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桂浩明:PPI下行不是一件好事情 经济颇令人不安

来源:华讯财经 编辑:华讯编辑 时间:2013年04月10日 20:23:42
  刚公布的3月份物价指数,可谓是让人欢喜让人忧,喜的是CPI涨幅只有2.1%,不仅远低于2月份的3.2%,也低于各大券商研究机构2.5%的一致预期。忧的则是,PPI仍然下跌了1.9%,而且跌幅较2月份的1.6%还有所扩大,而先前人们的普遍预期是与2月份持平。从去年3月份以来,PPI就一直处于下跌态势之中,尽管一度跌幅有所收窄,但现在又开始出现放大,这颇令人不安。

  PPI是生产者价格指数,反映的是工业品出厂价格变化。在理论上,当该指数上涨时,往往意味这企业产品供不应求,生产者利润也比较高。反之,则是供大于求,利润也会下降,甚至可能亏损。从3月份的分项数据来看,其中购进价格指数下降2.0%,出厂价格指数下降1.7%,表明原材料价格跌幅比较大,而制成品的跌幅稍微小一些。但总体来说,工业品供销都不太旺盛,价格还是处于下降通道之中。

  显然,PPI下行不是一件好事情。作为生产者价格指数,当然不是涨得越高越好,但在市场经济条件下,它的波动是实体经济景气程度的一种写照。如果长期处于下跌状态,无疑表明经济运行状态不佳。现实情况是,我国由于多数行业存在供大于求的问题,产能过剩局面较为严重,在需求没有能够得到有效放大的背景下,最终产品的价格就很容易下跌,这就会侵蚀企业的利润。PPI的继续下行表明,市场的实际需求并没有真正好转。特别是一些产能过剩行业,在产品价格稍有恢复的情况下就又马上开足马力生产,使得产品的出厂价格再度承压。这客观上是提示人们,中国经济要延续过去那样的增长模式,依靠投资以及由此带动的产品需求扩张来提升经济,已经很困难了。因此,调整产业结构,改变增长模式就成为当务之急。而此举又不可能是一下子就可以干好。因此,这就决定了此轮的经济复苏会比较缓慢,表现在PPI上,就难以明显上涨。而从资本市场的角度来说,既然需求没有回升,企业利润也比较差,那么也就不能期望股票会有好的表现。

  3月份PPI表明,也许大家对经济复苏的预期确实太高了一点。当然,在二季度情况可能会有所好转,但这毕竟变成一种预期了。如果再考虑到各种现实问题,譬如产业结构调整等,无疑会降低人们对当前经济活动景气度的预期。这样一来,就难以很乐观地看待后市了,至少不能认为说实体经济对股市有很强大的支持,股票需要进行全面的价值重估。换个角度来说,也就是对于大盘运行的前景,应该持更加谨慎的态度。

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  PPI连续六季低迷 宏观政策难再紧

  3月份全国居民消费价格总水平同比涨幅回落至“2时代”;但与此同时,3月份的全国工业生产者出厂价格(PPI)跌幅则继2月份继续下探。PPI正呈现出连续6个季度的低迷,为十年所罕有,引发市场强烈关注。

  国家统计局数据显示,2013年3月份,全国工业生产者出厂价格同比下降1.9%,环比持平。

  “PPI呈现出连续6个季度的持续低迷,为过去十年所未有。”根据中金公司首席经济学家彭文生的观察,本轮PPI下跌从2011年四季度开始,去年四季度虽趋于平稳,但并未出现像样反弹。截至目前PPI已经持续6个季度低迷,较2011年9月的高点下跌3.3%。与上一轮PPI下跌(2008年10月-2009年3月)相比,本轮跌幅虽然较小,但持续时间之长,为过去十年所未见。

  PPI一定程度上可反映出企业经营者的原材料购买行为。如果这一指数比预期数值高,表明有通货膨胀的风险,如果这一指数比预期数值低,则表明有通货紧缩的风险。资料显示,近二十年来,我国PPI绝对水平的下跌,发生过三次,主要出现在1998年-2002年通货紧缩期间、2009年国际金融危机后以及2012年。

  “PPI走势受到国际大宗商品价格和国内工业生产增速的影响,主要反映国内的工业需求。近期PPI环比回升乏力,走势低于我们此前预期,反映当前总需求复苏动力仍然较弱。”彭文生认为。

  “PPI跌幅的扩大,表明社会总需求的乏力,企业仍然困难。”兴业银行经济学家鲁政委认为。

  尽管于去年下半年起,我国宏观经济呈现出筑底回升的可喜迹象,但与2009年的反弹相比,本轮经济的回升态势要显得温和许多。瑞银证券的一份报告认为,3月份数据显示实体经济活动继续复苏,但势头较弱。

  对于未来PPI的走势,中金公司的报告认为,PPI同比转正将推迟到第三季度,PPI的缓慢回升,对今年工业企业的再库存起到抑制作用。

  日前发布的3月份中国制造业采购经理人指数span id="Info.340">PMI)在一定程度上印证了机构的观点。在3月份PMI分项指数中,原材料库存指数为47.5%,比上月下降2.0个百分点,连续2个月位于临界点以下,表明制造业原材料库存量在大幅减少,显示出在微观层面企业生产经营仍处于“去库存”阶段,企业主对盈利前景的预期仍不明朗。

  PPI连续6个季度持续低迷,降低了宏观政策收紧的可能。有分析认为,二季度我国货币政策将继续回归中性,但进一步收紧的可能性不大。

  瑞银证券经济学家汪涛认为,由于经济复苏较为温和、通胀压力不大、监管收紧和房地产调控的效果已经开始显现,近期出台新的货币和信贷紧缩措施的可能性不大。(证券时报)
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