾大举建仓,不仅如此,当初通过网下配售而获取中国一重大量持股的"平安系"险资、方正证券等在持股解禁后亦未抛售一股,由此推断,其投资中国一重的目的应并不在于短期获利而是价值投资。

  中银国际曾指出,公司二代加核电锻件实现批量生产,第三代AP1000 核电锻件研制取得了成功,承担的国家大型先进压水堆重大专项完成了阶段性任务,预计2010 和2011 年将是核能设备业务爆发式增长的阶段,2010年核电设备的收入占比将接近18%,2011年核电设备的收入占比将达到30%,预计核能设备和大型铸锻件将成为公司今后盈利增长的主要引擎。

 

  海陆重工(002255):主业稳定增长 核电业务拓展顺利

  投资要点:

  公司中期实现营业收入、营业毛利、净利润分别为48,996.90、12,836.71、5,756.64 万元,同比分别增长5.24%、23.61%、29.30%;中期毛利率和净利率分别为26.20%、11.75%,同比分别增加3.89、2.19 个百分点。中期EPS 为0.45 元。

  中期盈利能力提升,主要是因为:(1)收入占比73.73%的余热锅炉下游构成中,高毛利率的有色占比提升,毛利率上升2.88 个百分点。

  (2)收入占比1.2%的核电设备毛利率高达70.4%,而去年同期该业务没有实现收入。(3)收入占比22.21%的压力容器毛利率提升2.38个百分点。

  主业上半年新接订单情况:(1)焦化和钢铁行业余热锅炉接单下滑比较明显,而有色行业增多。(2)核电设备依然是以高毛利率的加工业务为主。(3)压力容器较少,预计下半年会比较多。

  关注新业务拓展:与江苏联峰合资成立苏州海陆环境能源工程公司,开展余热利用工程设计、承包安装等业务,合资双方分别有制造、市场优势。目前已有一来自永钢的钢铁烧结脱硫订单,价值过亿元。国内2009 年才启动钢铁烧结脱硫市场,公司此时进入还是有利时机。

  2010 年,受产能限制,核电设备增长主要靠消化现有订单;压力容器增长主要来自宁煤已交付订单的收入确认;受来自焦化和钢铁行业订单减少影响,余热锅炉基本与去年持平。

  总体来说,手持订单仍比较饱满。预计2010-2012 年EPS 分别为1.11、1.40、1.74 元,维持39 元目标价与中性评级。(国泰君安 吕娟)

 

  沃尔核材(002130):进军核电 主业突出

  投资亮点:

  1、公司主营业务为离心球墨铸铁管及配套管件、钢铁冶炼及压延加工、铸造制品等。公司是世界铸管龙头,球墨铸铁管生产、技术、产品居世界领先水平,国内市场占有率较高,产品行销多个国家和地区。

  2、主业突出,公司两大主业为钢铁和球墨铸管,形成了为以铸管为主业,年产达300万吨的钢铁综合加工生产企业,实现了世界"铸管三强"的目标。

  3、公司多年来不断进行新产品的开发,用离心铸造工艺试制的双金属复合管和高合金钢管取得阶段性成果,目前公司投建的离心铸钢管工艺装备技术开发项目已基本具备生产条件,现已进入小批量生产及多品种的开发。

  风险提示:

  钢铁业务方面公司面临着国家产业结构调整、原材料价格上涨、运输条件限制等不利因素。

  相关板块:

  核能 (顶点财经)

 

  上风高科(000967):变革孕育希望 估值暂无优势

  风机、漆包线业务双轮驱动公司。公司前身为上虞风机厂,目前公司风机业务正向轨道交通和核电等领域的重型风机转型;公司漆包线业务为股改时注入,控股子公司佛山市威奇电工材料有限公司该项业务的经营主体。

  地铁、核电风机高成长来临,漆包线行业显露回暖迹象。风机传统风机行业整体显露颓势,但地铁通风与空气设备则分享轨道交通建设盛宴,同时核电的发展也极大提振核电HVAC设备需求,另外,公司所处的漆包线行业也开始显露回暖迹象。

  三年磨一剑,公司风机业务进入收获期。经历3年时间的产品结构调整及09年行业萧条期的冲击后,公司在轨道交通和核电风机业务将步入良性循环阶段,并开始弥补主动放弃工民建风机业务带来的收入损失。

  公司漆包线业务苦行僧式的行走,成长有限。公司在漆包线业务规模和地位已为华南地区第一,但由于漆包线业务的低毛利特征,利润贡献有限,2010年下游行业的复苏一定程度上可提振该项业务的表现,但不寄希望未来的高速增长,利润水平将维持稳定,我们认为公司漆包线业务将呈苦行僧式的行走。

  控股股东的资本运作途径赋予强列的外延式增长的预期。纵观盈峰集团在资本市场上的一系列运作,其在努力打造跨行业多元化的投资控股集团,而上风高科作为盈峰集团在A股市场上唯一的运作平台,集团下属的众多业务将有可能通过上风高科而步入资本市场,从而步入外延式扩张的道路。

  给予“中性”投资评级。不考虑资产重组等不可预测事件对公司业绩的影响,公司目前4.12倍PB值较历史均值偏高,动态市盈率较业务近似公司也无优势,暂给予“中性”投资评级。(国海证券 卜忠东)

 

  久立特材(002318):传统业务盈利下降 等待业绩释放

  公司半年报显示,上半年实现营业收入8.51亿元,同比增长7.44%;净利润3,820万元,同比下降29.13%;归属于母公司基本每股收益0.18元,较去年同期基本每股收益按10年5月份实施转增后股本摊薄后的0.26元下降30.77%。

  普通不锈钢管业务盈利下降,募投项目尚未产生效益

  公司上半年量增价跌综合作用下主营收入微弱增长,上半年不锈钢管销量增加20.26%,而产品平均价格下跌7.44%,销量增加抵消均价减少后主营收入微弱增长9.59%。主营业务利润大幅降低源于公司传统不锈钢管业务盈利水平的降低,特别是不锈钢焊接管盈利的大幅下降,这主要是上半年传统不锈钢管行业激烈的竞争导致产品的整体毛利率下降以及产品价格降幅大于成本对单位毛利的侵蚀。公司募投项目所投向的高附加值产品如超超临界电站锅炉关键耐温耐压件、镍基合金油井管以及核电及精密管项目由于建设周期较长尚未达产,而部分投产产品如10000吨油气输送用大口径不锈钢焊接管并未达产,因此无法产生效益。另一方面,上半年原材料不锈钢板价格波动较大,而公司原材料储备周期较短,产品价格变动滞后于原料成本变化,进一步压缩盈利空间。

  业绩主要受不锈钢焊接管拖累

  分产品来看,公司两大类不锈钢管产品中,单位毛利均出现不同程度的下降,其中无缝管单位毛利下降10.98%,焊接管单位毛利下降39.83%。由于公司定价采取的是成本加成的方法,因此业绩对单位毛利变动较为敏感。在单位毛利下降的同时,不锈钢无缝管通过销量同比大幅增加51.24%弥补业绩损失,因此综合来看无缝管产品对于业绩增长仍有较大贡献;而不锈钢焊接管销量较去年小幅下降0.67%,单位毛利和销量双双下降拖累公司业绩。不锈钢焊接管单位毛利大幅下降4065元/吨,一是竞争激烈导致的售价下降,而更为重要的是成本的上升,其中包括因闭口合同和原料采购时间差较大致使价格跟不上原料涨幅带来的成本上涨和去年年底投产的大口径油气输送管项目未达产却要进行折旧提取带来的单位成本增量。

  中期业绩增长关键在于大口径油气输送管业绩释放

  公司传统业务的下游行业为石化、电力设备、机械、造船等重工业行业,其业绩也依赖于这些行业的投资增长,而下半年固定资产投资增速呈现的是下滑状态,需求增长弱化带来的是为争夺市场份额进行的激烈行业竞争,因此依靠传统产品带来业绩增长将比较困难;而市场看好的核电管精密管等高端产品项目投产期基本在2011年底,业绩释放比较遥远。因此未来一段时间业绩增长关键在于已投产的大口径油气输送管的市场推广程度,而目前公司对于新产品的推广显然是慢于预期。即使市场推广下半年逐渐展开,由于新产品一般生产周期较长,因此真正的业绩体现预计要等到10年底到11年初,因此我们更看好明年公司业绩增长。

  给予“增持”评级。

  预计公司 10/11年EPS分别为0.42/0.58,按目前股价对应市盈率分别为49.5X和35.9X,鉴于目前估值已处于较高水平且新产品推广的不确定性,暂给予“增持”评级,建议静待公司新投产项目业绩的释放。(湘财证券 王攀)

 

  自仪股份(600848):核电概念 订单不断

  投资亮点:

  1、核电:公司将与国家核电技术公司共同出资组建核电电仪控系统工程合资企业,共同承担第三代核电AP1000仪控系统技术的引进、消化和吸收,并在该基础上研发、制造、促进国家第三代核电国家产业化建设。

  2、专利创新:07年度公司新品开发完成35项,新品试产15项,实施、完成国家科技技术攻关项目7项,申请专利20项等,07年产品的产销率达到100%。

  3、订单不断:公司在07年度获得印度罗莎电厂中标2×300MW机组电除尘器电器设备,承担的上海轨道交通"三线二段"信号系统顺利开通,中标7号线信息系统,中标越南大龙治练厂的项目。(顶点财经)

 

  宝钛股份(600456):高端产品需求有望超预期 目标价28元

  军工钛材短期内将保持较稳定的增长,长期更值得期待。在中国军费开支增加、战斗机更新换代、大飞机战略实施等事件的推动下,一旦我国自主研制的发动机成功,大型战机、大型运输机实现批量化生产,在军工领域有绝对优势的宝钛股份将迎来业绩爆发增长时期。

  航空钛材销售比例在未来两年也有望明显增加。首先,随着全球航空业的逐步复苏,波音未来两年交货量有望逐步增加,从目前的情况来看,航空业下游第一梯队的美钛等公司已经明显的受益了航空业的复苏,我们判断,随着航空业持续复苏,宝钛股份与波音前期暂停的订单也有望重启。另一个方面,同样的,在我国自主研制发动机成功、大型客机也批量国产后,宝钛股份航空钛材的销售将出现井喷。对于航空钛材的销售,我们判断,短期内将逐步受益国际航空业复苏,更长期、更大空间的发展依然在于国产大型客机的批量。

  公司民用钛材也将逐步向高端化发展。目前公司民用钛材销售量较大,但产品与其他公司产品同质性较强,整体表现出盈利能力较弱,随着公司前期投资项目的建成投产,公司航空和军用钛材销售量的恢复及增长,公司将民用钛材销售比例将减少,同时重点向高端民品领域转移,公司未来民用钛材盈利能力也有望得到提升。

  公司前期募投项目都是以优化产品结构为目的,项目的建成投产将会明显使公司产品结构高端化,进一步稳固公司在高端钛材领域的绝对垄断地位。公司钛带项目进入设备安装调试和公辅设施施工阶段,预计年底建成;万吨自由锻压机预计年底进入设备安装;钛棒丝材项目已经完成热轧生产线设备调试和部分品种的热负荷试车,部分精整设备已投入生产,预计年底前生产线可进入正常生产。

  维持对公司强烈推荐的投资评级。我们维持公司10-12 年的EPS 为0.12、0.42、1.11 元的预测,同时,公司军工钛材销售增长超预期的可能也使公司业绩爆发性增长的出现可能提前,我们维持强烈推荐的投资评级,未来6-12 个月目标价28 元。(中投证券 杨国萍)

 

  东方锆业(002167):进军核电突显长期价值 合理价26元

  极具竞争力的锆业龙头截至2009 年底,公司拥有氯氧化锆产能2.5 万吨,硅酸锆8000吨,二氧化锆1000 吨,复合氧化锆2300 吨及结构陶瓷件300 吨。

  与国内同类企业相比,公司产业链较长,产品结构向附加值高的复合氧化锆、结构陶瓷延伸,因而毛利率及收入规模更具优势。

  公司的市场重心偏向于国内,有效地平抑了金融危机造成的经营风险。2010 年,外向型企业的出口形势并不乐观,公司国内市场的优势将再度发挥抗周期波动的作用。

  调整产品结构,上半年业绩实现快速增长2010 年半年报显示,实现净利润2061 万元,同比增长80.69%。

  我们认为,公司业绩实现高速增长主要有三方面原因:一是募投项目开始逐渐释放产量,收入和利润规模进一步扩大;二是2000吨复合氧化锆项目的投产使产品结构进一步优化,带动整体盈利能力上升;三是结构陶瓷产品市场需求稳定增长,价格抬升也推动利润水平的增长。

  产能进入高速扩张时期公司通过上市、增发募资及自筹资金方式进行扩产和产品升级,使传统产品焕发新的活力。未来2-3 年新增产能将陆续投产,公司业绩将因产量的快速提升而保持较高的增速。

  增发募资进军核电领域公司公布增发预案,拟建设1000 吨核级海绵锆生产线;继而与朝阳百盛签订收购150 吨核级海绵锆及600 吨工业级海绵锆生产线合作意向,预示将正式进军核电领域,填补国内空白,未来成长空间进一步打开。

  盈利预测及估值我们预测,公司2010-2012 年EPS 为0.27 元、0.49 元和0.72 元,三年净利润复合增长率为63%。对应动态市盈率为81 倍、44 倍和30 倍。结合相对估值和绝对估值,我们认为公司合理价值是26 元。首次评级为“增持”。(中信建投 张芳)

 

  升华拜克(600226):具有安全边际 买入

  由于公司拥有包含农药,兽药,动物疫苗,锆业,精细化工等多块业务,因此采用分部估值法更为合理。假设给予青岛易邦2010年低于动物疫苗行业平均水平的25倍市盈率,该块业务包含每股价值为6.48元。本部农药,兽药,精细化工业务给予2010年15倍的市盈率,该块业务包含每股价值为4.5元。公司锆业务可与国内上市公司东方锆业比较。公司08年锆业务销售收入3.57亿元,东方锆业为1.904亿元,考虑到公司的毛利率低于东方锆业,综合考虑,给予该块业务价值为东方锆业市值50%的折价,该块业务包含每股价值3.2元。

  综上所述,利用分部估值法,在上述较保守的估计条件下,公司每股价值达到14.18元。

  3.结论

  在比较上述两种估值结果后,出于谨慎原则,给予公司6个月内12.54元的目标价,调高至“买入”评级。(东海证券 毛伟)

 


  浙富股份:投资收益拉动业绩

  类别:公司研究 机构:华鑫证券有限责任公司 研究员:徐呈健 日期:2011-08-10

  2011年上半年,公司实现营业收入4.4亿元,同比增长13.61%;利润总额0.82亿元,同比增长43.49%;归属于上市公司股东净利润0.63亿元,同比增长27.65%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润0.4亿元,同比下降13.09%。

  出售资产是业绩增长主因:公司上半年出售桐庐浙富置业及桐庐浙富大厦,投资收益达到2480万元,占据净利润比重为37.7%。此外,公司收购临海电机52%的股权,将业务拓展至特种发电机领域,该业务上半年贡献4663万元收入,占总收入10.65%。2011年上半年公司管理费用15.3%,第二季度单季度管理费用率达17.9%,主因是加大研发投入和股权激励成本等。

  水电建设迎来第二春:由于受生态环境保护、移民、地震和审批机制等因素的制约,近年来水电发展几乎陷入停滞状态。“十一五”规划核准7000千瓦水电,实际上仅核准约2000万千瓦机组。2010年下半年国家重启了水电建设审核。我们预计至2015年国内将新增6300万千瓦的常规水电装机,新增1200万千瓦的抽水蓄能装机,设备投资将分别达到600亿以上和100亿元以上。

  公司订单大幅增长:由于水电审批暂缓,公司2008年和2009年新接订单量大幅下滑,进而导致收入增速下滑。随着2010年国家对大中型水电站建设项目的审批重启,公司2010年新接订单额达到16亿,在手订单达19亿。2011年上半年又获得2.59亿和1.58亿两笔大额订单,我们估计目前公司在手订单仍在19亿以上。由于水电设备交货期较长,这些订单将于未来3-4年内逐渐转化为收入。

  预测11年和12年公司收入分别为11.6亿和15.56亿,EPS为0.59元和0.81元,对应动态PE为32倍和24倍。国家将在“十二五”大力推广水电,公司未来订单将持续增长,从而推动业绩提升,给予“审慎推荐”评级。

  风险提示:原材料价格上涨;获取订单能力不如预期。

 

  东方电气:业绩可能略超市场预期

  类别:公司研究 机构:国泰君安 研究员:皮家银 日期:2011-08-10

  从本月公司经营情况来看,经营情况保持平稳,没有发生重大变化。

  也没有公布重要公告。

  从消息面看,日本核事故和德国退出核电的影响已经基本消化。而且我国核电项目的安全检查已经全部完成,并没有发生新的不利影响。

  对于公司将于本月24号公布的中报情况,我们维持之前的看法:根据公司排产计划及完成订单情况,有望实现25%以上的收入增长。

  业绩可能略超出市场预期。

  我们维持对公司长期看好,公司是国内高端装备制造业的良好标的,技术实力和过往业绩在国内国际均处于领先低位。维持公司2011年PE21.2倍,6个月目标价30元,不过近期外围市场大跌,公司股价可能会面临短期下挫的风险。

 

  荣信股份:余热余压系统订单大增

  类别:公司研究 机构:民族证券 研究员:符彩霞 日期:2011-08-10

  收入、盈利持续增长。公司业务按产品性质可分为3大类,分别是电能质量类、电机传动与节能类、余热余压节能发电系统类,产品主要用于冶金、水泥、煤炭、有色、电力等高耗能的重工业。2011年上半年公司实现营业收入8.54亿元,同比增长34.14%,实现净利润1.26亿元,同比增长31.84%,每股收益0.25元。我们注意到,公司收入已持续多个季度增长,盈利增长也基本保持在25%以上。

  新签订单增长41.19%。公司2011年上半年新签订单8.57亿元,同比增长41.19%;其中本部新签订单5.67亿元,同比增长10%;信力筑公司新签订单2.91亿元,同比增长213%。

  电机传动与节能业务增幅超过2倍。三大业务板块中,电能质量管理业务实现收入4.19亿元,同比增长2.02%,毛利率51.18%,上升约6.76个百分点;电机传动与节能类业务实现收入2.38亿元,同比增长248.05%,毛利率64.22%,同比上升7.88个百分点;余热余压发电系统实现收入1.59亿元,同比增长18.74%,毛利率33.06%,同比下降0.12个百分点。

  估值与投资评级。根据中报情况,我们略微调整了全年的业绩预测。结合相对估值法与绝对估值法,预计未来1年公司合理估值区间为30.03-31.3元,维持买入评级。风险在于业务品种较多,可能出现部分产品达不到预期或是超出预期的情况;经济的周期波动可能导致公司订单和交货的波动。

 

  龙源技术:脱硝政策临近业绩大幅成长可期

  类别:公司研究 机构:华宝证券 研究员:陈亮 日期:2011-08-10

  脱硝业务期待政策推动。脱硝鼓励政策以及相关标准预计在三季度内出台,这将使由于标准不确定而前期处于观望状态的下游电厂释放大量需求。我们预计下半年脱硝订单较上半年和去年同期将有一个较大幅度的增长。目前公司脱硝业务订单饱满,我们预计今年可以完成35个以上的项目,明年有望翻番成长。

  前端+后端脱硝模式经济指标优势明显。虽然单用后端脱硝即可提供较好的技术指标,但运行费用高昂(30万千瓦机组每年800百万以上),更兼催化剂依赖进口价格昂贵。配置前端+后端模式可大大降低运行费用(30万千瓦机组每年200百万左右),而前端一次性投资相对于后端运行费用而言较为合理。

  低温余热利用系统业务明年量化。公司今年在该业务上取得突破性进展,但因项目示范性质浓厚,投入较大而毛利率相对较低。预计明年该项业务量化后盈利能力将有大的提升。低温余热利用项目单项合同金额较大,因此该业务量化对公司业绩特别是销售收入拉动较大。

  等离子点火业务稳定成长。上半年同比下滑主要由于部分订单转移到下半年造成,等离子点火业务全年销售收入同比将保持稳定。我们认为该业务长期看尚有一定成长空间,其动力在于等离子点火技术性能提高致使对煤质适应性增强,从而拓宽了应用范围并展开对现有微油点火系统的替代。

  公司技术和渠道垄断性强,产品进入门槛较高。公司在锅炉前端燃烧器部分技术优势极为明显,等离子产品市占率高达90%以上,前端脱硝产品国内目前未见有力竞争对手。公司基本掌握了该领域的相关专利,技术垄断性强。

  国电集团对公司在研发和渠道方面的支持是公司的重要竞争优势。

  我们预计公司2011-2013年营业收入分别为10.93亿元、17.30亿元、21.18亿元。考虑公司持续发展的战略预期,我们调整2011-2013年公司净利润为2.41亿元、4.01亿元、5.17亿元,对应EPS 分别为1.52元、2.53元、3.26元。持续给予“买入”评级。维持公司目标价为80.40元。

 


  杭锅股份:建立印度子公司,余热锅炉出口业务提速

  类别:公司研究 机构:长江证券 研究员:刘元瑞 日期:2011-08-05

  今日,杭锅股份公告在印度成立子公司——杭州锅炉(印度)有限公司,主要负责拓展余热锅炉印度市场。

  主要观点如下:

  1.印度子公司的成立,有助于开拓印度市场;

  2.印度余热锅炉正在重复中国往日的经历,市场容量较大;

  3.公司产品渐获国外市场认可,加强品牌营销和售后服务犹如“如虎添翼”;

  4.出口市场是公司未来余热锅炉业务发展的重要环节,主要市场地是印度和东南亚(公司已完成了深入的市场考察和研究)。据估算,未来5年国内工业用余热锅炉的增速约15%,天然气余热锅炉的市场空间为100亿左右,再加上不断开拓的出口市场,预计此三方面需求可保证公司整体余热锅炉业务的快速增长。

  5.预计公司2011、2012年的营业收入分别为44亿、51亿,每股收益分别为0.9元、1.08元,对应8月3日收盘价的PE分别为28、23倍,考虑到2012-2013年公司天然气燃机余热锅炉业务的较大增长潜力,维持此前的“推荐”评级。

 

  中核科技中报点评:福岛影响如期而至,未来增长仍看募投

  类别:公司研究 机构:中邮证券 研究员:王博涛 日期:2011-08-10

  上半年增长平稳,但略低于预期:上半年,公司营业收入3.1亿元,同比增长17.86%,归属上市公司股东净利润2614万元,同比增长33.95%,基本每股收益0.1227元,同比增长26.78%。上半年公司综合毛利率25.63%,较上年同期下降约1个百分点。报告期公司管理费用较低以及所得税支出较少,是净利润增速明显高于公司业绩增速的主要原因。

  福岛事故影响明显,核阀收入大幅下降:上半年,公司核电阀门业务收入2097万元,同比下降67.66%。由于核电阀门产品生产周期较短,福岛核事故后国内在建核电站全部停工重新进行安全检查,直接导致工程进度延后,相关产品需求也随之被拖后,影响了公司当期核电阀门业务表现。

  随着安全检查完成,在建电站陆续恢复建设,公司核电阀门业务也将逐步恢复到正常水平,但2011年全年核阀业务同比下降仍将是大概率事件。

  核化工阀增长明显,毛利水平有所下滑: 受去年同期核化工阀门业务交货较少影响,上半年该业务营业收入2728万元,同比大幅增长2123%,但毛利率水平也从去年同期的41.15%下降至39.43%。随着核化工阀门逐步量产,未来毛利率水平也将趋于稳定。

  未来募投项目陆续达产,公司有望重回快速增长:公司2010年非公开增发募投项目,主要投向核电阀门、核化工阀门和核电锻件的产能扩张,上述项目将于今年年底或明年陆续投产。公司作为中核集团旗下公司,国内核阀和特种阀门领域的领军人物,未来相关新增产能将不存在产能消化问题。未来两年新建产能投产将对公司业绩增长形成最为有利的支撑。

  盈利预测与投资评级:我们预计公司2011-2013年的EPS 分别为0.293元、0.386元和0.494元,对应动态市盈率分别为78.97倍、59.82倍和46.77倍,继续维持对公司中性的投资评级。

  风险提示:1、核电规划装机目标大幅下调,核电项目开工进度缓慢;2、募投项目建设缓慢。

 

  上海电气:上海电气拟与上海电力公司组建合资公司

  类别:公司研究 机构:华泰证券 研究员:张洪道 日期:2011-06-16

  投资要点:

  上海电气集团股份有限公司于2011年6月10日与上海市电力公司签署合资合同,双方共同出资组建上海电气输配电装备有限公司(以下简称:“合资公司”)。合资公司注册资金人民币20亿元,其中:上海电气现金出资人民币10亿元,占50%股权;上海市电力公司现金出资人民币10亿元,占50%股权。合资公司将由上海电气合并财务报表。

  在具体的操作方式上,合资公司设立后将收购上海电气和上海电力公司双方各自相关下属企业的股权,以构建合资公司发展的基础平台。所以,新公司的主要业务应还在原有业务范围内,本质上是系统内的一次整合。

  在经营方向上,合资公司将以满足智能电网新一代电力系统及节能环保的需求为目标,重点发展特高压设备、新能源接入、储能设备及其控制系统、电动汽车动力电池及充换电系统等新兴产业。但具体的业务思路和模式需要等其业务开展后才能判断,目前尚不清晰。

  上海电气是我国最大的综合型装备制造业集团之一,是我国重大装备制造业的杰出代表。根据《国务院关于加快振兴装备制造业的若干意见》,国家政策大力支持十六个重点装备制造行业的发展,其中,上海电气的百万千瓦级核电机组、超超临界火电机组、特高压输变电成套设备、城市轨道交通设备、环保成套装备以及精密数控机床分别属于其中重点发展的五大行业,并在相关行业具有突出地位和显著优势。

  在电力设备领域,上海电气原来主要是家发电设备制造企业,虽然,合资公司将从事的新兴产业本来也是公司的业务内容,但一直未有较大的动作,此次大动作整合带有明显向下游扩展的倾向,并且选择和上海电力公司合作可能是公司深思熟虑的选择,此举非常值得投资者关注。我们将予以后续跟踪。

 

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