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迈克尔-斯宾塞:中美汇率幻觉

来源:华讯财经 编辑:华讯编辑 时间:2012年01月05日 19:26:13

2001年诺贝尔经济学奖获得者 迈克尔-斯宾塞(资料图)

  看看全球两大经济体的贸易模式,可以发现两个事实。首先,美国对几乎所有国家都存在贸易赤字,其中最大的赤字来自中国。但如果不考虑加工贸易,美国对中国的赤字则明显降低了。其次,日本、韩国和中国台湾等较高收入经济体对中国均有很大的贸易盈余。

  美国的贸易赤字总量一直维持在GDP的3%-6%。但总量反映的是对每个国家的双边赤字,而美国国会总是针对中国,认定问题主要出在中国对人民币汇率的操纵上。该观点的一大问题是,它不能解释美国与日本、德国和韩国之间的巨大贸易赤字。此外,人民币真实价值正在快速上升,这主要是由中国通胀差异和中国工资增长(特别是其出口部门)引起的。

  目前的中国属于全球价值增加链的“总装方”。假以时日,上述情况将显著改变中国经济的结构和贸易模式,它会让位给经济发展阶段更低的国家,因为那里的收入水平更低。

  更加合理的判断是:美元的储备货币地位使得它对所有货币都“高估”。这给美国经济的可贸易部门带来了更大压力,也有助于解释为何美国可贸易部门在过去20年里根本没有净创造出就业岗位。但要解释日本和德国的相对表现,也有人会说欧元和日元被低估了,这是毫无道理的。

  事实上,可贸易部门的就业创造集中在服务业,且处于人均价值增加分配、教育和收入的高端。结果,经济增长和可贸易部门的就业出现背离,前者强劲,后者停滞不前。德国、日本的情况正好相反,可贸易部门是就业引擎。

  2008年危机爆发的前十年,美国经济有一个显著特征,就是消费水平达到不可持续的高度,原因是财富效应幻觉、投资和储蓄不足。家庭和政府的过度消费助长了国内经济,也提振了全球经济。

  在一些如今面临财政和增长挑战的欧洲国家,经济模式有所不同:大部分过度消费和就业来自政府。但最终效果是一样的:不可持续的收入和就业创造模式,以及可贸易部门生产率和竞争力低下,导致贸易赤字、GDP增长受阻、就业创造不力。


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